传雪湖资本为基石投资者，稻草熊有何吸引力？

回首2020，一场突如其来的疫情，一度给全球经济划下了休止符。而国内影视行业上演了一曲“冰与火之歌”，线下影院搁浅长达半年之久；线上一派繁荣景象，网络视频平台上线内容层出不穷。

业内一致认为，影视行业经过过去几年的深度调整，已进入筑底阶段。尽管今年受疫情影响，影视剧开机率有所下滑，但不利影响在逐步消除，未来优质内容的持续供给能力将成为各大平台的核心。在网生内容行业高景气度的背景下，具有内容、模式和效率优势的原创剧集制片方无疑会更抢手，对下游议价能力将提升，其与平台方的利益分配模式将以分账为发展趋势。

在多项政策以及市场调整的影响下，影视行业迎来了新的开端。今年以来，港股市场也陆续迎来影视行业新贵。近期，备受市场关注的稻草熊娱乐集团（以下简称“稻草熊”）已于日前通过港交所上市聆讯。

据传雪湖资本为其IPO基石投资者之一。雪湖资本一向低调，但在资本市场的战绩却颇为亮眼，其在中概股市场中的几笔重要投资包括海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）、好未来（TAL.US）及华住酒店（HTHT.US），前述投资标的均在市场上表现良好，其投资可谓眼光独到。去年，因据传为瑞幸咖啡（LK.US）做空报告的实际制作方，雪湖资本被推至台前为众人所知晓。如今传其现身稻草熊基石阵营，无疑又为后者增添了几分吸引力。那么，稻草熊是如何获得顶级投资机构青睐的呢？

一、国内头部剧集制片及发行商，首开先网后台播映模式

据招股书介绍，稻草熊于2014年创立于江苏南京，是国内头部剧集制片商及发行商，业务涵盖电视剧及网剧的投资、开发、制作及发行。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年在五大电视台黄金档首轮播映电视剧数目计，稻草熊国内市场（联合制片商）排名第一；按2019年首轮播映电视剧数目及剧集收入计，公司市场（制片商及发行商）排名第四和第六。

稻草熊是江苏省唯一一家拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的剧集制片商，而2019年全国18000多家剧集公司中只有73家企业拥有该资质，其中非国有企业仅有29家。持有该证一方面证明了稻草熊的过往表现获得了市场的广泛认可，另一方面亦可以帮助稻草熊加快剧集的制作和发行，并吸引更多优质的行业资源。

此外，稻草熊也是2019年唯一一家在五大电视台（包括江苏卫视、浙江卫视、东方卫视、湖南卫视及北京卫视）及三大视频网站（包括爱奇艺、优酷及腾讯视频）都有发行新剧集的剧集制片商及发行商。

而稻草熊之所以有如今的地位，与其创始人刘小枫的背景和战略眼光是分不开的。

据了解，刘小枫在影视剧集行业已有数十年从业经验，在业内具有较强的影响力和资源，曾先后打造过20多部、逾千集剧集，代表作包括《新白发魔女传》、《蜀山战纪》系列、《繁星四月》、《国宝奇旅》等。早在2015年公司成立之初，刘小枫便通过稻草熊首部自制剧《蜀山战纪之剑侠传奇》首次推出“先网后台”播出模式，引发行业广泛关注，成为当时全力拥抱新媒体时代的先行者。

据招股书披露，稻草熊公司目前拥有30个可影视化的优质IP储备，包括6个原创及24个改编IP，其中包括马伯庸的长篇历史小说《两京十五日》，为未来两年发展备足弹药。

如果说其天然的新媒体基因及行业资源的原始积累是其发展的压舱石，那平台型运营模式，则是对资源进一步整合推动公司快速发展的加速器。

二、平台型运营模式打开想象空间，深度绑定主流渠道进一步锁定风险

与传统影视制作公司不同，稻草熊独创平台型运营模式，即利用自身在资金、版权、销售发行等方面的优势资源，敞开怀抱与市场上IP所有者、创作者等进行多元化的合作，实现对剧集产业链上下游资源的整合，进而打开了未来的想象空间。

据业内人士分析，这一模式的益处显而易见：一方面，在产能及效率上，通过整合行业优势资源，可提高整体生产效率及产能最大化，且符合未来影视剧制作流程高度工业化发展趋势。招股书显示，自提交影视剧项目备案至剧集实现首轮播映，稻草熊平均需要大约17.8个月，显着低于业内平均周期（约22.5个月）。另一方面，在剧集类型上，借助与优势不同的制作公司和创作者的合作，稻草熊将拥有多样化类型剧集持续生产能力。因此，简单来说，稻草熊的平台化运营模式核心优势在于形成持续、稳定及多元化的剧集生产能力。

此外，稻草熊将着力发展定制剧。与传统的自制版权剧赚取发行收入的模式不同，定制剧模式下，稻草熊通过向头部网络视频平台提供全方位的剧集承制及制片管理服务，进而提高资金周转率并最大程度降低剧集发行风险。

招股书显示，稻草熊与网络视频平台爱奇艺早在2015年初便已开始合作，其先后在爱奇艺平台播出了自制版权剧《蜀山战纪》系列、《月嫂先生》、《一场遇见爱情的旅行》等。此外爱奇艺于2018年与2020年先后对其进行两轮投资，成为稻草熊的第二大股东。近年来，主流网络视频平台都在通过新设或参股制作公司的方式向影视产业上游渗透，而爱奇艺重金投资稻草熊，既是出于对内容制作赛道看好，也是出于其对该头部剧集公司能力的认可。

三、多元且协同的业务组合，营收逐年增长

招股书显示，稻草熊收入主要由三项业务构成，包括自制剧集播映权许可及出售、买断剧集播映许可及出售、定制剧集承制服务，三项业务各有优势且相互协同。

尽管过往几年影视行业处于深度调整中，稻草熊的营收依旧维持逐年增长趋势。2017-2019年，稻草熊收入分别为人民币5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元。此外，根据稻草熊更新聆讯后的资料集显示，2020年上半年，稻草熊实现净利润人民币5413万元，同比增长43%；同期毛利率为23.4%，同比提升了12.2个百分点。可见，在今年疫情的影响下，稻草熊依然显示出了良好的抗风险能力和稳定性。

（数据来源：公司招股书）

不难发现，不论是从创始人背景还是整个发展路径来看，稻草熊拥有多元化的内容储备及行业资源。而其平台型运营模式，正好提供了持续有效且多元化生产内容的能力。或许这两点正是其受资本看好的核心所在。

结语

众所周知，影视行业以内容为王，最大的不确定性在于高品质内容的持续输出能力，技术则是重要推动力。

稻草熊在科技创新方面亦有所布局。招股书显示，稻草熊于2020年6月收购诺华视创，据悉，该公司专注于视觉效果及虚拟拍摄以及研发其他先进拍摄及特效制作技术，其已自主开发出一系列先进的制作基础设备，例如绿幕背景、3D数码摄影及实时虚拟实境制作。稻草熊有望在技术驱动下，把握技术应用创新，提升剧集出品质量，并不断升级观众视觉体验。

此外，稻草熊也正在积极筹谋出海，其进军全球市场的战略布局可见一斑。招股书显示，公司已经开展了对海外剧集市场的调研，包括用户偏好的主题及题材以及比较目标市场的剧集行业等，并开始购买相关的IP、制作剧本并组建摄制团队。初期计划选择国内的演员和制作工作室以更好地控制成本，从而尽量降低拓展新业务的风险。

招股书显示，稻草熊本次募集资金将主要用于剧集制作相关的事项。不难预见，在上市之后，稻草熊凭借上市平台资源，有望加速其产业布局，逐步成为多元化和国际化的娱乐集团。