第一视频（0082.HK）All in疯狂体育，传递出什么信号？
日前，港股上市公司---第一视频（0082.HK）发布重组公告。作为国内首家上市的网络视频企业，并兼具互联网体育概念，其此举背后传递出什么信号？
一、轻装上阵，All in疯狂体育
根据公告来看，第一视频此次重组带来的变化主要包括四个方面：
在业务层面，主要涉及将集团旗下的视频传播平台设备及中阿卫视出售给第三方基金，并计划在2021年第一季度前终止电商业务运营，进而集中资源发展疯狂体育及其他高额回报的业务。
在团队方面，根据公告的拟变更阵容来看，从董事会到业务团队，基本全面焕新颜。据悉，公司最新的核心团队将补充进长期从事过国际大型投行、彩票互联网和彩票销售、体育产业运营和管理、投融资相关工作和大型知名律所合伙人等高级人才。
同时，董事会建议将公司英文名称由“V1 Group Limited”更改为“Crazy Sports Group Limited”，同时将公司中文名由“第一视频集团有限公司”更改为“疯狂体育集团有限公司”。最终待2021年5月左右召开的股东周年大会通过批准及百慕达公司注册批准方可作实。
另外，集团成功以配售新股方式募集近4800万港元用作疯狂体育业务的发展和一般运营资金用途。
可见，在上述一系列动作完成之后，第一视频的业务将实现脱胎换骨，持续经营业务将可以实现疯狂体育的盈利。剥离掉资金利用率高但毛利率偏低的传媒电信及电商业务，既可以避免持续投入该板块，达到及时止损的目的，同时可以在战略以及资源层面更为聚焦于竞争优势突出的体彩及娱乐业务。
其实，第一视频在国内彩票娱乐领域算是先行者，其早在2010年就通过收购国内早期的专业彩票资讯及移动购彩服务平台“中国足彩网”涉足彩票领域，其旗下自主开发的购彩APP“彩票365”曾是首个装机量过亿、当时国内市占率第一的彩票APP（易观国际）。但由于后来政策调整，导致这块业务搁浅。自此公司开启了多元化的投资之路，涉及媒体、供应链、金融、电信及体育等多个产业，目的便是为了寻求新的利润增长引擎。
2018年11月，公司完成对“疯狂体育”的全资收购，并设立“闪电互娱”游戏发行品牌，推进内部资源的整合，将目光瞄准国内体育娱乐市场。2019年9月，疯狂体育正式对外发布“体彩零售战略”。同时，第一视频完成对于疯狂体育的财务业绩并表，导致其业绩改善。
如此来看，从早期便涉足彩票到如今聚焦体彩及娱乐领域，某种程度来讲，可说是一种回归。此刻，公司进一步“做减法”，All in体彩及娱乐业务板块，也足以看出公司对于国内体彩娱乐市场未来发展前景的信心及决心。
二、体彩产业链下游投资吸引力凸显，疯狂体育处细分优势赛道
1）产业链投资机会位于下游渠道
熟悉国内彩市的业内人士，便会知道彩票产业链投资机会更多位于下游，即渠道端。
我国彩票产业链
（图片来源：前瞻产业研究院）
我国彩票业产业链主要包括上游研发（发行与彩种研发）、中游生产（彩票销售系统、终端设备、印刷生产）、下游销售（实体销售、无纸化销售、营销服务）及衍生服务（彩票资讯、彩票数据、专家推荐）等环节。
由于彩票业整体属于国家严监管行业，大部分环节的参与者相对集中，多数需要第三方检测机构认证和相关监管部门的许可，准入门槛相对较高。总体来说，各环节都呈现出多强主导的局面，属于典型的非充分竞争行业。
上游研发及发行主要由监管管控，中、下游才会有民营资本参与机会。而彩票销售额直观反映出彩市的景气度，其具体的分配比例也直接关系到产业链的各环节的市场空间。
彩票资金的分配
（图片来源：川财证券研究所）
由上图可以清晰的看到，彩票销售额主要包括彩票奖金、彩票发行费和彩票公益金三部分。其中，彩票奖金与彩票公益金分别是用来支付中奖彩民、以及社会福利和体育等社会公益事业的专项资金。
所以，实际上空间主要看发行费的具体比例，将其拆分来看，主要包括业务及销售费用。其中，业务费用占彩票总销售额约6%-7%（3%-4%上交给国家和各级彩票管理中心，2%-4%用来支付研发、系统、印刷、中端等各类成本项目）；而销售费用占比约7%-8%，主要支付给销售渠道。仅从这点来看，渠道端的市场空间就非常明显。
2）监管及疫情引行业格局优化，重大赛事集中强化体彩市场爆发预期
近两年来，彩市先后遭遇政策收紧、疫情冲击，导致整体销量持续承压，尽管如此，由此也将推动行业供给格局的改善，利好彩市的长期良性发展，各细分领域的领先玩家也将因此受益。
而从彩种结构变化来看，相比福彩，体彩市场的潜力愈发凸显。根据灼识咨询报告，就收益而言，中国体彩市场规模预计将由2019年2308亿人民币增至2024年的3955亿人民币，其中竞猜型体彩将受大型体育赛事推动，并因参与者在大型体育赛事后受训而拥有较高的留存率。
（数据来源：财政部、中国体彩及福彩中心）
与此同时，近年来，竞猜型体彩占体彩销售总额的百分比已大幅增长，明显推升了彩民对体彩知识付费信息服务需求的增长。公开数据显示，其于2019年占体彩销售总额比例为53%，预期到2024年将增至67%。灼识咨询亦预测，体彩知识付费信息行业市场规模将由2019年的4.4亿人民币增至2024年的27亿人民币，复合年增长率达43.4%。这为疯狂体育加速体彩及娱乐生态系统的发展以满足不断增长的彩民需求创造了机会。
此外，2020-2022年本是国际重大体育赛事集中的体育大年，不过由于疫情影响，导致今年众多大型赛事都推迟到了2021年和2022年，反而强化了未来几年体彩市场集中爆发的可能。
疫情下全球重大体育赛事延迟情况
（图片来源：西部证券）
综上述，由于疯狂体育身处体彩与娱乐服务业，属于体彩渠道环节，细分赛道优势突出。
三、体彩内容付费+零售融合发展代表，用户+IP+大数据优势突出
再从商业模式来看，根据灼识咨询报告，其将体彩与娱乐服务业务类型进一步分为三类，包括体彩知识付费、体彩零售以及其他体彩增值业务。
疯狂体育算是上述三类模式融合发展的代表。
在知识付费领域，其旗下移动彩票付费内容平台“疯狂红单App”通过输出关于足球、篮球等体育赛事的分析、预测及赛事动态等内容，签约绑定行业专家推动内容的专业化与规模化生产，并运用AI与大数据提高分发效率，同时与外部多方媒体合作以扩大覆盖面，快速聚拢C端流量，再结合内容付费的交易模式来进行变现。
（图片来源：灼识咨询）
公司的公告显示，疯狂红单目前向24家体育媒体平台输出其付费内容并进行分润。主要合作伙伴包括懂球帝、虎扑、腾讯体育、直播吧、PP体育、支付宝、一点资讯及京东彩娱、企鹅体育等拥有庞大用户基数的内容平台，连同公司拥有的彩票365及中国足彩网的用户资源，根据易观国际的报告，透过广泛的销售渠道，平台覆盖了70%的互联网体育用户，成为国内最大的的彩票知识付费平台。根据灼识咨询报告，按2019年收益计，疯狂体育的付费体育彩票信息服务位列全国第一。
关于零售模式的布局，前文已有所提到。具体来看，以拓展线下终端渠道为主导，通过与便利店、加油站等实体场景合作，打造“兼营店”售彩模式，作为传统专营售彩渠道的补充，可提升购彩人群覆盖的规模及密度。疯狂体育自去年入局体彩零售业务，并专注于便利店渠道。据公司的公告显示，疯狂体育已与18家连锁便利零售店签订合作协议，涵盖了不少于20,000家在中国的零售销售点，并计划将这些零售店拓展为彩票兼营店。主要合作的连锁渠道店包括便利蜂、广东7-Eleven、优客家、千惠、天福、广东华润万家、中石化易捷、大连联华快客、好邻居、家家悦、百得来、友邻有家等。与众多知名连锁店建立的商业伙伴关系是对疯狂体育成为体育彩票及娱乐行业首选合作伙伴的重要认可。
另外，疯狂体育旗下体育资讯及游戏社区疯狂体育APP，除了向体育用户提供关于篮球、足球、田径、电竞等项目的赛程资讯、赛事直播、互动评论及解说分析等内容，时还提供一系列的体育休闲游戏。
值得一提的是，疯狂体育自2017年6月正式成为中超联赛官方游戏合作伙伴，拥有2017-2022年“中超官方游戏中心”运营权，以及中超联赛及中超各俱乐部全部形象IP授权权益，每款游戏上线均可选择中超联赛16家俱乐部中任意5名及以上顶级球员参加发布会，以及集体为游戏代言，并能够对所有中超官方游戏及其他体育游戏进行分发与联合运营。
可见，疯狂体育的业务布局愈发清晰，线上以疯狂体育APP、疯狂红单APP为主，并整合中国足彩网、彩票365的流量和数据资源，形成横跨体育、游戏及彩票三大领域的在线内容娱乐平台。公开数据显示，其用户资源规模逾2亿；线下则在传统专营店基础上，不断拓展以连锁便利店为主的兼营渠道，通过终端设备绑定，推进轻资产经营，触达更多年轻彩民，并与线上构成体彩及娱乐服务闭环。
结语
综上述，第一视频选择此刻All in疯狂体育，理由显而易见。进一步来看，体彩作为体育产业的支柱产业之一，第一视频押注体彩及娱乐服务赛道，倒不失为一个切入背后庞大体育产业的有利机会。
今年被视为历史性拐点，体育产业也正迈入快速发展的新阶段。一方面，作为“十三五”收官、“十四五”的起步之年，也是体育强国建设部署的关键之年。据“十三五规划”，2020年体育产业市场空间已超过3万亿元，同时“十四五规划”开启2025年力争5万亿元的目标。《体育强国建设纲要》则提出2035年将体育产业建设成为国民经济支柱性产业。另一方面，疫情客观上对全民健康意识的唤醒，也将在很大程度上推动体育产业加快发展。在此背景下，第一视频借疯狂体育搭上体育产业发展的快车，未来前景可期。
相关证券：- 第一视频(00082)