益佰制药入局*ST恒康重组被问询，“医药 医疗”战略能否奏效？
“民营医院第一股”*ST恒康的保壳故事仍在继续。
此前，由海王集团承接债务、出售医院以增加利润的做法，让其得到了市场三连板的肯定。而今，随着益佰制药突然入局，公司的未来走向似乎又增加了不确定性。有网友感慨，*ST恒康即将上演“三国杀”。
益佰制药“半路杀出”，意图接管*ST恒康核心医院资产的举动，受到上交所关注。12月13日晚间，益佰制药公告称，收到上交所问询函，主要内容涉及交易的必要性和合理性、定价公允性以及对上市公司有何影响等方面问题。截至收盘时，益佰制药报收5.56元/股，涨2.39%。
三大风险点被问询
12月11日晚间，益佰制药发出受让公告称，拟以自有资金8.8亿元受让华宝信托持有的京福华越66.54%的有限合伙人财产份额（对应出资额3.67亿元）及京福华采66.65%的有限合伙人财产份额（对应出资额4.25亿元）。交易完成后，公司将成为京福华越和京福华采的优先级有限合伙人。由于京福华越持有兰考第一医院、兰考堌阳医院、兰考东方医院各99%股权；京福华采持有泗阳县人民院81.42%股权，益佰制药的上述举动被认为是对这4家医院“志在必得”。
但是，这起受让的风险显然不小，一方面，在*ST恒康“一地鸡毛”的现状影响下，有来自标的的法律风险、盈利风险；另一方面，债务负担下，益佰制药是否有支付能力。这些都是上交所发出问询函的直接原因。
上交所认为，上述标的基金目前均存在合伙协议纠纷，而对华宝信托和民生信托负有合伙权益收购义务的*ST恒康目前进入破产重整程序，债务关系较复杂。基于此，请益佰制药补充披露在标的基金存在较多法律争议的情况下，公司受让华宝信托财产份额的主要考虑。
在交易定价方面，上交所提出，无论是京福华越还是京福华采2019年度营业收入为0，净利润分别为-292.46万元、-337.04万元。其中，京福华越投资的兰考第一医院、兰考东方医院、兰考堌阳医院2019年净利润均存在不同程度亏损。于是，上交所请公司补充披露上述医院2019年净利润为负的具体原因，进一步说明交易定价的合理性和公允性。
此外，根据益佰制药2020年三季报，公司期末货币资金账面价值10.31亿元，短期借款7.16亿元，一年内到期的非流动负债2.19亿元，有息负债合计16.37亿元，存在一定债务负担。而本次交易作价为8.8亿元，这对于益佰制药并不是一笔小数目。基于此，上交所要求公司补充说明此次支付交易对价的资金来源，说明本次交易是否会对公司正常生产经营和偿债安排产生负面影响等。
与海王集团或成对手
值得注意的是，在上交所问询函内容之外，益佰制药此次受让事宜还有一风险点在于，它并不是唯一一家想要入局*ST恒康重整的企业。此前，*ST恒康与海王集团有过接触。根据此前的《重整协议》，海王集团控股子公司深圳前海健康金融控股有限公司（简称“健康金控”）将在今年12月31日前受让两只并购基金份额，并确保华宝信托和民生信托停止对两只并购基金的清算，同时免除其对*ST恒康的罚息等多种方式。
2月11日，*ST恒康在答复监管问询中表示，公司已于11月20日与民生信托就两支并购基金事宜形成《民事调解书》，健康金控将根据《民事调解书》安排支付相应款项并受让民生信托在两支并购基金的份额。不过，*ST恒康也表示，健康金控受让京福华越、京福华采两支并购基金份额事项正在推进中，该交易能否实现尚存在不确定性。对于该项事件的最新进展，《国际金融报》记者致电*ST恒康，但电话无法接通。
入局医疗成效待考
公开资料显示，益佰制药上市于2004年，主要布局于恶性肿瘤、心脑血管和呼吸系统疾病这三个中国死亡率最高的病种。近年来，公司除了2018年商誉爆雷、业绩亏损严重之外，公司业绩整体稳定。2020年前三季度，公司实现营收约24.33亿元，与同期基本持平；净利润约1.91亿元，同比增长21.99%。
不过，截至2020年9月末，公司商誉为7.72亿元，占公司净资产的23%。在公司此前的受让公告中，其也表示，“京福华越和京福华采正处于强制清算程序中，存在无法达成交易或受让合伙权益后发生减值的风险。”
益佰制药认为，本次交易计划能帮助自身获得优良医疗服务资产，与公司发展战略目标契合，提升公司竞争力。但是，近年因收购医院而引发业绩爆雷的医药公司也不在少数。究其原因，制药和医疗服务是完全不同的商业模式，很多制药企业在收购了医院之后会发现医院的经营管理与预期存在较大差距，产业协同效应并不理想。上海地区某医疗管理公司就职人士向记者直言，“医院不能当药房用。并且，医院要想实现爆发式的业绩增长是比较困难的。由于距离、专业等方面的原因，上市公司也未必能进行很好的并购管理。”
针对益佰制药“医药+医疗产业”战略、公司入局*ST恒康重组原因等问题，记者向企业发送了采访提纲，截至发稿时，尚未收到回复。
记者 黄华
编辑 王丽颖
责任编辑 孙霄