港股“回购密码”：恒大斩获“回购王”，小米回购“见神效”

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2020年，新冠肺炎疫情的问世给全球经济带来极大的影响及冲击，叠加中美贸易情绪未能达成共识，短时间内压制着外资对内地资产的估值，香港金融市场整体交易情绪不高，而且交易风格趋于保守。

在此背景之下，港股回购频率及规模逐步提升。2020年港股实现回购的企业达174家，总回购金额为161.9亿港元，较去年同期增长15.4%。

除此之外，2020年港股回购市场，整体呈现出经营规模较大的企业在估值不理想的趋势下，更加钟爱回购。

2020年港股回购：回购金额同比增长15.4%

据Wind数据显示，截至2020年1月02日至12月31日止，港股实现回购的企业有174家，总回购金额为161.9亿港元，同比增长15.4%。174家回购企业2020年中期财报资产负债率平均值为43.8%，2020年全年平均换手率为48%。

按照行业划分，174家回购企业中，来自可选消费行业的企业最多，有39家，约占22%，其次是房地产行业，有28家，约占16%，紧随其后的是信息技术行业，有27家，约占16%。

从行业划分来看，回购企业占比较多的行业，恰恰反映出该区间内资本的关注度及喜好。就以房地产行业而言，2020年突如其来的疫情，给整个房地产行业带来极大的冲击，叠加三大红线的出台，房地产板块关注度持续走低，交易情绪普遍不高。截至2020年1月02日至12月31日止，港股房地产板块投资回报率为-19.41%，较恒生指数-3.40%的投资回报率，两者差距甚大。

与房地产低迷投资情绪不同的是，今年回购市场中，来自医疗设备领域的企业寥寥无几，与往年相比冷情不少。从投资回报角度来看，医疗器械是2020年港股市场投资热度较高的板块之一。截至2020年1月02日至12月31日止，港股医疗设备板块涨幅为90.2%。

某种层面上讲，在市况不佳的背景下，资本关注度及投资热度较底的企业发起回购的欲望，会被持续放大。

从投资回报来看，174家回购企业中，有86家企业2020年全年股价涨跌幅跑输恒指的-3.4%，约占49%。其中，跌幅最大的是鼎石资本，全年涨跌幅为-83.7%。174家回购企业中，有88家企业全年涨跌幅优于恒指。其中，涨势最佳的是天能动力，全年涨跌幅为229%。

恒大斩获“2020年回购王”，神华收官之际杀进前十

按照回购金额计，TOP10分别为中国恒大（03333-HK）、中国旺旺（00151-HK）、复星国际（00656-HK）、新世界发展（00017-HK）、合生创展集团（00754-HK），小米（01810-HK），IGG（00799-HK），兖州煤业（01171-HK），中国神华（01088-HK），融信中国（03301-HK）。

前十大回购企业累计回购金额为104.7亿港元，约占总回购金额的64.7%，较去年同期提升了9.8个百分点。按照回购金额排名前二十名计，前二十大回购企业的累计回购金额为121.2亿港元，约占总回购金额的74.8%，较去年同期的提升了7.8个百分带点。在前二十大企业中，营收规模超百亿的企业有12家，占60%，较往年有不少的提升。

从回购金额排名来看，“2020年回购王”称号被恒大摘得。据Wind数据显示，2020年全年恒大共有46笔回购，累计回购金额约为46.57亿港元，约占总回购金额的28.7%。此外，46.57亿港元回购金额刷新了港股年度回购市场单只股票回购金额近3年来的新高。

虽中国恒大摘得港股年度“回购王”称号，但回购给自身股价带来提振效果甚微。截至2020年1月02日至12月31日止，中国恒大股价涨跌幅为-23.62%，跑输恒指指数和所处房地产板块。

除了恒大以外，前十大回购企业中，还有新世界发展，合生创展集团和融信中国三家房企，回购之后给公司带来提振效果普遍不佳。据Wind数据显示，截至2020年1月02日至12月31日止，新世界发展，合生创展集团和融信中国股价涨跌幅分别为-10.94%，166.9%及-45.42%。

某种意义上讲，从回购之后股价反映来看，纵使有回购利好的刺激，二级市场投资者对于房地产未来发展前景持谨慎及保守的态度。

除了房地产股发起大举回购外，2020年港股回购市场不乏亮点。

作为2019年港股“回购王”小米，2020年全年只有两笔回购，但两笔回购单笔金额较大。据wind数据显示，小米分别于2020年4月14日及15日进行回购，回购金额分别为2.499亿港元及2.495亿港元，成为2020年港股回购市场为数不多单日回购金额超2亿的企业。

在这两笔回购发生不后，小米股价犹如被施了魔法一样，一路高歌猛进，年内持续创出历史新高。截至2020年1月02日至12月31日止，小米股价累计涨幅为207.9%，市值突破8,000亿港元大关。

从基本面角度来看，股价的大幅上升并非靠的回购的利好刺激，而是疫情之中斩获佳绩驱动所致。2020年前三季度，小米营收同比增长17.43%，至1,754.03亿元，净利润同比增长50.23%，至115.18亿元。此外，资本市场对于小米智能手机业务市场份额提升至全球前三，以及ASP提升、手机产品向高端演进的认知持续看好，亦是推上股价的另一大因素。

在2020年港股收官之际，港股回购市场却杀出了个程咬金，回购金额直接跻身前十。这家企业便是中国神华。

据wind数据显示，2020年中国神华共有六笔回购，累计回购3.03亿港元，可排进2020年港股回购市场的第九名。

值得注意的是，相较于其他回购企业，中国神华发起回购的时间点已经接近2020年的尾声，可谓乘着港股回购末班车而来。此外，中国神华今年整体业绩及二级市场表现均有不俗的表现。至于为何选择在港股收官之际进行回购，中国神华在此前回购公告中指“保护中小投资者利益，呼应投资者诉求，相信H股回购令公司得以灵活处理回购股份一事，对公司及其股东有利，且符合本公司及股东的最佳利益。”

据2020年9月25日中国神华发布公告显示，中国神华拟回购不超过已发行H股总数的10%，即不超过3.398亿股H股。2020年仅回购2,110股，较计划的3.398亿股，仍有不小的差距。因此，展望后市，中国神华的回购或将在2021年得以延续。按照14.3港元/股计算，中国神华若在2021年将剩3.187亿股全部进行回购，将耗资45亿港元。按照过往港股年度回购前三甲的回购金额统计，45亿港元回购金额是有希望助推中国神华冲击2021年港股回购前三甲的。

尾语：

回购作为一种资本收缩的方式，实行回购运作的企业除了考虑基础的资本结构及股利政策外，还会考虑后续经营环境的变化。特别是股市低迷或回购企业所处行业经营环境发生较大改变的形势之下，企业往往为避免股价出现较大波动，都会采用回购提振股价或稳定股价。展望2021年，港股回购市场会有怎样的变化及表现，惟须视乎当时的市况而定。

作者：沈大班

编辑：彭尚京