庄园牧场调整激励计划，是高管离任及经营业绩有关吗？
引言：
6月24日，庄园牧场（01533-HK、002910-CN）在港交所连续发布6份公告，均针对今年限制性股票激励计划相关事项。据公告显示，公司激励计划原定授予的100名激励对象中，4名激励对象已辞职，12名激励对象因个人原因放弃认购限制性股票，取消了上述16名人员尚未获授的57.28万股限制性股票。
受限制性股票股份调整影响，公司将4名激励对象获授的限制性股票数量由116.50万股调整为88.56万股，授予的限制性股票数量由479.28万股调整为394.06万股，其中首次授予股份数为334.06 万股，预留股份数为60万股。授予价格未变，维持6.96元/股（约折让50%）。
简而言之，庄园牧场原本授予100名员工限制性股票激励计划，现因其中16名员工辞职及放弃认购股份等原因，导致公司对限制股票数量进行调整。
从庄园牧场授予价格及股权激励性质上看，对员工及公司发展均是长效利好。那么，此次限制性股票计划变动，有何值得我们考究的呢？
激励计划调整，与高管离任有关？
从庄园牧场股权激励计划名单及激励目的上看，公司此次折价转让股权，是想进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司持续、稳 健、快速的发展。
与此同时，有利于吸引、留住优秀的管理、业务和技术人才，满足公司对核心业务（技术）人才和管理人才的巨大需求，建立公司的人力资源优势，进一步激发公司创新活力，为公司的可持续发展注入新的动力。
很显然，不管从授予价格及股权激励目的上看，能被纳为激励对象的均是公司未来发展重要的驱动者。而如今却有16名骨干成员因不同原因放弃认购公司股权，难道他们不看好公司未来的发展？
据wind数据统计，短短两年时间不到，公司就有8位董事会和高管离任。其中就有包含本次激励计划的副总经理马添粮。马添粮离任前时曾是庄园牧场青海湖乳业总经理，主要负责青海湖乳业的经营工作。
除此之外，原处于激励对象副总经理、生产总监李宝柱，并不在本次调整后的名单内。意味着另有一位高管也放弃认购公司限制性股权激励。
值得注意的是，除了4名离职的员工，另外12名放弃认购限制性股权激励的核心技术（业务）人员中，是否与上述高管存在一定的关系。对此，财华社致电兰州庄园牧场股份有限公司进行了解。得到的答复是“12名放弃认购限制股权激励的核心技术（业务）人员，均因个人原因放弃认购，且与离任高管及不认购高管不存在关联关系。”
不管从本次激励计划调整，还是过往多位董事和高管离任也好，反映出庄园牧场管理层内部管控上可能存在一定的问题。
不认购，因解禁条件较为苛刻？
撇除其他因素影响，单从激励计划的解禁条件上看，激励对象想完全解禁限制性股票，除了受解禁期（分为三个解禁期）约束外，还需衡量是否符合解禁条件。
据公司此前公告显示，激励员工若想完全解禁限制性股票，公司的营业收入需在未来三年内增长率不低于30%（2021年）。
截至2018年底，庄园牧场营业收入从2016年的6.658亿人民币（单位下同）下滑至2018年的6.577亿元，公司近三年（2016-2018年）营业收入基本处于“原地踏步”，而同期行业竞争对手伊利股份、蒙牛乳业及燕塘乳业营业收入年复合增长率分别为14.56%、13.25%及8.53%，销售收入增速均优于庄园牧场。
除此之外，庄园牧场归属股东净利润的表现并不佳，整体呈现出逐年下滑的态势。截至2018年底，庄园牧场的归属股东净利润从2016年的7591.06万元下滑至2018年的6353.32万元。
庄园牧场过往的经营业绩增速来看，公司营业收入想保持每年以10%速度增长，并非易事。因之，不排除部分激励员工受此因素影响，放弃认购。
行业竞争加剧，庄园牧场路向何方
虽然庄园牧场在2018年完成对西安东方乳业有限公司的收购，进军陕西市场。可以完善公司渠道建设，提升品牌知名度，可以进一步扩大营业收入，实现公司产品“立足西北、辐射全国”的全国战略规划。但是，要晓得当前国内市场正处于行业资源下沉阶段，优质资源正向行业头部企业汇聚，如伊利股份、蒙牛乳业及澳优。与此同时，进口牛奶采取低价营销策略，已经逐渐打开国内市场。进口量也不断增加，2009年我国进口牛奶数量还不到1万吨，到2018年进口量已经达到75万吨，可见行业市场份额正不断在被挤压，乳业竞争压力持续加大。
作为区域乳业的庄园牧业，面对行业竞争持续加剧，与大品牌拼渠道建设可能并不实际，毕竟资金压力，生产库存及运输成本均是不小挑战。叠加庄园牧场刚完成一笔收购，业务的协同效用并不能短时间内充分显现，公司整体经营业绩想在短周期内有大的突破，甚至是3年营收实现30%增速，面临的挑战可想而知。
因此，庄园牧场是追随资源下沉的业态，公司整合区域资源渠道，扩张销售收入，还是调整其他经营策略及发展方向，我们只能且行且看。
作者：沈少鸿
编辑：黎璐璐