当下为什么可以买格力？

作者 格隆汇 一苇渡江

数据支持 勾股大数据

即使经过10月份的一轮大涨，格力股价今年的累计收益率还是负数，是一只被市场所抛弃的纯粹白马股 。之前外资持股比例达到28.07%，12月15日，格力被MSCI从成分股当中剔除，触及28%的持股红线之后，资金被动卖出造成了格力近期的回调。被限制买入而造成的下跌是不是市场给与的机会？

1、怎么看待格力电器被MSCI剔除？

12月11日，格力电器的外资持股比例高达28.07%，随后港交所公告12月14日起暂停接受买盘。12月15日，格力被MSCI从成分股中剔除，造成了外资短期内的撤离，公司股价也出现了明显回调。

格力被MSCI从成分股中剔除，是主观因素还是客观原因？难道外资不看好格力的价值了吗？肯定不是的，是政策的强制规定不让外资买了，也就是说外资想买也买不到了。

此前，A股也有三家公司上海机场，大族激光，美的集团触及28%的红线而被暂停买入；其中大族和美的被MSCI从成分股当中剔除，剔除之后需要经过12个月的观察期才能被重新纳入。

通过复盘其他几家公司的市场走势就会发现，被剔除MSCI只是短期情绪影响，一年内这些公司都跑赢了沪深300。2015年5月，上海机场的外资持股比例高达28.07%，由于公司的基本面也比较稳健，在之后的12个月内公司股价完全跑赢沪深300指数。

2020年1月，美的集团的外资持股比例达到28.0%，触及持股红线后外资被暂停买入，疫情对线下业务的冲击和资金撤出短期对股价形成了压制。但之后的几个季度里，美的的线上业务和出口业务持续超预期，也让公司走出了长牛行情，收益率远远高于沪深300。

所以说格力被剔除MSCI成分股，只会影响短期的资金走向，并不会改变公司的基本面，相反格力的改革，经营都在出现边际改善的迹象。

2、高瓴可以给格力带来什么

2019年，高瓴资本以每股46块的价格收购格力电器15%的股权，交易金额417亿元。公司复牌之后接连两个涨停，现在看当时的股价就在底部。

引入高瓴给格力带来了哪些实质性改变吗？格力是传统制造业公司，销售渠道也是传统的线上门店零售，没有建立多渠道的优势。但是高瓴资本进来之后，会给格力赋能带来线上化的基因，而且从高瓴帮助百丽，蓝月亮线上化的案例来看是非常成功的。

同时格力也正在加速线上化，之前格力是坚决不做线上渠道的，但是最近可以看到董明珠在抖音直播带货，销售额从几个亿增长至200亿，相当于一个季度的营收。包括格力在经销商方面的改革，砍掉多余层级，把优惠让利给消费者，从而提高公司的产品竞争力。

线下的专卖店渠道是董明珠一手建立的，现在要消减经销层级无异于刮骨疗毒，这个过程会很漫长也会比较痛苦。在高瓴进来之前，格力是不做线上渠道或者不重视线上业务的，但是在高瓴收购格力之后，格力的经营思路发生了明显改变，包括董明珠本人带货直播，直到今年双十一格力空调市占率重回行业第一的位置。

11月份，家电行业TOP10当中美的，格力各有5款空调机型排在前面：格力空调市占率13.4%，美的空调市占率8.77%。线上的销量数据好转，线下的渠道改革正在如火如荼的推进，这些都是高瓴入股格力之后，公司在经营层面发生的明显改善。

3、渠道改革初现成效

在看格力渠道改革的结果之前，不妨先弄清楚格力为什么要进行渠道改革？格力过去十年的成长受益于线下渠道，过去的优势也成了今天阻碍公司发展的短板，特别是今年新冠疫情爆发的情况下。而线上零售模式恰好可以解决线下专卖店经销层级多，渠道效率低的弊端。

和美的对比，格力的经销商层级至少比美的多两个，而层级越多投入的资源，成本就越多，渠道运营的效率就越低。

如果格力能提高渠道的运转效率，空调的终端价格能优惠10%左右，将会大幅提升格力产品的市场竞争力，这是格力目前正在做的，也是值得持续做的事情。

从近期的销售数据来看，格力的渠道改革已经初显成效。存货2020年一季度是266.5亿元，三季度末是206.7亿元，出现了大幅下降。2020年1-8月份，格力空调销量明显弱于美的，也正好证明了美的渠道多元化的优势。

但是随着格力渠道改革的持续推进，和线下业务的复苏，2020年1-11月份国内空调的市占率格力再次赶超美的。销量数据也说明了格力在某个阶段受限于渠道，削减经销商层级和电商平台推“董明珠的店”正是公司在渠道方面已经做出了成绩。

市场一直认可美的，是因为它在渠道建设和产品多元化方面做的比格力要好很多，但是在空调这一个单品方面，格力已经挽回了曾经丢失的份额，这是公司值得被肯定的地方。

格力之前的一波上涨就有业绩改善，国内空调市占率重回行业第一的市场预期。但由于外资持股比例超过28%的红线限制，造成资金短期被动减持，公司渠道边际改善的现状市场远远还没有兑现，2020年估值18倍，是家电龙头中最便宜的。

线下经销层级的简单化，和提高线上的收入占比都会把格力推向一个让竞争对手感到紧张的位置。从今年1-11月份的销量数据来看，格力已经开始出现了确定性，估值的修复过程就是市场存在的预期差。