财华洞察｜蹭了小鹏热度的荔枝，小心上火

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新能源汽车的热浪波及与之相关的各行各业。中国三大造车新势力在美股扬升之际，也带动一众与其产品和概念相关的股份被热烈唱好。

隔夜的大洋彼岸，今年年初在美国上市的荔枝(LIZI-US)终于火了一把，成为纳斯达克交投最活跃的股份。

根据wind的数据，荔枝于2020年12月3日最高涨至5.91美元，单日涨幅达到150%，收报4.79美元，涨102.97%，成交量达到2.31亿股，成交额高达10.87亿美元，换手率更达到667.3%。

需知道，荔枝在收市后的市值也只有2.21亿美元，单日成交额差不多相当于其市值的五倍，这个洗仓架势让人侧目。

这一波行情据说与最近被热捧的造车新势力之一小鹏汽车(XPEV-US)有关。

荔枝宣布，与小鹏汽车达成车载音频方向合作，而且相关车载音频产品已在本周全面上线。

这家在线用户原创内容音频社区与互动音频娱乐平台表示，其将发挥海量内容库的优势，利用领先的音频技术和AI赋能的智能推荐系统，将播客内容推送给更多用户，打造车载场景下围绕汽车智能终端的一站式音频体验，以满足小鹏汽车车主在多样化使用场景下的音频需求；而小鹏汽车则可利用荔枝的内容和音频技术提升小鹏汽车车主的车内体验，从而增强用户对品牌的情感粘性。

小鹏汽车目前已量产车型包括G3和P7，2018年11月才开始量产G3 SUV，而P7智能轿跑则在2020年5月起开始生产和交付。前两天公布的11月份交付数据显示，小鹏汽车的单月交付量同比大增3.42倍，达到4224台，创2020年新高。2020年前11个月累计交付量同比增长87%，达到21341台。

此外，再加上最近新能源汽车在全球资本市场的高调影响力，小鹏汽车的股价涨势一发不可收拾，不知这是否也顺带把与小鹏汽车达成合作的荔枝推上聚光灯。

俗语云：一个荔枝三把火。荔枝这场火，是实是虚？对于急匆匆趁好买入荔枝的投资者而言，最后是否会成为烫手的山芋？我们就来探探虚实。

从整体来看，投资者须注意以下三把火。

第一把火：最近卖空量大增

相对于近三个月大部分时间处于2美元左右的荔枝来说，一下子涨到接近5美元，确实是惊喜。但需要注意，荔枝的上市价为11美元，现价仍属腰斩水平。

此外，从wind的数据了解到，最近两个月荔枝的卖空量十分高。在10月中旬，荔枝的交投也曾出现类似的大幅飙升，当时的换手率也高达343.38%，而根据纳斯达克每半个月公布一次的卖空数据，十月中、十月末和十一月中的卖空量大幅飙升，这就不由得让人猜测，这次行情是否会引发更大幅度的卖空，抑或是之前卖空仓位的平仓操作？

无论如何，这或都与技术性操作有关，与其基本面关联不大。对投资者的影响则为增加了股票的波动风险。

从其上市至今的股价走势可以看出，荔枝的波动性很大，投资者须警惕股价骤然大起大落的风险。

第二把火：美国的不友善态度

美国众议院于当地时间12月2日通过了《外国公司问责法》，距离正式生效又近了一步，这项法案将打压在美国上市的中概股，年初才上市的荔枝如何应对美国对中概股的不友善态度，这也可能会影响到其未来的股价走势。

第三把火：过分依赖打赏，收入单一，成本高

以上两把火都与外部因素有关，而决定其未来股价表现的最终还是其自身的发展能力。

荔枝自诩为中国领先的在线UGC（即用户原创内容），这是其与PGC（即专业生产内容）平台喜马拉雅和蜻蜓FM的最大区别之一。

UGC的优势是创作门槛相对较低，主播与社区用户互动更佳，而且内容来源更为多元化。但是由于门槛低，其变现模式也相对单一。相较而言，PGC可以通过知识付费来获取收入，而UGC则主要依靠用户对主播的打赏来赚取收入，而且由于创作门槛低，维权争议也屡屡发生。

由于荔枝目前大部分播客内容为免费，用户可购买虚拟礼物打赏，这也是其主要的收入来源。所以，荔枝主要有两个变现模式：视频音乐的虚拟销售（即用户对主播的打赏），以及播客、广告和其他。

2017年、2018年、2019年和2020年前三个季度，虚拟礼物销售收入分别为4.361亿元（单位人民币，下同）、7.851亿元、11.679亿元和10.66亿元，占其总收入的96.2%、98.3%、98.9%和98.5%。其余则为播客、广告和其他收入。

从下图可见这两种收入渠道所占比例的迥异，而其毛利率也只有大约20%。

从其2019年年报来看，荔枝的收入分成支出非常高，达到8.5亿元，占2019年全年收入的72.01%。由此可见，尽管其内容是由用户生成，但需要支出的成本并不低，这也是令其毛利率受压的主要原因。

其2020年第三季报显示，手机月活跃用户为56.2百万，同比增长21%，环比增长0.5%；付费用户为44.83万，同比增长17%，环比下降3.26%。以此计算，转换率或只有0.8%。

根据主页的资料，蜻蜓FM网页月活已达到1.3亿，喜马拉雅则表示手机用户超过6亿，均远高于荔枝。

艾媒咨询的数据显示，2020年中国在线音频用户规模或达到5.4亿，同比增10.2%。

但从以上的数据可以看出，荔枝所面对的同行竞争十分激烈，除此以外，腾讯音乐(TME-US)、酷狗、字节跳动等等不差钱的巨头也正虎视眈眈布局长音频市场，无疑会令这一细分市场烽烟四起。荔枝又能从中争得多少？

在如此激烈的竞争状况之下，荔枝与生成内容用户之间的议价博弈恐怕更处于劣势，又将如何控制成本？

荔枝与小鹏汽车的合作或许开了一个好头。

事实上，这已经不是荔枝第一次达成与汽车相关的合作。

2019年9月，荔枝与百度订立业务合作协议，通过百度智能设备和物联网的对话式AI系统DuerOS，提供其音频内容。该公司提到，在与百度合作的同时，将继续开发和创新交互式音频娱乐体验，策略重点将放在扩张用于物联网和智能设备的音频内容种类。

但这份合作内容似乎只有一年。荔枝预计，在最初订立的一年期结束后，将继续寻求与百度的长期合作。未来，该公司将进一步探索和发展其产品的其他应用场景，例如智能设备和智联车（connected cars）。

在今年9月15日百度的一场活动上，百度Apollo智能车联推出了全新的车载小程序2.0，蜻蜓FM成为百度首个车载音频小程序合作伙伴，而且未来双方还会共同探索车场景下的语音交互和音频内容的应用。

由此可见，在智联车这个合作领域，荔枝或并非唯一之选，多个竞争对手都在布局，而对于车企来说，内容合作多多益善，更利于其取悦用户，何乐而不为。所以荔枝面临的竞争更大。

不过，我们也该看到荔枝奋发图强的一面。荔枝这次在美股上市，大部分资金用于创新和研发，期望能把握未来。从研发开支占收入比可以看出，荔枝在研发方面的投入确实毫不吝惜，2020年三个季度研发开支占收入的比重分别达到15.78%、15.62%和15.39%。

然而，这些努力恐怕需要时间来证明成果。短期来看，荔枝股价的波动风险极高，投资者还是要小心虚火。

作者：毛婷

编辑：彭尚京