眼科“茅台”被控诉！揭秘爱尔眼科2800亿市值背后资本「棋局」

柒财经 • 2021-01-05 19:17

新年首个工作日，贵州茅台（600519.SH）股价一度突破2000元/股，“身价”新高屡见报端。

不过，柒财经注意到，当贵州茅台迎来“鲜花与掌声”时，另一边眼科界“茅台”——爱尔眼科（300015.SZ）因一场医疗纠纷陷入到舆论漩涡之中，同日股价收跌近9%。

另值得一提的是，资本市场中，爱尔眼科被归类至白马股。而爱尔眼科创始人陈邦起家史，与“莆田系”相似，即承保医院的眼科科室，并引入国外治疗设备与技术。

可这种模式并不持久，随着“院中院”被整治，陈邦开始另立门户，从医院独立出来。而为了扩大规模，2014年起，爱尔眼科通过并购基金，撬动更多资金投资医院。

约11万股东新年首日收跌近9%

1月4日，爱尔眼科（爱尔眼科医院集团股份有限公司）通过官方微博称，“艾芬右眼视网膜脱离与本次白内障手术无直接关联……希望与艾芬一道申请学会和相关部门检查和鉴定。”

柒财经了解到，前述所提“艾芬”为武汉某医院急诊科主任，同时是一名抗疫医生。

2020年12月31日晚，艾芬在个人微博上公开质疑，爱尔眼科对其治疗不当，术后视力并未好转，且之后检查结果显示，右眼孔源性视网膜脱离，近乎失明。

需指出的是，该微博发出后，经过发酵，在网上引发热议。同日晚，武汉爱尔眼科针对于此发声明称，艾芬的术前检查、手术和术后恢复等符合医疗规范，术后视力较之前明显提升。

到2021年1月1日，艾芬对武汉眼科的声明进行回复。也是1日，爱尔眼科成立集团调查工作组赶往武汉进行调查。4日，爱尔眼科对外公布，这份“与手术无直接关联”的核查报告。

“看了核查报告后的直觉：避重就轻，混淆视听，管理混乱，推卸责任。”艾芬同日回应称。且次日，艾芬再度就报告内容提出种种质疑，并直指自审自查的内容无法让人信服。

柒财经发现，前一个交易日（2020年12月31日），爱尔眼科盘中触及75.5元/股的年度高点，而到了2020年首个交易日，收报68.22元/股，跌8.91%。

不过，2020年1月5日，爱尔眼科盘中股价的价格大体上高于首日收盘价。

另Wind数据显示，截至2020年9月30日，爱尔眼科股东数近11万人。目前，其总市值超2800亿元，且本周内共计解禁4838万股，市值超过30亿元。

2020年第三季度报显示，前10名无限售条件的股东中，包含高瓴资本—HCM中国基金、中行—易方达蓝筹精选混合型证券投资基金、工行—中欧医疗健康混合型证券投资基金等。

动用金融手段撬动更多资金扩大版图

事实上，爱尔眼科虽不是莆田系，不过两者最初发展来看，均是以“院中院”模式发展起来的。不过，据公开报道，前者将高端设备作为切入点，后者诸如“老军医”“一针灵”等套路。

且最终的结果如大众所知那般，“院中院”模式被清理，陈邦自然成被打压对象，并开始谋划转型，从医院独立出来，成立自己医院。

2009年，作为首批28家上市公司之一，爱尔眼科成功登陆创业板。这一年，其录得营业收入6.06亿元，归属于上市公司股东的净利润近1亿元。

而到了2019年，爱尔眼科营业收入、净利润分别为99.9亿元、13.8亿元。另2020年前三季度，爱尔眼科营业收入85.7亿元，其中第三季度该指标达44亿元。

承包医院科室的道路走不通后，陈邦在各地成立医院，重资产的模式需要强大资金做支撑。于是，2014年，陈邦动用上金融手段，通过并购基金的形式撬动更多资金。

据第一财经报道，自2014年起，爱尔眼科参与设立前海东方、湖南中钰、南京安星、亮视交银、亮视长银、亮视长星、亮视晨星等7家专用于收购医院资产的并购基金的募资额合计就达到了72亿元，爱尔眼科对并购基金的投资金额预估合计为12.68亿元。

且若并购基金投资的医院业务成熟、业绩稳定后，由爱尔眼科收购，并入到上市公司表内。

柒财经注意到，去年6月，爱尔眼科发布公告称，以发行股份及支付现金的方式将30家医院收入囊中，其中有26家来自并购基金。

另2020年第三季度显示，基于这次收购，期末商誉余额较年初增长56.41%，至41.26亿元。

且截至三季度末，爱尔眼科交易性金融资产达2亿元，其他非流动性金融资产17.8亿元，而2019年末该指标近17亿元。

值得注意的是，爱尔眼科相关负责人曾对媒体表示，由于上市公司自身资金实力逐步增强，而并购基金收购医院的模式成本高于上市公司直接收购，作为阶段性的收购措施，并购基金在5至6年完成使命后陆续退出历史舞台，以后将逐步过渡到由上市公司收购更多的医院。