纸浆暴涨施压业绩，中顺洁柔为何7日逆转涨超25%？

今日，生活用纸龙头中顺洁柔盘中一度冲涨5%，最后收涨2.12%至24.56元/股。

经过近5个月的调整，其股价开启新一轮上涨。近7个交易日，中顺洁柔股价涨逾25%，离历史高点27.15元/股仅一步之遥。

整个板块来看，自12月29日起，造纸板块走势强势。造纸指数（申万）由2606.54点上涨至2873点，涨逾10%。今日，造纸板块涨幅居前，宜宾纸业、青山纸业、美利云封涨，恒丰纸业、民丰特纸大涨7%以上，五洲特纸等个股纷纷跟涨。

（来源：wind）

一方面，回购释放利好消息。消息面上，中顺洁柔昨晚公告称，拟以1.8亿元-3.6亿元回购公司股份，回购价格不超过31.515元/股，用于股权激励计划或员工持股计划。

另一方面，市场对于其产品涨价的预期。

纸浆是生活用纸的主要原材料，而作为国际性大宗原材料，其价格受全球经济周期的影响明显。2019年以来，受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落。2020年上半年，纸浆价格继续呈震荡下行态势。

（来源：百川资讯、南华研究）

市场上纸浆主要分为木浆、非木浆和废纸浆三类，其中木浆占大多份额。7月以来，纸浆价格因供应偏紧开始上涨。中国木浆进口依存度在60%以上，2020年前11个月中国针叶浆进口量下降1.44%，11月全球针叶浆发运到中国的量下降9.6%，而国内木浆方面11月阔叶浆、化机浆产量环比分别下降3.78%、3.29%，整体来看供应端偏紧。

随着“禁废令”再度加码，进一步刺激行业供需缺口加大。自1月1日起，我国将禁止以任何方式进口固体废物，其中“废纸”也在禁止目录中。有机构预计，随着“禁废令”的落地，2021年国内造纸纸浆缺口至少在3000万吨，而原料结构优化的需求，使得木浆供给缺口持续扩大。

据中国造纸协会统计，11月纸浆价格总指数环比上涨3.04%至93.00点，物量总指数环比上涨0.36%至74.66点。其中，漂针木浆和本色浆市场成交量价齐增，漂阔木浆则量减价增。

纸浆期货方面，纸浆2103主力合约今日盘中再创新高5960元，自2020年8月启动上涨以来，累计涨幅近30%，其中12月涨幅最大。

（来源：wind）

中顺洁柔是国内生活用纸行业内头部企业，旗下拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。根据2020年中报显示，公司生活用纸领域收入占总营收比例达97.71%，个人护理占比1.86%，其中生活用纸毛利率高达46.19%，较2019年同期增长8.98%。

可以看到，7月之后，纸浆价格开始企稳回升，而对于中顺洁柔而言，其生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%-60%，因此原材料价格上涨而挤压利润的预期是其8月以来股价调整的主要利空因素。

站在当前时点，纸浆价格仍继续上涨，那么为何中顺洁柔股价却开始反转？

原因在于原材料价格上涨传导至下游，产品涨价预期凸显。

受原材料价格上涨的影响，12月以来生活用纸刮起了涨价风。在一些厂商12月7日发布第一波涨价函不到10天后，陕西、河北、山西、等陆续发布第二波涨价函，普遍“上调200/吨”。近期，除生活用纸12月三连涨之外，文化纸亦齐刷刷涨价，APP、博汇纸业、晨鸣集团、太阳纸业等多家企业均宣布1月1日起，相关纸类产品上调300元/吨不等。

尽管生活用纸价格走高，但大家并没有感受到纸巾提价，这是在于目前商超、电商平台等终端市场反应相对滞后，加之原纸调价多以吨为单位调整，落实到每个零售单位的成品纸上，涨幅不会太明显。

整体上看，市场此前因对原材料价格上涨而挤压中顺洁柔业绩的担忧，压制其股价上涨，随着涨价传导至下游，这种担忧逐步消化，进而股价有所表现。

此外，在全球大放水的背景下，滞涨压力正在显现，同时年底囤货季，消费品都有涨价的预期，加上近期白酒、猪肉等接连涨价刺激，消费品涨价潮开始蔓延，市场对于消费板块关注度非常高，茅台、五粮液、伊利等消费品龙头均创出历史新高。在这一趋势下，中顺洁柔股价亦乘上消费品快车，加速上涨。