ST乐凯收购关联资产自救 市场却传来“掏空”公司的声音

财联社（保定，记者张克瑶）讯，12月7日晚，ST乐凯（300446.SZ）公告当天股东会决议，收购关联资产保定乐凯化学有限公司（以下称乐凯化学）的议案获通过。就在公告前几个小时的股东会上，ST乐凯董事长侯景滨否认了该收购是“掏空”上市公司的说法。

无业绩承诺的溢价收购

根据协议，ST乐凯以9404.4万元收购控股股东乐凯集团、关联方乐凯胶片（600135.SH）合计持有的乐凯化学71.04%股权，溢价率21.17%。财联社记者注意到，乐凯化学截止今年6月底，资产总额1.47亿元，资产负债率26.21%，实现收入2401.34万元，仅实现利润255.14万元，经营现金流净额-136.97万元。此外，乐凯化学并没有做出业绩承诺。“掏空”之说由此而来。

（乐凯新材位于保定市和润路569号，拍摄：张克瑶）

“乐凯集团七八十亿的盘子，不在乎这点现金，”侯景滨表示，收购乐凯化学股权，一是规避退市风险，二是要给上市公司一个新的发展方向，是双赢的。

ST乐凯原名乐凯新材，今年6月，因铁路客户停止采购热敏磁票产品，公司热敏磁票生产线停产，不但戴上ST帽子，而且2020年营收恐低于1亿元，或将触发财务类强制退市。而收购乐凯化学并表后，ST乐凯退市风险望解除。

侯景滨介绍，乐凯化学产品光稳定剂应用在高端塑料领域，市场主要在国外，虽然中国是塑料产业大国，但是低端产能居多，随着国内塑料产业升级，对塑料的品质要求在提高，将利于乐凯化学产品在国内市场的销售。

公开资料显示，乐凯化学沧州1500吨新建产能预计今年年底试生产。侯景滨透露，乐凯化学本身资金充足，其新建的1500吨生产线资金来源是自有资金和小部分贷款。

值得注意的是，乐凯化学还有马新生、李彦斌等43名自然人股东，马新生是持股数量最多的自然人股东，持股比例6.2081%。马新生的股东身份曾受到非议。

侯景滨称，乐凯化学此前是改制单位，因此有大量的个人股东，不过现在乐凯化学自然人股东结构变化比较大，除了乐凯化学总经理李彦斌、部分中层，大部分是退休员工，而马新生不是乐凯员工，对乐凯集团发展有信心，就收了一些退休员工手里的股份，毕竟原来持股的老员工退休后，股份转移不是大股东能决定的，后续公司会想办法整合自然人股东，这样利于公司管理。

电子功能材料增速放缓

在股东大会上，投资者除了对并购有疑虑外，公司现有主业电子功能材料的发展前景也是大家关注的焦点。

今年上半年，ST乐凯信息防伪材料收入腰斩（同比减60.54%），电子功能材料收入1024.49万元，虽然收入占比增至18.34%、毛利率增至53.24%，但收入同比增速22.31%，较2019年增速放缓。有消息称，ST乐凯电子功能材料产品在下游客户试用不太顺利。

“这是新产品转型过程中必须要面对的，”侯景滨称，公司在研发、市场、营销等层面持续投入，但整体工艺、技术水平与市场要求还有距离，公司正在想办法解决，以满足市场需求，需要注意的是，市场需求也在不断变化。

2019年5月，ST乐凯将募投项目“热敏磁票生产线扩建项目”变更为“乐凯新材电子材料研发及产业基地（一期）项目”，项目实施主体为全资子公司四川乐凯新材料有限公司。然而，侯景滨对四川生产线的看法相对保守。侯景滨认为，从工艺、技术方面，四川生产线能满足市场需求，但是新产品从无到有、从试生产到批量生产，即使明年实现投产，距离批量化生产仍需要时间。

ST乐凯于2015年上市后积极拓展FPC（柔性印刷电路板）用电磁屏蔽膜、压力测试膜等电子功能材料产品开发。从2018年起，ST乐凯将信息防伪材料和电子功能材料列为两大主业，但电子功能材料业务体量较小，直到2019年收入大幅增长，同比增238.71%，收入占比增至8.32%。