炸雷！纸企涨价函满天飞，五连板牛股年报却巨亏，背后原因找到了

财联社1月12日讯，今日盘后，五连板宜宾纸业发布业绩预告称，公司2020年预计亏损9800万元。关于亏损的原因，宜宾纸业称，2020年1-9月受全球疫情影响，国际浆价处于历史低位，下游客户需求下降，公司主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致综合毛利率下降，2020年公司因技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，固定费用增加。上述综合原因导致公司经营亏损增加。

同时，今日多家装饰纸企业发布涨价函，每吨提价800-1000元不等。除装饰纸外，三季度以来，白卡纸、文化纸及生活用纸等种类纸品也出现不同程度上涨，厂商频频发出涨价函。其中白卡纸价格已接近2017年以来的高点。

为何纸价涨了，宜宾纸业的年报业绩却仍录得较大跌幅？

据方正中期期货结合纸价数据分析，2020年春节后，疫情来袭，纸浆随工业品大幅下跌，重回历史低位，由于2019 年跌幅较大，因此相比之下较低估值对其形成支撑。但在随后市场期待逆周期调节政策中，纸浆也未能随国内商品走强，继续在底部震荡。

临近三季度末，海外疫情依然严重，但宽松的货币政策带动风险资产普遍上涨，纸浆估值一直处于低位，且需求有改善预期，因此在8月下旬出现一轮大幅上涨，但进入9月在海外疫情再次恶化及美大选等风险事件影响下，浆价高位回落。四季度以来，由于环球市场对2021年全球经济复苏预期较强，顺周期资产获得支撑，纸浆价格才再次上涨。

长江证券分析师鄢鹏、蔡方羿等认为，2020年纸业面临的是全球疫情叠加行业淡季导致的阶段性困境。从周期成长的投资逻辑看，行业筑底，并且竞争格局趋于改善，行业景气度触底回升后，龙头纸企可享受产能投放后量价齐升带来的业绩弹性。

观察市场中的纸企龙头，市值目前位列板块前二的太阳纸业与中顺洁柔，主营多种纸浆纸制品的太阳纸业毛利率为23.7%，主营生活用纸的中顺洁柔毛利率更是达到了46%，反观主营为食品纸与生活纸的宜宾纸业，据其2019年年报，其毛利率仅为10%，盈利能力有限。

机构观点称，毛利率更高的纸企龙头资金雄厚，对于行业波动具备较强的抗风险能力，面对行业机遇时，龙头纸企议价能力较高，又能够有效促成价格拉涨。以此逻辑，浙商证券推荐关注文化纸龙头太阳纸业；推荐关注中顺洁柔，公司在2020年三季度已开始积极备货低价原材料，凭借规模优势及低价备货策略平滑原材料对于成本端的影响。同时推荐有管理改善向上预期的博汇纸业，并关注晨鸣纸业、山鹰纸业的盈利弹性。

展望2021年的造纸行业，生意社分析师称，“禁废令”正式开始实施后，成本的上升及原料的受限，将推动市场涨价的气氛。再加之第一季度迎来最长天数的纸厂停机检修，市场将会以消化库存为主，而纸厂年前备货状态积极向好，废纸和原纸市场在需求上都会有不同程度的提升，预计2021年第一季度造纸行业将会处于稳步上升的状态。