优学天下带着学习机冲刺上市，智能教育硬件有多烧钱？

作者 喜火

来源 格隆汇新股

提供IPO领域专业资讯，关注格隆汇新股

现代社会的家庭地位排序是什么？小孩>女人>宠物>男人。孩子，是家庭消费链条的最顶端；孩子教育，是一个家庭的头等大事。

近年来，线下培训如火如荼；疫情以来线上教育消费一飞冲天。家长们真金白银地砸出了规模千亿的K12教育市场。在当中，有一个较为边缘化的领域——“教育硬件”，一直被人们忽略。

事实上，教育硬件亦相当烧钱。近日优学派学习机的母公司优学天下递交招股书。为我们揭开冰山一角。

优学天下是一家主要从事智能互动教育设备的研发、生产和销售的创新型企业。优学派专用教育平板电脑是公司的核心产品以及主要收入来源,通过聘请关晓彤代言、以及冠名金鹰卫视《龙的传人》节目等方式而声名大噪。

教育平板电脑是K12教育的辅助和补充，亦是智能时代“互联网+教育”的重要学习工具。

从小霸王、点读机到AI学习机

教育硬件烧钱升级

教育硬件是在线教育的重要载体。但对于教育硬件，大多数人还停留在步步高点读机的印象中。当年，“哪里不会点哪里，So easy！”的广告语，传遍大江南北。事实上，步步高点读机还不是初代学习机。

学习机市场一直热闹非凡。上世纪九十年代，“小霸王”打着学习机的名号走进千家万户。无数小朋友哭喊要买小霸王学习。最后的结果我们都知道——学习机胜似游戏机。而随着技术的发展，电子词典以及点读机为代表的传统电教产品逐渐兴起。点读机以图书点学功能为主，尤其在英语的教读上十分有优势。当中最出名的当属以铺天盖地广告语打出名堂的步步高。

随着电子智能硬件升级加速，点读机开始退出市场竞争，教育平板电脑取而代之。教育平板电脑搭载了较大的彩屏，并可以应用4G和WIFI通讯。如今，随着智能语音、图像识别等AI技术的兴起，教育设备向智能互动化发展，进一步提高了学习的效率。而学习机的市场也迎来了更多的竞争者。除了小霸王、步步高、优学派、读书郎这些传统的学习机品牌，还有知名人工智能企业科大讯飞、华为、联想等跨行业企业亦相继加入市场。

教育平板电脑，可以视做是普通平板电脑上搭载了教育系统和教育APP。手机、PC、普通平板电脑以及教育平板电脑，共同构成了智能教育尤其是在线教育的硬件载体。从在线教育的发展可以侧面看出旺盛的市场需求。2015 年-2015 年，我国在线 K12 辅导市场规模从 32 亿元增长到 670 亿元，复合年增长率高达114.7%，预计到2024 年将进一步增长到 4,072 亿元。而在2020年，疫情更是推动在线教育快速渗透，带来了更多的市场机会。

图 ：我国在线教育市场空间（亿元）

资料来源：弗若斯特沙利文，安信证券研究中心

疫情之后，在校网校为了拉新纷纷打出超低价格的策略。但在疫情之前，在线教育的课程的价格并不便宜，动辄几百上千。但事实上，学习机的烧钱程度“媲美”在线网课。

我们从优学天下旗下产品优学派的线上销售情况来看。京东前五销售商品的均价为4058元，最高价为4998元，淘宝旗舰店的活动价均价亦高达3378元，最高活动价为4348。要知道128 GB的IPAD8 WIFI款价格才2999元。为什么学习机的价格这么高？优学派的高端U系列的平均出厂价约1521元，其他系列的平均出厂价仅1000元，也就是终端价格较出厂价翻了三倍。家长在学习机上砸下的钱，大部分是花在了销售渠道上。

图：京东优学派销售前五

图：淘宝旗舰店优学派销售前五

前有追兵 后有堵截

优学天下的教育平板电脑产品在国内市场已占有一席之地。2017-2019年，优学天下实现营业收入分别为5.16亿元、6.69亿元、7.33亿元，年平均复合增长率高达19.19%；营收增长主要得益于出货量的增长，教育平板电脑产品销量分别为45.05万台、54.97万台和56.27万台，年平均复合增长率高达24.91%，整体业绩增速亮眼。

据IDC数据显示，2017-2019年我国教育平板电脑出货量为370万台、390万台及410万台；对应的，优学天下的市占率分别为12.18%、14.09%和13.72%，跻身于中上游玩家之列。

但值得注意的是，竞争格局在悄悄改变，或对公司而言是个大挑战。

一方面，各种硬件终端不断升级，能完成大部分学习机的性能，手机、平板、电脑是学生接触在线教育的最主要媒介，昂贵的学习机反而成为了小众产品。2017年-2019年，教育平板电脑的出货量增速仅为5.27%。学习机的价格已经超过IPAD8之类的平板电脑，相较于一般数码产品能否带来的独特价值，成为家长购买学习机的最重要考量因素。另一方面，科大讯飞等企业跨界进入，成为强劲的搅局者。

事实上，大部分的学习机产品的功能和教育内容雷同。从产品功能层面分析，芯片硬件开发成本和技术壁垒高，大部分的企业不具备自主开发能力，只能向科大讯飞等公司购买人工智能芯片等硬件， 随后形成自有品牌产品。从内容层面分析，教育平板电脑通常配备制造商自行开发或第三方的教育教学系统。使用第三方系统的产品，不具备独有的内容优势。因此，对于传统的学习机厂商而言，使用自行开发的系统成为了竞争力的关键。

根据优学天下的招股书，优学派仅仅就硬件是进行对外采购，教育系统是采取自主研发的模式。根据招股书，公司已建立了具有自主知识产权的核心技术体系，主要核心技术包括基于知识图谱的个性化诊断技术、多学科搜学技术、书本指学技术、绿色安全管控技术、智能全局护眼技术、智能版面分析技术、混合网络下的智慧课堂交互技术和基于语义理解的语音交互学习技术等。

但这些技术含金量不高，并非真的难以替代。由于公司的营收体量较小，公司一直在研发上难以真正发力。科大讯飞、视源股份对相关产品的投入分别高达21亿元、10亿元，而优学天下的研发投入才9809万元，不到竞争对手的十分之一。研发投入掣肘了公司的产品的技术水平，影响了公司的竞争力。2017年-2019年，公司教育平板电脑产品的毛利率分别为36.84%、35.63%、36.66%；远低于同期科大讯飞相关板块的毛利率59.24%、58.08%、54.34%。公司的产品的定价能力，远低于科大讯飞。

低毛利率下，公司自身的造血能力堪忧。2017年-2019年，公司计入当期损益的补助分别为1715.81万元、2273.23万元、2400.24万元，分别占当期利润总额的61.84%、65.85%、60.70%，对补助依赖极高。2020年H1，公司的经营性现金流为-5226.94万元。

与各类电子产品以及教育平板电脑新进入者的竞争中，优学天下似乎并不占优。

落后就要挨打

从上文科大讯飞的研发投入和毛利率，可以窥见其竞争力之强。

科大讯飞进入这个行业，才一年余的时间。2019 年 4 月 12 日，科大讯飞才正式推出了首款人工智能学习辅助产品——讯飞学习机 X1 Pro，售价3999元。凭借着科大讯飞 AI+教育业务积累，讯飞学习机短短时间出货量迅速攀升。“电子+”时代全面展开的今天，稍稍技术落后就要挨打。

图：讯飞学习机的主要优势

资料来源：公司官网

教育，已经成为这一代父母的迷茫。教育改革无疑是使父母迷茫的重要因素，科技的日新月异亦把教育焦虑印在每一个父母的心里。