高端白酒“风景这边独好”连跌三天后酿酒板块满血复活再度大涨

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最近两年，白酒无疑是A股市场表现最好的行业，2019年以来，中证白酒指数上涨近240%，A股白酒行业总市值超过曾经的支柱性行业钢铁、煤炭、空调和地产四大行业之和，令人咋舌。2020年尤未结束，但若要评选今年A股市场上的明星板块，白酒行业可谓是当之无愧。

作为两市市值最高的股票，截止目前，贵州茅台今年股价累计涨幅(前复权)将近60%。而且值得注意的是，今年白酒板块并非贵州茅台“风景这边独好”，而是百花齐放百家争鸣，如五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等名酒在二级市场上的表现都颇为靓眼。年初至今，五粮液、洋河股份涨幅超过100%，泸州老窖、山西汾酒今年来累计股价涨幅(前复权)分别达到150%、265%，其余像今世缘、伊力特等区域性白酒，股价表现也较为强势。

大象起舞的背后，是白酒板块的投资价值被市场充分挖掘，投资者普遍看好白酒板块短期盈利的确定性，以及长期景气的可持续性。在上周最后两个交易日白酒股回调后的周末，多家酒企召开经销商大会，其中，茅台酒提出“稳”字当头推动高质量发展、汾酒立足品牌双轮驱动和全国化布局加速实现全面复兴、酒鬼酒明确“十四五突破30亿，跨越50亿，迈向100亿”目标，均明确宽广成长空间，共筑板块长期景气。

再加上，临近年底，春节旺季渐行渐近，多家酒企均已陆续打款发货。茅台2021年1月配额已打款、即将发货，预计春节前放量8500吨左右(去年同期约7500吨左右)，据不完全统计，在12月份上旬，天猫超市、华润万家等渠道宣布在12月投放超过190万瓶1499元平价茅台；预计2021年放量同增接近10%、增量主要投放在直销渠道；目前箱茅供求紧张趋势延续，预期节前批价仍有一定上行空间。此外，五粮液2021年的传统配额已基本确定，经销商之间分化明显，2020年动销/团购表现不佳的经销商减量明显、表现优秀经销商增量；目前批价普遍在970元左右，渠道库存普遍在1个月以内。另外，12月中下旬开始，白酒行业进入信息集中释放期，预计2020年收官回顾、2021年增长计划、“十四五”规划、春节前铺货动销等将相继出炉，有望催化白酒行业进入新一轮的上涨周期。

高端白酒龙头有望持续稳健增长

资本市场的明星公司，往往诞生于备受瞩目的优质赛道，高端白酒无疑是存量经济时代不可多得的优质赛道之一。众所周知，白酒板块属于业绩稳定增长的行业，属于消费必备的一个板块，而食品饮料行业相对于其他行业，周期性比较弱，行业竞争格局比较稳定，确定性强；另外，白酒行业还有其具有工艺稳定、不受供给限制、文化因素、存货无减值以及可通过提价创造高净利率和高ROE等特点。

长期来看，白酒行业属于护城河非常宽的行业，是大消费板块中最好的赛道。但值得注意的是，由于白酒行业存在较高壁垒，随着收入水平的提升，行业天花板也会较高。如高端白酒的壁垒，来自于品牌的不可再造性。高端白酒作为中国传统文化的一部分，其品牌的形成，来源于长期历史传承带来的文化积淀以及由此对消费者心智的控制，试图依靠资本、技术和运营能力，凭空几乎是不可能完成的任务。

事实上，中国白酒行业的分化趋势最近几年也已经非常明显。规模以上白酒企业产量从2016年顶峰时的1358万吨，下降到2019年的785万吨，降幅43%。即便如此，高端白酒却逆势上涨，最近5年的销量由3.67万吨提高至6.9万吨，增幅88%，年均复合增长率14%，而且一直是产能不济、供不应求的状态。另外，“十四五”规划渐行渐近，也释放了白酒行业景气向上信号和高端酒企锐意进取的发展规划，如茅台三翻番，五粮液集团“十四五”争创世界500强等。随着消费升级将持续引领，同时企业内部持续提升经营能力，茅台直销改革、五粮液全面改革等，均将保障行业长期结构性景气趋势不变，龙头有望持续穿越周期，实现长维度下高确定的稳健增长。

数据显示，11月份全国白酒商品批发价格月定基指数为105.45，上涨5.45%。其中，名酒价格指数上涨6.48%;地方酒价格指数上涨3.56%;基酒价格指数上涨6.20%。从月环比指数看，全国白酒月环比价格指数100.13，上涨0.13%。其中，名酒环比价格指数上涨0.15%;地方酒环比价格指数上涨0.19%;基酒环比价格指数下跌0.03%。数据显示高端白酒批价稳定上涨，持续坚挺，其中飞天茅台批价维持在2830-2840元左右，五粮液主要地区批价在960-970元左右，泸州老窖批价在850-860元左右。

随着需求持续回暖，下半年酒企主要以清库存控货为主，多数厂商选择提价和渠道挺价来巩固品牌号召力和渠道议价能力。在高端消费力旺盛、行业竞争格局加剧以及优势企业集中趋势更加明确的背景下，拥有高端产品的酒企业绩确定性更高。此外，消费升级强趋势下，高端白酒行业周期性减弱，未来望实现高确定性下的量价齐升，优质赛道稀缺性凸显。在此基础上，高端龙头茅台、五粮液、老窖推动内部改革、提升企业运营能力，充分享受高端行业增长红利。

白酒板块满血复活再度大涨

上周(12月21日-12月25日)，白酒股前半周一路突飞猛涨，23日午后突然出现一波跳水行情，24日集体回调，25日白酒股延续跌势全线飘绿，青青稞酒、古越龙山、老白干酒、金徽酒等再次跌停，金种子酒盘中跌停。但值得注意的是，在白酒股上周五整体大跌的情况下，龙头一二线白酒股价表现仍然稳定，贵州茅台盘中跌逾1%但随后拉升反弹跌幅不断收窄，五粮液、洋河股份、泸州老窖等均小幅下挫。

不过，经过上周三天短暂的下跌之后，这周一的白酒，又彪了!12月28日，白酒指数再度满血复活，万得白酒指数盘中一度大涨超4%，直接反包上周四的那根阴线，行情也已延伸至啤酒、饮料制造等板块集体涨势强劲。截至午间收盘，酿酒板块大涨居前，酒鬼酒(000799-CN)涨停报140.34元创出历史新高，其他个股古越龙山涨逾9%触及涨停，山西汾酒(600809-CN)、老白干酒(600559-CN)涨超8%，金枫酒业(600616-CN)、会稽山(601579-CN)、泸州老窖(000568-CN)、ST舍得(600702-CN)等亦纷纷跟涨超5%；此外，五粮液(000858-CN)涨逾3%，贵州茅台大涨(600519-CN)涨超2%盘中最高报1888.8元。

市场分析，上周末多家酒企召开经销商大会，会上透露的信息也是今天白酒再度大涨的原因。中信证券也指，白酒板块出现调整是白酒上涨过程中的正常整理，上周白酒板块出现调整主要是资金行为，继续看好白酒板块跨年行情，若有调整仍为布局机会。此外，春节旺季渐行渐近，多家酒企均已陆续打款发货；若疫情维持可控，预计旺季望迎开门红，持续坚定推荐白酒，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。

作者：毛莉

编辑：彭尚京