财务存疑 一家三口持股近90%的公司
作者 晨光
数据支持 勾股大数据
来源 格隆汇探雷区
2020年9月1日，盛德鑫泰（300881.SZ）登录深交所创业板。公司主要从事各类工业用能源设备类无缝钢管的生产、研发和销售，产品主要应用于电站锅炉设备制造、石油炼化等行业。目前，在小口径电站锅炉用合金钢领域拥有很强的行业竞争力。
IPO前，周文庆直接持有盛德鑫泰4350万股股份，占盛德鑫泰总股本的58%，为盛德鑫泰的控股股东。周文庆的配偶宗焕琴直接持有盛德鑫泰27%股权，两人合计直接持有盛德鑫泰85%股权。宗焕琴控制的联泓合伙（员工持股平台）直接持有盛德鑫泰10.47%股权，周阳益（周文庆、宗焕琴的儿子）控制的鑫泰合伙（员工持股平台）直接持有盛德鑫泰2.53%股权，也就是说一家三口占据了公司近90%的股权。
与其说是家族企业，不如说是家庭公司。在家里随便开个会就是股东大会，还是能做出重大决策的那种。
接下来，探雷哥带大家聊聊这家“家庭式公司”——盛德鑫泰。
1、“诡异”的研发支出
制造企业的研发支出一般有两个去处：一是不满足资本化条件的费用化，计入当期费用，如研发费用；二是满足资本化条件的资本化，计入开发支出，未来最终达到预定可使用状态的形成无形资产。
盛德鑫泰2017年累计研发支出2218.23万元、2018年累计研发支出2543.44万元、2019年累计研发支出2627.25万元，占各期营业收入（母公司口径）的比例分别为3.15%、3.15%和3.18%，刚刚好踩在高新技术企业研发支出比例3%的及格线上。
报告期内，研发费用（母公司口径）分别为1880.49万元、2163.85万元、2064.77万元。
各期，研发支出与研发费用分别相差337.74万元、379.59万元、562.48万元，合计达到1279.81万元，探雷哥认为，差额理应体现在研发支出资本化相关科目中，如开发支出、无形资产。
然而，报告期内，盛德鑫泰母公司资产负债表中的“开发支出”项目均为零。
难道全部形成了无形资产吗？因招股书未披露母公司无形资产的详细数据。探雷哥决定从合并财务报表项目附注一探究竟，诡异的是附注披露最近三年无形资产仅包括土地使用权和软件，其增减变动并没有专利、非专利技术等与研发活动相关的项目。
换言之，盛德鑫泰三年累计共有1279.81万元研发支出，就这样从账面上消失了。
2、共用邮箱的神奇供应商
报告期内，为满足客户要求，公司向振凯塑料采购钢管塞头、向津加塑料采购包装袋。
向两家供应商的采购金额不大。然而，有意思的是振凯塑料、津加塑料这两家公司在工商备案时，居然与盛德鑫泰使用的是同一个邮箱。
根据国家企业信用信息公示系统显示，从2018年开始，盛德鑫泰的企业电子邮箱变更为980207356@qq.com，而恰巧的是，津加塑料居然从2016年开始一直使用980207356@qq.com作为企业电子邮箱，振凯塑料则可以追溯更远，在2015年开始一直使用980207356@qq.com作为企业电子邮箱。
招股书披露，常州市津加塑料有限公司是一家由盛德鑫泰财务总监黄丽琴及其配偶潘荣本控制的企业；常州市振凯塑料厂是一家由财务总监黄丽琴的弟弟黄立新控制的企业。
可见，津加塑料、振凯塑料与盛德鑫泰的关系非同一般，不得不引人遐想。
3、退出六年后，原股东低价入股
2001年10月15日，盛德鑫泰有限成立，黄浩荣控制的宝德电子持股49%。其股权结构如下：
2004年3月，宝德电子将其持有的盛德有限 15.67%股权（对应出资额 47.00万美元，当时尚未实缴出资）以 0 美元转让给邹区电容器。
2011年12月，宝德电子将其持有的盛德有限 33.33%股权（对应出资额 100.00 万美元）转让给周文庆，转让价款为人民币 3111.75 万元。
截止至2011年12月，经过两次转让黄浩荣控制的宝德电子不在持有盛德有限（盛德鑫泰前身）的股权。
时间来到2017年，黄浩荣全资控制的南通博电子对盛德鑫泰的突击入股闪亮了探雷哥的眼。
盛德有限整体股权估值为3.9亿元，对应整体估值2%股权应支付780万元。2017年9月27日，南通博电子仅仅以 502.50 万元就认购了盛德有限2%股权，理论上少花费277.50万元。
而对于南通博电子此次增资，享受与联泓合伙（员工持股平台）、鑫泰合伙（员工持股平台）一样的价格，公司解释称是出于谨慎性原则考虑。
探雷哥很疑惑，这是出于什么样的谨慎性原则，亦可享受与员工持股平台以同一价格（低价）增资，且作为股份支付事项处理。根据企业会计准则对于股份支付给出的定义：
要确认为以权益结算的股份支付，南通博电子需向盛德鑫泰提供服务。
探雷哥很想知道南通博电子向盛德鑫泰提供了什么样的服务，才会以低价获取其2%的股权。然而，惊讶的是：
南通博电子主要从事电子元器件贸易，与发行人（盛德鑫泰）主营业务无关。根据目前公开的资料信息，探雷哥对于南通博电子低价入股，当时时点整体估值与实际支付对价的差额部分确认为“以权益结算的股份支付”的处理，提出质疑。
截止至2020年11月16日，南通博电子持有的盛德鑫泰股权价值6592.50万元，3年时间回报足足翻了12倍。
4、结束语
从数据上看，盛德鑫泰的业绩稳健、逐年递增，报告期内公司扣非净利润分别为3533.76万元、4215.18万元、6049.66万元。
但进一步解析盛德鑫泰的收入构成就会发现，每年贡献营业收入占比达60%以上的合金钢无缝钢管，销售量却在逐年递减，2017年-2019年产品销量分别为6.97万吨、6.48万吨、6.04万吨。
2017年-2019年，合金钢无缝钢管的毛利率分别为19.15%、17.42%、16.12%，也在逐年递减，降幅相当明显。
盛德鑫泰其收入“主力产品合金钢无缝钢管”销量与毛利率双双逐年下滑，公司未来其盈利的持续性面临不稳定，这也许是盛德鑫泰急于上市的原因。
相关证券：- 盛德鑫泰(300881)