「资本力量」“罗生门”事件频发，难碍金盾控股追逐“自由”的心

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十载峥嵘岁月, 弹指一挥间。

十年，说长不长，也短也不短。对于投资者而言，十年经历了A股的两轮牛熊周期（2009年及2015年）及道琼斯十年长牛周期。对于企业而言，十年可以让一家企业跨越牛熊周转，成长为行业佼佼者或十年10倍的大牛股，并被投资者视为投资典范。但是，也有特殊情况的时候，如今天要讲的金盾控股（02123-HK），投资者自买入之后就深陷企业各种“罗生门”事件，更不知企业经营活动及主业是什么。

前半生：生于纺织“棉纱”，殆于财报“罗生门”

金盾控股前身为陕西省泾阳县的国有企业——泾阳县棉纺织厂。

1992年起，泾阳县棉纺织厂出现了严重财政赤字及无力偿还负债，于2000年宣布破产，被泾阳县国资委摆上了货架子。泾阳县国资委透过泾阳县招商局举办了一场招商大会，就出售泾阳县棉纺织厂资产与意向人士进行磋商。最终，被彼时的石狮市农村信用合作社联合社的会计师邱建法（后为金盾控股创始人及非执行主席）相中，并以人民币2,158万元将泾阳县棉纺织厂纳为麾下。

收购不久后，邱建法泾阳县棉纺织厂进行一番重整之后，于2001年12月恢复了工厂的生产运营，主要从事生产及销售纺织用品棉纱。

随后几年时间里，邱建法不惜重金购买设备扩充产能，同时又将两间濒临破产的国有企业，即第十三棉纺织厂及光华纺织厂拿下。借此金盾控股将产品线从棉纱向坯布拓展开来。

随着产能扩增及销售网络向全国12个省市铺开，金盾控股的棉纱及坯布生意越做越大，并最终于2011年成功登陆港交所。

但是，上市之后不久，金盾控股开始深陷各种“罗生门”事件，经营业绩翻脸比翻书还快，各种诡异的骚操作，连董事长自己都看不懂，直接辞任不干了。

具体而言：2012年，上市的第二年业绩开始变脸，营收同比下滑23.81%，净利润同比下滑59.67%。期间，担任非执行主席一职还不到一年的邱建法，直接辞任不干了。

2013年，上市的第三年，金盾控股似乎将IPO筹来的钱烧完了，便以折价配售方式，配发多20%的股份，配发数量和价格都以港交所规定的最大限度提交。

2014年，在毫无征兆的情况下，却因未能披露2013年度业绩违反上市准则，于2014年4月1日停牌至今。

2015年，2013年至2015年营收及净利润情况开始露出水面。消失里3个财政年度里，营收颗粒无收，净利润合计亏损约7.3亿元。

2016年7月，金盾控股复牌机会来看。联交所启动对金盾控股除牌程序的第三阶段，并指出其只有在满足相关一系列条件后方可复牌，其中最为关键的一项为证明其符合上市规则第13.24条所规定拥有足够业务运作或资产的要求。随着第三阶段除牌程序开启，金盾控股预换“马甲”，开启递表之旅。

后半生：预借泰乐玛之躯，解放自由身

为了能尽快不被强制退市，金盾控股积极寻求场外援助，希望通过重组资产的方式，实现凤凰涅槃。

据招股书显示，2016年12月16日，金盾控股以买方的身份，向Torque收购Telma S.A.的全部已发行股本（实际连同泰乐玛上海的70%股权）。就此，金盾控股提交了收购泰乐玛的申请，并开启了六叩港交所大门的“壮举”。金盾控股分别于2017年6月、2017年12月、2019年1月、2019年11月、2020年5月及2020年12月递交上市申请书。

据了解，泰乐玛（Telma）是一家近一个世纪的老牌企业，隶属于世界500强企业——Valeo（法雷奥集团）。Valeo是欧洲最大汽车零部件供应商，2006年销售额130亿欧元，在全球29个国家拥有130多个工厂，68个研发中心。而泰乐玛主要负责设计、开发、制造及销售各种类型的电磁式缓速器，旗下包括汽车零部件生产商Telma S.A．和泰乐玛上海便是金盾控股此次收购的标的。

据金盾控股招股书显示，以营收规模计算，泰乐玛目前在欧洲和中国的感应制动系统汽车缓速器市场排名第一。2018年在欧洲的市场份额超80%，在中国的市场份额约为46.1%。由此不难看出，金盾控股此次抱得这条大腿不仅来历不小，还是行业的扛把子。

经营业绩方面，有了欧洲和中国的感应制动系统汽车缓速器一哥泰乐玛，金盾控股经重组后的经营业绩立马实现扭亏为盈。截至2016年至2019年，泰乐玛的收入分别为3.19亿元、3.34亿元、3.15亿元以及3.47亿元，净利润分别约为1,920万元、2,330万元、2,850万元以及3,410万元。

值得注意的是，泰乐玛这条大腿并非白玉无瑕。从近三年的贸易营收账款及应收票据款项来看，公司潜在的信贷风险在激增。据招股书显示，截至2017年至2019年及2020年中期，泰乐玛应收贸易款项及应收票据款项的周转天数分别约100.9天、138.9天、153.1天及196.2天，而应付贸易款项周转天数分别约82.4天、84.0天、75.9天及93.4天。在应付账款周转天数快于应收账款周转天数的形势下，

倘若公司无法有效管理其营运资金或业务，势必会给其经营业绩及财务状况带来重大不利影响。届时，即便复牌成功，信贷风险居高不下，无疑给自己“埋雷”。

尾语：

十年，足以让投资者看清一家企业本质。

回顾金盾控股近十年，上市之后一连串骚操作让市场失去信任及信心。那么，倘若后续金盾控股递表突围成功，投资者会为此番眼花缭乱的“表演”买单吗？

作者：从心

编辑：彭尚京