紧急澄清传闻！贵州茅台缘何暴涨？

今日，A股股王——贵州茅台再度展现王者风范。

股价高开3%，一度走高超过5%，现仍然大涨3.92%，暂报1787元，离9月初创下的新高还有一步之遥。今日茅台新增市值超800亿元，最新总市值已经高达22472亿元，牢牢坐稳股价和市值NO.1的宝座。

（来源：Wind）

茅台股价一飞冲天，带动一众酒企纷纷大涨。行业指数基金——酒ETF（512690）一度大涨超2.5%，现涨1%。个股方面，五粮液一度大涨超3%，现涨1.5%，泸州老窖也一度大涨超3%，现涨2%。

茅台之前的股价盘整了有2个月了，为何突然大涨这么多？

其实，早在上周五盘后，茅台扩大直销的劲爆消息一度引发了投资者的热议。

据媒体报道，在茅台会议中心举行的贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈会传出消息，2020年四季度，茅台直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。

按照飞天茅台酒标准的一瓶一斤装出厂价969元、一吨2124瓶来算，这4160吨酒的销售额将达到85.62亿元。这样一来的话，销售额将超过贵州茅台今年前三季度直销渠道实现的84.33亿元营业收入总和。

尤其令市场关注的是，这4160吨飞天茅台酒是通过股份公司来投，还是茅台集团来投？如果是前者，每瓶出厂价要远高于969元，这样一来，更有利于增厚股份公司的利润。

不过，对于市场传闻的消息，贵州茅台做出了澄清。11月23日凌晨，茅台发布公告称，公司 2020 年第四季度直销收入占比和前三季度相比不会有显着变化。目前，公司生产经营工作有序推进。公司2020年第四季度销售计划已纳入年销售计划，并计入已披露的2020年度财务预算，2020年度实现营业总收入较上年度增长10%左右的目标未发生变化。

茅台的直销渠道不会“显着”变化，并没有全盘否认令市场兴奋的消息。这暗示茅台在四季度还会继续提升直销渠道比例，达到年初增长10%的目标值。

按照此前券商机构预测，当前库存茅台酒可供调节的量可能不足1000吨。2020年茅台酒销量对应2016年，而2016年产能为39312吨，按照80%来计算，相当于可供销售的量为31449吨，加上至多1000吨库存酒，相当于共有32500吨可供销售。这样来看，2020年茅台酒的销量基本不可能再度增长（实际可能还要下滑）。

唯有加大直销渠道，变相提价。其实才能完成年初设定的目标。其实，茅台在直销渠道上也是动作频频。

截止到今年三季度末，茅台国内经销商数量进一步锐减至2049家，期间增加14家，减少342家，累计减少328家。如果看更远一点，2019年茅台经销商数量为2377家，全年减少经销商640家。要知道，2018年年中的时候还有经销商3300家。两年多的时间，茅台经销商已经减少1251家，缩减幅度超过三分之一。不过，清理的经销商绝大比例是系列酒的。

（资料来源：贵州茅台三季报）

另外，据此前证券时报e公司报道称，截至10月底，茅台已和68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业，渠道扁平化建设取得初步成效。

缩减经销商，扩大直销，后者营收占比也越来越大。今年前三季度，茅台直销收入84.3亿元，占比总销售收入的12.11%。而今年上半年这一比例是11.7%。要知道2019年直销收入占据仅为8.5%，2018年更低，只有6%。

（来源：格隆汇整理）

从多个维度来看，茅台有意提升直销渠道占比，调整经营策略。如果这个趋势继续延续，茅台仍然值得高看。第一，直销渠道的价格要比批发出厂价高出一个台阶。第二，后面几年，茅台酒产能又上来了。

不过，茅台今年持续的暴涨，透支了不少未来的业绩空间，对于明年的回报率不应期望过高。当前，茅台的动态PE已经高达48.47倍，远超过估值区间上线，位于10年来估值新高水平。