「观察」柔宇科技能否“惊艳登场”？

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2020年12月31日，柔宇科技于科创板提交的上市申请获得了受理。

正巧，财华社（8317-hk）全程参与了第七届全球深商大会论坛，于2020年12月29日，柔宇科技创始人、董事长兼ceo刘自鸿发表了“折叠的创意 柔性的世界”的主题分享，他表示，万物互联的趋势是不可阻挡的，人机交互方式的变化，让你看到的将不仅仅是屏幕，你还能看到屏幕中窗户背后的森林。刘自鸿说，柔性显示技术很大的特征就是打破了物理的限制，把方方正正的、硬的东西，跟曲面的、柔性的东西实现一样的交互，也让生活中的各种东西都能更好地实现人机交互。

回顾刘自鸿的履历，其本硕毕业于清华大学电子工程系，于美国斯坦福大学工程系获得博士学位，2006-2009年任美国斯坦福大学博士研究助理；2009-2012年任美国IBM公司纽约沃森研发中心及半导体研发中心顾问工程师、研究科学家；2012年5月于深圳创办柔宇科技。

显然，柔宇科技创始人刘自鸿的背景于研发型、科创型企业的投资前景非常有说服力，并且其‘万物互联、‘柔性’人机交互’的理念亦非常具有感染力，然而从二级市场的角度来看，柔宇科技真的是一家具备投资前景的企业吗？对于新兴科技型企业的成长风险与机会又该如何平衡？

柔宇科技

柔宇科技是国际（包括中国）上最早从事柔性电子技术完全解决方案的企业之一，基于自主创新研发的超低温非硅制程集成技术（ult-nssp），于2014年其开发出了厚度仅有0.01mm、最小卷曲半径1mm的彩色全柔性显示屏，2018年投产了全球首条全柔性显示屏大规模量产线，并于同年10月发布了全球首款消费级量产折叠屏手机flexpai柔派，该款手机于2019年一季度已量产发货。

从近3年的营收构成来看，toB的产品仍然是柔宇的主要收入来源，2019年其占据57.99%的营收，这是否意味着柔宇在接下来的一段时期内，企业端的收入仍将是主要构成，抑或者，柔宇在消费端的成长预期将低于其作为全球最早从事柔性电子技术企业这一身份所带来的期待呢？

从正面看，企业端的业务有巨大的成长空间。

在智能交通领域，柔性屏有望改变智能交通行业的人机交互方式。譬如汽车柔性头枕屏，可降低传统刚性显示屏破碎对人体造成伤害的安全风险；汽车座椅触控控制系统，可降低驾驶员的精力分散，提高驾驶安全性，同时可以简化制造工艺，提升内饰档次；飞机客舱娱乐系统，柔性显示屏低重量的特性将有利于降低飞机的燃油消耗，柔性显示屏轻、薄、柔的特性也可以降低安全风险。

目前，柔宇科技与空中客车已经开始了相关的合作。

在文化传媒领域，柔性屏的可弯曲艺术形态有望使其成为吸睛的新广告载体。在大型文娱活动中，全柔性显示屏已成为舞台、道具新亮点，表演者既可手持也可穿戴，可配合节目和场景需要显示不同画面，同时可拼接成大的背景图案、视频。

目前，柔宇的相关产品已在2019 年和2020 年央视春晚、中华人民共和国建国 70 周年人民大会堂文艺晚会、第七届世界军人运动会开幕式、2020 年深圳特区建区 40 周年晚会等国家级演出上得到应用。

在智能家居领域，柔性屏由于颠覆了传统显示屏、触控传感器固有的硬、平、直的形态特征，使其可以附着于更多形态的物体表面，为万物互联提供了更丰富的人机交互介质。目前，柔性屏已运用在家庭智能中控、智能音箱之中，全柔性传感器已运用在无叶风扇产品之中。

从负面看，消费端产品的毛利率或者销量可能在行业激烈竞争之中受到重大影响，并且与之伴生的资金紧张问题或将侵蚀柔宇的生存根基。

2019年一季度，柔派量产出货；2020年9月，柔派2正式发布并全面出货上市，柔派2（256G版本）作为零售价在万元以内的5G折叠屏手机，相对于flexpai柔派，在屏幕、铰链、操作系统上实现全面升级。

然而透过过往数据，柔派于2019年的平均单价为6480.93元，于2020年1-6月，其平均单价降至5984.83元，降幅达7.65%，而作为定价更为高端的柔派2，是否也将面临潜在的降价风险。

与此同时，值得怀疑的是。2019年，三星电子推出了左右方向内折的galaxy fold和上下向内折的galaxy z flip，2020年推出了galaxy fold2；华为亦已推出折叠屏手机产品。柔派销售均价的走低是否迫于对手的猛烈进攻呢？

否则，为何消费端的另一款产品‘柔记’其平均单价得以从2018年的427.14元上升至491.97元？

财务数据方面，也存在较大的经营风险，当然这也是柔宇ipo的重要因素。

2017-2019年间，柔宇的应收账款分别为2919.55万元、4149.41万元、8759.3万元；同期存货分别为10307.22万元、16516.66万元、59516.5万元；应付账款分别为1925.7万元、28145.88万元、50401.82万元。

需知，这样的数据是在同期营收、归母净利润在0.64亿元、1.09亿元、2.26亿元及-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元的背景下诞生的，然而如果科创板ipo顺利，这一风险将自动解除！

柔宇科技预期募资总额为144.34亿元。其中，柔性前沿技术研发项目投入4.61亿元；柔性显示基地升级扩增建设项目投入49.38亿元；柔性技术的企业解决方案开发项目投入11.23亿元；新一代柔性智能终端开发项目投入7.09亿元；补充流动资金72亿元！

若以2017-2019年间的平均烧钱速度，72亿元还可以用9.66年，对于投资者来说，这足以度过一个完整的牛熊周期。

总结

总体而言，柔宇科技瑕不掩瑜，在合适的时机与价格，其一定会迸发出巨大的能量，投资者应当做好长期跟踪的准备。

作者：周治玮

编辑：彭尚京