格力4日跌幅9%，市场在担忧什么？
上周三（12月2日），格力电器股价创下历史新高69.79元/股。相较同行业而言，今年格力电器股价表现并不出众，美的年内涨逾50%，海尔智家年涨幅达37%，而格力股价反而下跌。
好不容易创下新高，却连续四日，跌近9%（12.7-12.9），总市值从最高4183亿元回落至3780亿元。
这意味着，长期重仓持有格力的投资者，今年几乎错过了A股结构分化的红利。
（来源：wind）
除格力之外，近期美的集团、海尔智家两大家电龙头也回调较多，美的这周跌逾4%，海尔之家自11月23日最高点30.62元/股后，持续回调近15个百分点。
这很可能与明年业绩预期下调有关。
此前，券商降低对美的明年业绩展望。据Wind一致预测，2020年-2022年，美的营收规模将分别以1.73%、11.3%、9.05%的增速递增；同期，利润增速将分别达到4.61%、14.5%、12.62%。这一业绩数据相比过往的17%，甚至近20%的利润增长来说，逊色许多。
格力方面，尽管券商对其2021年营收预测增长14.08%、利润增长26.09%，但这一数值主要考虑到今年业绩基数较低的情况，也仅回到2019年水平，而并未有所增长。
（图：180天内33家预测机构对格力一致预期，来源:wind）
此外，近期格力有经销商转投友商，也是造成其股价重挫的原因之一。
其实格力的问题，有点老生常谈了。
从大环境来说，空调行业大概率是碰到天花板了。根据奥维云网数据显示，2020年国内空调市场上半年零售量规模为2886万台，同比下降14.3%，零售额规模831亿元，同比下降26.9%。对于空调零售量及零售额下滑，疫情是一部分原因，而更深层次源于国家房地产调控政策缩紧的影响，白电是一个典型的地产后周期行业，2019年开始国家对于地产调控直接导致格力当年营收增速降至0.24%。
（来源：wind）
12月4日，消费品工业司发布最新统计数据：2020年1－10月全国家用电冰箱产量7381.7万台，同比上升4.0%；房间空气调节器产量17046.6万台，同比下降10.7%；家用洗衣机产量6373.8万台，同比增长1.7%。也就是说，今年白电整体较为惨淡。
从格力自身来说，产品单一、渠道布局等一直是被吐槽的地方。
根据2020年三季报显示，格力电器前三季度实现营业收入1274.68亿元，较上年同期下降18.64%；实现净利润137.92亿元，同比大幅下降37.92%。同期，美的集团的营业收入和净利润分别同比下滑1.81%和0.74%。海尔智家的营业收入已经转为增长2.78%，净利润下滑27.8%。
相较于美的、海尔智家，2019年格力的营收中近70%来自空调业务，而美的空调只占营收43%，生活电器占比39%；海尔智家的总营收中空调业务仅占14.6%，最高的电冰箱业务也仅占29.9%，业务相对多元化。
而空调业务是格力的命脉，但就在今年上半年，美的在空调上的收入高达640亿元，首次超过格力空调413亿元的营收，这意味着，格力空调一哥的头衔终被抢走。不免，令人对其依赖空调业务感到担忧。
其实，格力的产品并不单一，小到取暖器、电饭煲、加湿器、电风扇，大到冰箱、洗衣机、热水器等其均有布局，只是格力对其空调业务宣传至极，而消费者对其印象也变得固化了，认为格力只做空调。
因此，这一营收结构使得格力在2020年新冠疫情面前略显单薄。
与经销商深度绑定，是格力几十年来能够在空调领域屹立不倒的重要原因。
2017年以前，格力主要依靠“自建渠道”，拥有23家区域性销售公司和各级经销商，从区域销售公司付款拿货，再以统一价格批发给下一级经销商，区域销售公司还负责对区内价格体系的监控，格力对其渠道把控能力极强。这也是为什么格力空调毛利能维持较高水平的原因。
但是，随着近年来互联网发展，线上渠道逐渐打开，尤其在疫情之下，线上销售占据重要地位。据奥维云网数据，我国空调线上渠道销售占比从2016年的15%上升至2019年的35%。
对比美的，格力在线上布局相对滞后。早在2015年，美的就在各大网上平台开设旗舰店，并搭建了数据系统美云销、以及物流系统的安得物流。
后知后觉的格力在近两年才开始追赶，董明珠承认道：“不瞒大家说，我们的渠道（变革）是晚了一点，近年有种养尊处优的感觉，我们放松了警惕。分管销售的老总也换了两个，现在我自己亲自抓销售，又把它捡了回来。”
今年以来，董小姐多次亲自直播卖货，并直言“把直播常态化”。
但要知道，侧重线上销售，无疑动了经销商们的奶酪，作为股东的经销商恐怕不会坐视不理，甚至出现经销商转投友商的情况。前十大股东中，格力在全国的区域经销商——河北京海担保投资有限公司持股8.2%，位列第三大股东。
从依赖经销商，到积极拥抱线上，格力的渠道变革岂非易事，在其背后更是格力与经销商之间的博弈。这是一场潜在的风险也是格力破釜沉舟的契机。
（来源：wind）