政策风向标：“扩内需”！需求侧改革进程开启，发力经济内循环

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临近2020年年底，又一大波政策来袭。

“反垄断”、“退市制度改革”、“供需改革”，多个重磅政策来袭，让市场应接不暇。这波政策多得让业内人士目瞪口呆，为社会经济稳定发展，国家也是接连出大招。

在上述政策中，“供给侧改革”属于新杯老酒，是国家之前提出、贯彻的一项政策。但在这个节点提出，却是和“需求侧”一起改革创新。

那么需求侧改革要改什么？怎么改？

明确需求侧改革，为明年经济工作定调

以供需改革来拉动内需增长。

2020年12月11日召开的中共中央政治局会议，再次提出供给侧改革，为明年经济工作定下基调。

会议着重强调，要扭住供给侧结构性改革，同时针对需求侧改革，打通堵点，补齐短板，过渡生产，分配，流通，消费各方面，形成需求牵引供给，供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体绩效。

何为供需侧改革？

供给侧有劳动力、土地、资本、制度创造、创新等要素。供给侧结构性改革，就是用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给。

需求侧主要有投资、消费、出口三驾马车。

需求基本由两个基本要素，即购买欲望和支付能力。有消费能力不买，有需求没有支付能力。都不能产生需求。至少不能产生有效需求。

关于供需改革，早在2015年末，我国就提出“供给侧结构性改革”政策。

彼时中国经济发展面临典型经济学无法解释的难题，人口红利消息，关键经济指标出现背离，投资拉动上急而下徐，传统产业不振，“互联网+”一枝独秀等。

在当时背景下，高层推出供给侧改革，以去产能为主要方式，去杠杆、去库存、降成本，取得明显成效，但也不利于经济发展。

今年语境则完全不同。受疫情冲击，新旧问题相互作用，导致CPI回落、PPI持续为负，一定程度反映总供给与总需求都需要调整。

政策也适时从侧重供给侧改革，兼顾对需求侧进行改革。

国家意志给了战略方向，如何具体看待需求侧改革？在我国，需求侧主要的着力点有三个方面，即“投资、消费、出口”三驾马车。

今年三架马车数据表明，消费依然是三驾马车短板。联想到今年高频词“双循环”、“内循环”，不难get需求侧改革重点。

也就是今年的需求侧改革主要是扩大内需，提升消费力。既要提高居民消费愿望，也要提高居民收入。

为什么进行需求侧改革？

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，今年以来核心CPI的不断回落及PPI的持续为负，反映出在总供给与总需求之间的平衡上依然存在缺口，两边都需要调整，过去侧重用供给侧改革，如今，对需求侧也需要进行改革。

需求侧改革背景，拉内需促销费

本次政治局会议对目前我国当前经济形势作出判断，由年初新冠疫情引发的经济形势仍

然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，转变为经济运行逐步恢复常态。

2020年前三个季度，地产基建投资托底，出口和消费改善持续，我国经济增长明显好于预期。

但是常态之外，仍面临一些挑战，例如核心CPI不断回落，PPI持续为负，总供给与总需求之间存在缺口。

2020年以来，需求侧“三驾马车”中，2020年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%；分领域看，基础设施投资同比增长1.0%；房地产开发投资增长6.8%；商品房销售额148969亿元，增长7.2%。

外贸出口升至历史罕见高位。1-11月，货物出口总额161291亿元，增长3.7%，占全球出口份额约16%。预期出口强势至少维持到2021年年中。

相较于火热的出口数据，另一架马车消费相形见绌。1-11月份，社会消费品零售总额351415亿元，同比下降4.8%。

关乎社会消费的另一面，居民消费价格指数CPI出现2009年10月以来首次同比负增长。11月CPI同比下降0.5%，预期增长0%，前值增长0.5%。

CPI数据低于预期，主要是因为食品价格下降幅度较大所导致。食品类权重超过30%，远高于美国的15%，这导致猪周期等食品类物价变动对于CPI的影响较大。

但这种数据的平稳似乎与老百姓的直观感受有巨大差异。CPI转负，物价依然处于高位，例如近日葱、姜价格像坐火箭蹿升。造成这种错觉的原因，就是同比之下，去年物价水平更高。

而11月(生产价格指数PPI同比下降1.5%，预期下降1.8%，前值下降2.1%。随着全球经济修复，国内工业需求旺盛，铜、铝、铁矿石等大宗商品价格回暖，PPI正在走出通缩。

预计明年一季度整体PPI将有望加速上行，这也预示着，全球工业品的价格仍具有潜在的上涨预期。

CPI、PPI都是价格，只不过一个是居民的生活成本，一个是企业的生活成本。当企业生产成本成本增加了，最终会传导到消费环节的价格指数CPI上，进而提升居民生活成本。

但在我国，由于有体统稳定的价格管制，PPI对 CPI的传导并不明显。

如2017年受供给侧改革影响，上游产品价格涨幅较大，PPI由同比下降1.4%转为上涨6.3%。但食品占比较大的CPI仅上涨1.6%，同比反而回落0.4个百分点。

价格对居民消费影响有多大呢？早在2016年清华大学教授、著名社会学家孙立平就讲了著名的“包子故事”。

一家包子店做了供给侧改革，将包子味道升级，又做了需求侧改革，将包子包装更精美，以呼吁更多人买包子。

无奈门店依然冷清。一问才知道，馒头便宜大家跟愿意买馒头。包子能降价吗？老板也有苦水，面、肉、菜、房租等成本太贵，降价就不赚不到钱。

最后落到孙立平教授的观点，供给和需求存在中间地带。由于这个中间地带的扭曲，造成企业不挣钱，消费者买不起。只有疏通中间，才能打开两侧（供给与需求）。

政策聚焦扩大内需，提高居民消费能力

将扩内需视为需求侧改革基点，券商们也已经达成共识。

东海期货认为，需求侧改革的战略基点是扩大内需。

政策方面已经将扩大内需提高到重要位置。2020年以来中共中央政治局会议已经两次提到内需。今年3月明确要“扩大内需”、7月继续提出“要持续扩大国内需求”。

在如何扩大内需上，东海期货认为，第一利用人口基数优势，培育多元化消费倾向，扩大消费基数；第二伴随着产业升级，引导外部优质消费回流及国内消费升级，提高消费质量；第三发展优势产业消费升级，为新消费场景奠定基础；

在流通环节，政府进一步完善生产环节的要素流通，实现资源的有效配置，关注实体领域的物流建设、金融领域的财政建设等。

广发证券认为，在推动供给侧结构性改革，如去产能、环保、金融适配、产业链高级化，“供给创造需求”的同时，也需要进一步推动需求侧改革，扩大内需、促进消费、拓展投资，“需求牵引供给”，进一步打通堵点，补齐短板，培育完整的内需体系，激发内需潜能。

在培育和刺激消费上，调整收入分配格局也很重要。2019年我国全国居民人均可支配收入达到30733元。

在扩内需促销费上，这一收入水平显然还有待提升。另外也要正视我国还长期存在收入差距大等问题。

为“内循环”蓄力，未来国家可能会有多种方式来增加居民收入，例如眼下国家推动的个税改革就是一个增加底层收入的方式。

由此看，新形势下的需求侧改革更侧重于大消费，与以往地产、大基建拉动有本质区别，将更加注重国内需求结构的均衡优化。

作者：李莹

编辑：彭尚京