现代中药集团(1643.HK)：东北中成药企今日登陆港交所，暗盘大涨17.8%

据现代中药集团(1643.HK)公告，公司2021年1月15日正式登陆港交所，每股最终发售价格为1.18港元，每手3000股。股份公开发售2021年1月7日截至办理申请，获超购申请29.66倍，1月14日暗盘收1.39港元，高于上市价17.8%，盘中一度高涨34.7%。

现代中药集团是一家专注于补气补血类中成药丸及心脑血管中成药胶的生产商，是我国东北地区其中一家中成药龙头企业。那么这家中成药企业，到底资质如何?

中药行业市场前景广阔，疫情加速发展

随着中国的国际影响力与国际地位的不断提升，中华文化作为国家软实力，是国家发展的重要环节。而中医和中药文化要想走向国际舞台，证明中药的有效性与价值是必经之路，这也给中医药行业带来了许多发展机遇。

从政策层面来看，近年来政府推出的《中医药发展战略规划纲要（2016年至2030年）》是国家首次将中医药的发展纳入国家战略，发展中医药的文化与提升中医药相关行业的服务质量成为重要的发展内容。《中国药典》2020版的推出进一步完善了中药材、中药饮片的质量把控，探索新方式以体现中药疗效，提升人们对中药的信心。

在地方层面，各地也不断出台中医药的支持政策，黑龙江省政府提出力争实现全省传统中医药行业在2030年生产销售额达1000亿元，扩大中草药种植，并同时发展下游中医药保健服务，有利于东北地区的中成药市场发展。

据欧睿数据，我国中成药市场规模从2015年的6252亿万扩大至2019年的8149亿元，年复合增速约为6.8%。2020年突如其来的新冠疫情给医药行业的发展打了一剂强心针，预计2022年市场规模将突破万亿，2024年将到达11375亿元，2020至2024年预计年复合增速6.7%，将保持高速增长。

图表一：中国中成药市场规模

资料来源：欧睿，格隆汇整理

新冠疫情也使部分中药产品销量暴增。2020年，国家工信部将11种中成药、23种饮片纳入了疫情防控重点保障物资清单。其中，现代中药的藿香正气丸与清瘟解毒丸被列入防疫中药名单。2020年1-9月公司的加味藿香正气丸销售3183万元，占总营收14.5%，清瘟解毒丸销售2093万元，占总营收9.6%。

公司核心竞争力：品牌+产品双轮驱动

现代中药集团自1986年成立以来，优良的品牌声誉外加优质的产品，共同构成了公司的核心竞争力。产品和品牌犹如公司的“气”，俗话说，“气血足，百病除“，高质量的产品与品牌效应将会带领现代中药集团稳健成长。

从财务状况上来看，现代中药集团2017-2019年的营收分别为1.06亿元、1.74亿元、2.19亿元，2018年、2019年同比增速分别为62.97%、26.08%。三年归母净利润分别实现0.26亿元、0.48亿元、0.46亿元，毛利率分别为41.73%、42.45%、45.29%，逐年提升。公司在2018、2019年中药行业同业表现不佳下实现业绩的连续增长，体现了公司作为东北地区龙头的实力与产品的竞争力。

图表二：公司主要产品营收情况

数据来源：公司招股书，格隆汇整理

其中，收益占比最高的五款产品，从2017到2019年的均实现了营收的翻倍。值得关注的是，补肾填精丸、山玫胶囊、气血双补丸三种产品2019年创造的收益均超过3000万元，在东北市场里分别有33.1%、17.4%、15.0%的市占率，在市场上具有主导地位。

从品牌上来看，公司专注于中医理论精气神中的“气”，中医理论认为，“气”是维持生命的动力，元气、宗气是其中两种“气”。元气藏于肾脏之中，推动人的生长与发育。宗气聚集与胸中，与呼吸的强弱、血液的运行、肢体的活动有关。其中包括有补肾填精丸、山玫胶囊、气血双补丸、金匮肾气丸等，适应人群主要为中老年人。

中老年人由于年龄导致的身体机能衰弱、气血不足，造就了对于补“气”成为了一种刚需。作为公司核心产品的需求人群，中老年人往往会更加青睐于熟悉的老品牌。而作为拥有35年历史的现代中药，品牌效应正在成为公司的核心竞争力之一。

未来看点在哪里？

公司产品未来营收的驱动力来自于三点：产能扩大、开展区域营销、研发投入。

目前，公司在提取线的产能利用率接近100%，胶囊产品生产线的利用率2019年达94.7%。胶囊产品的毛利率较高，且胶囊产品的市场规模正不断扩大，是公司的盈利增长点之一。

根据公司的募投计划，公司将用670万港元设立一条新的胶囊产品相关生产线，最高设计产能会从13.3万公斤提升至39.9万公斤，用960万港元设立新的提取线，最高设计产能由约39.6万公斤提升至119.6万公斤。产能扩大后，公司有望实现进一步的增速，扩大市场影响力。

除此之外，公司的另一个募投计划是使用1970万港元扩大华南与华东的分销网，并在深圳设立营销团队。

据公司以往财务数据，东北地区贡献了50%以上的营收，2017-2019年华东、华南两个地区的收益由260万元增至584万元，提升迅速，可见公司的品牌影响力在其他地区也很强，在华东、华南地区存在很大的增长空间。

图表三：公司主要地区营收状况

数据来源：公司招股书，格隆汇整理

在研发方面，公司计划拟用2340万港元改善生产工艺、开发新产品，招募从业多年的专业研发人员，并加强与黑龙江中医药大学、承德医学院的合作。

小结

2021年中国春节的到来使国内疫情面临新一波的挑战，相比去年，无症状感染者的比例上升。伴随人们的防范意识增强，与疫情相关的中药或将有一波新的增长。

现代中药集团作为东北其中一家中成药龙头企业，其品牌优势与公司稳中求进的发展将在未来创造更多的价值，值得关注与期待。

相关证券：

• 现代中药集团(01643)