【解读】乳业江湖：瞄准奶源！知名奶企纷纷攻城拔寨

2021年1月11日，伊利（600887-CN）旗下子公司完成了对中地乳业（01492-HK）收购，这标准着伊利在2020年上游奶源之争中，成功先下一城。倘若2021年上半年，伊利旗下的优然牧场成功对恒天然中国牧场的收购。那么，伊利将成为“奶源之争”最主要的赢家。

至于为何伊利加大在抢占奶源争夺战的步伐，除了是公司自身乳制品结构升级所需外，原料奶价格的持续走高或许才是其加大力度抢占上游奶源的另一大重要影响因素。

原料奶涨价逻辑及现状

过去几年时间里，我国原料奶需求量（包括原料奶国内产量及折算为生鲜乳制品进口量）稳定增长，从2014年的4,370万吨增至2019年的4,910万吨，复合年增量率为2.4%。

但是,2015年至2017年这两年内在供给端我国原料奶供应量却是出现萎缩的情况。根据弗若斯特沙利文报告数据显示，我国原料奶供应量从2015年的3,180万吨下降至2017年的3,040万吨。这背后的原因是由于2014年原料奶价格下跌至冰点，叠加环保新政的影响，大型牧场出现经营亏损的颓势，小型牧场逐步退出，生产原料奶的奶牛总数出现较大下降。

原料奶价格拐点出现在2018年7月份，随着市场对鲜奶需求增加、低温奶的兴起及国产奶粉高端化的驱动下，原料奶的需求持续增加，原料奶的价格开始触底反弹，从2018年3,300元每吨附近开始上行至2019年的3,830元/吨，价格持续创出新高。

实际上，2019年原料奶价格走出新高，只是原料奶的涨价的开始。

从简单的经济学角度来看，商品的价格围绕其价值上下波动，当供小于求时，市场价格往往随之会上升，即涨价。

原料奶的涨价亦是如此。

从终端产品市场规模增速来看，2014年至2019年我国液态奶市场规模复合年增速为4.7%。其中，低温鲜奶（巴氏奶）市场规模复合年增长率为9.2%，常温奶市场规模复合年增率为3.3%。步入2020年，一季度原料奶需求量随受疫情影响，但是复工复产的推进，低温鲜奶、奶酪需求量提升及国产高端奶粉的兴起，对优质原料奶的需求的不断提升，原料奶价格也从2019年底的3,830元/吨直接升至2020年9月份的3,890元/吨。

与高涨的需求端不同的是，供给端的供应是紧缺的。受2014年奶价下跌，养殖户亏损及养殖散户及中小牧场的退出影响，现阶段我国奶牛存栏量处于历史较低水平。据弗若斯特沙利文报告显示，按牧场规模划分，我国奶牛存栏量从2014年的1,130万头下滑至2019年1,040万头。

与其他行业产品周期不同，生物资产的回补周期较长。特别是奶牛，如通过自繁或进口种牛方式进行回栏，回补周期一般需要两年以上，短时间内奶牛回栏量难以回补到历史高点或新高。因此，在供给偏紧的形势之下，原料奶在2020年依旧处于涨价阶段。

由于弗若斯特沙利文报告并未发布我国原料奶2020年全年的价格数据，因此财华社采用第三方机构统计的生鲜牛乳价格走势，对现阶段原料奶价格居高不下做简单的论证。

据奶粉圈给出的数据显示，我国2020年年底生鲜乳价格4.21元/千克，创出自2011年以来的新高。以4.21元/千克换算，2020年年底每吨生鲜乳价格为4,210元，较2017年低点的每吨3,510元，复合年增长率为6.5%。

2021年初，受低温奶、高端白奶等需求带动，生鲜乳交易价格依旧居高不下。

据了解，最近奶牛主产省份河北、黑龙江都已发布2021年第一季度生鲜乳交易参考价，其中河北省2021年第一季度生鲜乳交易参考价格为4.04元/公斤，最低限价3.88元/公斤，相比2020年第一季度参考价为3.89元/公斤，最低限价为3.52元/公斤，有所提升。

最有效平抑成本波动的方法

在面对原料奶价格不断上涨，除了提价及加大促销力度抑制成本端对自身利润空间的影响外，最直接最有效平抑成本波动的方式，便是布局上游奶源。从这一角度出发就不难理解2020年疫情爆发之后，奶源争夺战愈演愈烈的原因所在。

2020年4月，明治计划以18.4亿元收购澳亚牧业25%的股股权；

2020年5月，新乳业以17.11亿元收购寰业100%的股权；

2020年7月，蒙牛以3.95亿港元收购中国圣牧11.97亿股股权，成为其单一最大股东；

2020年8月，伊利旗下金港控股以1.8亿港元认购中地乳业4.33亿股，持股16.6%；

2020年9月，中国飞鹤亿30.71亿港元收购原生态牧业71%的股份，成为其控股股东；

2020年9月，伊利通过旗下Wholesome子公司再次出手计划以16.6亿港元要约收购中地乳业。2021年1月11日完成收购，Wholesome持有中地乳业持有的43.75%。

2020年10月，伊利旗下的优然牧场以23.1亿港元收购恒天然中国牧场全部股权。预计2021年上半年完成收购。

在2020年奶源争夺战中，伊利约投入了41.5亿港元用于收购奶源，是超过中国飞鹤30.71港元对原生态牧场的收购额。如果伊利旗下优然牧场2021年上半年成功对恒天然中国牧场收购，优然牧场全球第一大奶源的市场地位将进一步被夯实。而伊利也将借此拉进与蒙牛奶源距离。这也折射出未来奶源的天下将呈现“内蒙双雄齐天下”的竞争格局。

向前看，在愈演愈烈的奶源争夺战中，内蒙双雄伊利和蒙牛将凭借雄厚的资金及完整的产业链优势，持续抢占着所剩无几的市场份额，而没有稳定奶源的小乳企势必会承受更大价格和奶量波动风险。特别是在原料奶价格持续爬升的现阶段，如何平抑成本端的波动，成为小乳企2021年最主要攻克的难关。

2021年乳业江湖将如何演绎，请广大读者留言讨论。