泡泡玛特将成“盲盒第一股”：上半年营收、净利增速放缓，存货周转天数升至126天

柒财经获悉，潮玩公司泡泡玛特国际集团有限公司（下称“泡泡玛特”）递交招股5个月后，于近日通过港交所上市聆讯，或将于12月中下旬挂牌上市，募资规模预计2亿至3亿美元。

IPO前，历经8轮融资

市场预估，泡泡玛特在港股上市后估值最高或超60亿美元（折合人民币约394亿元）。2019年4月，它从新三板摘牌时，估值20亿元（未标注，均为人民币），一年半的时间，泡泡玛特估值飙升18.7倍。

且IPO前，泡泡玛特创始人兼CEO王宁通过GWF Holding Limited、Pop Mart Hehuo Holding Limited、Tianjin Paqu Holding Limited持有泡泡玛特45.91%、6.9%、2.41%股份，合计55.22%。

从股东名单看泡泡玛特深受资本青睐，从2010年开业以来，泡泡玛特经历了8轮融资，最近的一轮是今年4月，王宁从华兴新经济基金、正心谷资本获得超1亿美元战略融资。

根据弗若斯特沙利文报告，泡泡玛特是中国最大且增长最快的潮流玩具公司，2019年在零售市场排名第一，占据着8.5%的市场份额。

中国潮流玩具零售市场增长快速且处于早期阶段，由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率为34.6%，预计2024年将增加至763亿元。

资本或是看中了这个千亿级的新兴市场，亦或是被泡泡玛特的赚钱能力所吸引。

三年净利润增长287倍

今年上半年（截至6月30日），泡泡玛特实现收入8.18亿元、净利润1.41亿元，相较于2019年同期分别增加50.5%、24.4%。

过去三年即2017年、2018年、2019年，泡泡玛特分别实现收入1.58亿元、5.15亿元、16.83亿元，同比增长率均超过200%。

从净利润看，泡泡玛特2017年、2018年、2019年分别实现净利润157万元、9952万元、4.51亿元，三年时间增长287倍。

泡泡玛特的毛利率也节节攀升，2017年是47.6%，2018年是57.9%，2019年增长到了64.8%，今年上半年创造新纪录65.2%。

根据天猫公布的数据，在刚刚过去的双11中泡泡玛特天猫旗舰店销售额达1.42亿元，成为大玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。

2014年至2016年，泡泡玛特的净亏损分别为277万元、1544万元、2889万元，是王宁引进了湖绿色眼睛和金黄色卷发的小女孩Molly，改变泡泡玛特的命运。

起初王宁参考日本知名杂货零售商场“LOFT”和香港时尚超市“LOG-ON”，在北京中关村一家购物中心创立泡泡玛特，作为潮品杂货店它什么都卖，比如化妆品、服装、文具、饰品。

后来王宁发现从日本引进的Sonny Angle潮玩产品能占到三成销售额，遂希望拥有更多这样的产品。2016年他找到香港设计师王信明发现Molly，很快收购其在中国的知识产权，开始大规模开发。

盲盒进入王宁的视野，定价销售盒子，消费者只有在拆开包装后才知道里面装的是什么款式的Molly，还可能获得隐藏款。物以稀为贵，闲鱼上隐藏款Molly价格可狂涨30多倍，很多年轻人收藏Molly“上瘾”。

Molly作为泡泡玛特自有IP，2017、2018和2019年分别创造了公司89.4%、62.9%、32.9%的销售额。仅2019年，Molly就创收超过4.56亿元，同年王宁收购了Molly在全球的知识产权。

泡泡玛特与影视公司跨界合作，Molly成为2018年热播剧《我只喜欢你》中女主角最爱的玩具，这也成为粉丝热议的话题。

自有IP总体创收占比呈下降趋势

十年过去，泡泡玛特再也不是一家杂货店，截止今年6月30日，它线上拥有天猫旗舰店、小程序泡泡抽盒机、葩趣App等平台，线下有136间零售店、1001个自动售卖机，线上线下共积累360万名注册会员。

然而从上文业绩可以看出，泡泡玛特的收入、净利润增速在大幅放缓，相较于过去三年高歌猛进，略微有些逊色。

招股书里也写道，相比去年同期，今年上半年泡泡玛特同店销售减少23.1%，纯利率降低3.6个百分点至17.3%，存货周转天数从46天变成126天。相比去年同期，今年前九个月盲盒平均售价从49元下降至46元。

泡泡玛特在招股书里解释这些数据下滑是疫情的原因，疫情期间大量线下销售渠道暂时关闭，公司加大线上折扣力度，还把已经生产的若干产品系列的发布推迟到下半年。

招股书里Molly创收份额的下降，也值得注意。截止今年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。

Molly作为自有IP，今年上半年创造的销售额占比为16.3%，份额较去年的32.9%大幅下降。自有IP总体创收占比也在下滑，2017、2018年、2019年及2020年上半年占比分别为89.3%、63.4%、45.3%、48.9%及40.9%。

同时，泡泡玛特非独家IP如米奇老鼠、神偷奶爸Despicable Me的创收占比在上升，2017、2018年、2019年及2020年上半年创收占比分别为5.4%、11.5%、9.4%及19.4%。

泡泡玛特招股书把IP列在首个“重大风险因素”中，称消费者的兴趣发展非常迅速，且不时发生巨大变化。此前公司从Molly获取很大一部分收入，Molly对销售表现至关重要，但是公司无法确保Molly的受欢迎程度保持现有水平，甚至根本无法保持。

泡泡玛特称公司无法保证能够设计和开发受消费者欢迎的产品，若IP吸引力低于预期，或者授权方不再续约，可能对公司经营业绩造成重大不利影响。