德银：中国市场复苏势头强劲 宏观政策正常化持续推进

财联社（上海，记者 孙诗宇）讯，据德意志银行研究团队预计，随着经济增长加速、人民币走强以及利率正常化，2021年中国经济将保持强劲复苏的步伐，并有望自2021年起开启疫后经济的长期绿色复苏。

德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，中国强劲的增长前景为宏观政策正常化奠定了基础。央行年度工作会议表明货币政策立场将趋中立；房地产贷款的收紧体现了中国政府希望避免经济过热的考量；财政部将削减无效的财政支出，以防范化解地方政府隐性债务风险；地方政府债发行规模或将在2021年有所缩减。

预计GDP全年增长达10% 人民兑美元汇率达6.20

熊奕预计，由于中国经济活动回暖再超预期，2020年第四季度的GDP增长有望达6.6%。2021年美国或将出台新的财政刺激计划，外部需求有望维持强劲态势，预计中国2021年GDP全年增长将达10%。

对于2021年人民币汇率走势，德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男表示主要将受三大因素影响，一是未来几个季度有望实现年化环比近6%的增长，以经济的强劲复苏及央行稳定宏观杠杆率的决心为基础，中国有望成为首个在降低系统额外流动性的同时上调政策利率的国家。同时，随着越来越多的全球资本进入中国市场，强劲的投资组合将补充约占GDP 2%的经常账户盈余。

此外，为进一步提升人民币国际化水平，提高在贸易和资本项下使用人民币结算的吸引力，央行将不断提升人民币跨境使用便利化水平并保持人民币汇率弹性。刘立男预计人民兑美元汇率在2021年达到6.20，升值轨迹主要集中在上半年。

长期看好债券市场 外资将继续增持

对于债券市场，刘立男整体看好长期表现。她指出，与2020年上半年相比，2020年人民币汇率双向波动常态化步伐将有所放缓。人民币汇率走势、价格曲线及波动风险主要受五大因素驱动。其一，加快推出货币宽松政策的风险，尤其是在上半年全球增长复苏的预期下，将加大货币市场利率波动，并对人民币债券收益率构成上行风险。

其二，供给端的有利条件将限制人民币汇率的上行风险，预计2021年的财政政策将保持适度扩张，政府融资规模或将同比下降23.5%。其三，受估值、人民币增长潜力及人民币债券入指的利好，2021年海外资金流入规模或将增长 50%至1.2万亿元。其四，信贷风险增长虽会引发人民币资产短期波动风险，但整体风险可控。其五，监管政策的调整或构成尾部风险。

根据中央结算公司最新发布的2020年12月份债券托管量（按投资者）数据显示，境外机构投资者的债券托管量大幅增长。12月份境外机构债券托管面额逾28848亿元，同比上涨53.70%，境外机构投资者在12月份增持1185.08亿元人民币债券，为境外机构投资者连续第25个月增持中国债券。

刘立男预计，2021年海外资金流入规模将达到去年的1.5倍。截止到2020年10月，人民币债券市场的海外资金流入已增长50%至8000亿元。2021年3月，富时罗素（FTSE Russell）将公布人民币债券入指的执行时间表，预计2021年10月开始纳入。

2021年末，外资持有人民币债券规模预计将从目前的2.7%增至3.3%。 海外资金流入的增长将利好国债及政策性银行债，外资持有国债比例有望从9%增至12%。