银行股咸鱼大翻身，还可以上车吗？
01
银行荣，万股枯的景象又在大A上演。其中，近5000亿盘中的邮储银行盘中强势涨停，收涨8.4%，非常抢眼。另外，成都银行大涨7%，兴业银行大涨6.4%，招商银行一度逼近涨停，收盘大涨4.3%。
（银行板块涨幅统计，来源：Wind）
其实，银行ETF早从1月6日便开始上攻，最近8个交易日累计上涨近9%。其中，招商银行大涨21%，兴业银行大涨20%，邮储银行、平安银行、杭州银行大涨超15%，宁波、建行均大涨超8%左右。这些涨幅靠前的个股基本上市经营不错的银行，尤其是零售之王的招行。
（银行涨幅统计，源：Wind）
不过，在1月4-5日，银行ETF两日还累计下跌超过3%，并且是在A股大盘猛涨特涨的大背景下发生的。银行被重捶的主要原因是央行放大招出政策，要压制与规范银行的房贷业务规模占比。
（来源：央行官网）
银行被捶了2天，为何会这么之快掉转桥头，开启集体大涨模式呢？是市场风向变了吗？
02
银行这一波行情，一定程度上取决于前期激进上攻板块的抱团瓦解，包括白酒、新能源车、光伏等等。
1月6日，银行开启上涨模式。同一天，前期被疯狂爆炒的白酒、新能源车、光伏崩了一小波。我们从酒ETF走势图可以看出一些端倪来：
（酒ETF走势图，来源：Wind）
新能源汽车行业同样如此。1月6日，新能源车ETF重挫1.5%，第二天股价反包，第三天赶顶暴跌，接下来短短5个交易日内跌幅将近6%。
（新能源车ETF走势图，来源：Wind）
从行业板块轮动来看，市场主力资金在6日当天就已经先知先觉去到低估值行业了。只不过，银行板块又被主力资金选中了。
在被选中之前，银行跌跌不休了1年多时间。从去年初至今年1月5日，银行板块累计下跌超过7%，跌幅仅次于房地产和能源板块。期间，渝农商行累跌超30%，5家银行跌幅超20%，19家银行跌幅超过10%。银行整体表现很差劲，与亮眼的大盘形成鲜明的反差。
（主力板块涨跌幅统计，来源：Wind）
截止到1月5日，银行整体估值被压得很低。据Wind统计，宁波银行、厦门银行、招商银行位列37家银行估值排名前3。厦门银行是次新股，从11月份开始爆炒，当前估值水平处于高位，与自身经营实力不太匹配。其次是宁波和招行，不管是利润增速、还是坏账率、坏账拨备覆盖率、净息差等核心经营指标均表现良好，位列37家银行前列，估值其实是正常合理的。
（银行PB统计，来源：Wind）
不过，大部分银行都呈现了一定的低估状态。当时，建行PB为0.7037、工行PB为0.6864，农行PB更是只有0.5975。这3家国有大行的经营水平在所有上市银行中属于中等偏上，但估值却排名中等偏下，存在较大的估值修复空间。对了，不要忘记，建工农每年的分红大致为30%左右，股息率分别为5.2%、5.1%、5.8%。
热门行业板块抱团瓦解，市场风险偏好收敛，银行估值又相对偏低，是市场主力资金轮动到该板块的重要的逻辑。
03
从去年二季度开始，中国经济呈现出强势复苏的态势，那么银行的业绩增长其实是跟随宏观经济一起起来的，或者说是边际改善的。
1月8日，上海银行率先公布2020年全年业绩。据披露，去年总营收507.5亿元，同比增长1.9%，归母净利润为208.85亿元，同比增长2.9%。单季度来看，Q4营收增速10.8%，归母净利润为48.1%,而Q3增速分别为-4.77%、-30.55%。可见上海银行四季度业绩环比改善非常明显，引发了银行投资者的关注。
（上海银行财务数据表现，来源：Wind）
1月14日，兴业银行、招商银行相继公布2020年全年业绩。其中，兴业全年归母净利润同比增速从前三季度的-5.5%提升至1.2%，招行利润增速也由前三季度的-0.8%提升至约4.8%。单季度来看，兴业、招行Q4同比增速也分别达34.6%、32.7%，而Q3的增速分别为1.33%、0.71%。
核心经营指标中，不良贷款比率方面，截止2020年末，招商银行仅仅1.07%，环比三季度末下滑0.06个百分点，较年初下滑0.09个百分点，创下2014年以来新低。
（三家银行不良贷款比率表现，来源：Wind）
兴业银行不良贷款率为1.25%，环比三季度末大幅下降0.27个百分点，创2015年年中以来新低。另外，单季度不良贷款余额也压降71.2亿元，环比降幅达12.5%。
上海银行年末不良贷款率为1.22%，环比持平，但相对于年初提升0.06个百分点，但总体资产质量表现保持相对稳定。
坏账拨备覆盖率方面，截止2020年末，招商银行接近440%，相较于三季度再度提升了13个百分点，又藏了不少利润。资产质量指标继续改善，并维持上市银行绝对领先的水平。
（三季银行不良贷款拨备覆盖率表现，来源：Wind）
兴业银行期末拨备覆盖率218.83%，环比提升了7.1 个百分点，较三季度的下降趋势实现了拨备水平的止跌回升。而上海银行拨备覆盖率为321.38%，环比三季度下降6.69个百分点，表现相较于前两家银行要弱得多。
总体而言，兴业、招商四季度利润大幅提升，且资产质量还有一定程度的改善且大超市场预期，对板块趋势有重大指向意义。这是今日银行板块全体爆发的重要导火索之一。
04
今日，邮储银行A股一度涨停，H股一度暴涨16%，亮瞎了银行投资者的双眼。邮储飞涨，股神巴菲特在中国的继承人李录笑开了花。
（邮储银行股价走势图，来源：Wind）
近日，根据港交所的披露，李录通过他的喜马拉雅基金大约出资43亿港币在港股仓邮储银行10亿股。12月18日，Himalaya Capital Investors, L.P.及Himalaya Capital Management LLC、Li Lu（李录）等相关主体对其进行加仓，变动后持股比例达到5.06%。
从12月21日（18日后一个交易日）开始算起至今，邮储H股已经大涨近25%。如果按照这个收益率来计算的话，李录掌托的基金已经浮盈超过10亿港币，赚得盆满钵满。
当然，邮储股价大涨，也是估值修复的一个逻辑。12月中旬，邮储H股PB仅为0.54倍，当前提升到0.6倍，刚刚回归到最近几年估值下线的位置，仍然处于偏低的水平。
（邮储银行PE走势图，来源：Wind）
不过，邮储银行在30多家上市银行中，经营水平中规中矩，不算太好，PB常年低于1算是正常的状态。
对于银行板块而言，配置的大方向仍然是经营水平良好的招行、宁波等龙头，不过当前的估值已经回升到合理水平以上。此外，工行、建行、农行等大行经营水平不差，且估值仍然处于低估的状态，还具有不错的股息率，具备一定的配置价值。
尤其注意的是，投资银行股，不要掉入估值陷阱中去。经营水平低的银行，诸如华夏银行、交通银行、民生银行，PB虽然只有0.35、0.43、0.45倍，但仍然不值得投资，因为它们的经营水平太差，沦为垃圾银行股，未来将面临长期的股价低迷。