“海尔兄弟”一同发布Q3业绩，私有化项目接下来看点在哪儿？

10月29日晚，海尔智家（600690.SH/690D）与海尔电器（1169.HK）纷纷发布了2020年三季报。目前海尔智家正在稳步推进海尔电器私有化、同步实现H股介绍上市的交易，接下来的关注点在哪儿？我们结合“海尔兄弟”的发布业绩数据来看一看。

整体来说，海尔智家交出了一份远超市场预期的三季报。财报显示，2020年前三季度公司实现收入1544亿元，归母净利润35亿元，扣非后归母净利润15亿元。

其中，公司第三季度的业绩表现抢眼，单季实现收入587亿元，同比增长17%；归母净利润35亿元，同比增长38%；扣非后归母净利润15亿元，同比增长43%。海外市场实现爆发式增长，第三季度海外收入增长17.5%，经营利润增长58%。

由于2020年伊始受到疫情不可抗力因素影响，海尔智家一季度出现增速下滑。但从目前的情况来看，海尔智家经营恢复情况非常不错，收入和利润逐月改善，Q2营收增速转正，Q3营收增幅进一步上升至17%，形成漂亮的反转趋势。

作为海尔智家子公司，海尔电器经营稳健，前三季度累计实现收入569亿元，同比增长2.6%，经调整经营利润累计实现25.7亿元，降幅14.5%。

从海尔智家Q3单季度的收入和利润增速可发现，公司归母净利润增速高于营收增速，反映出公司盈利能力正在快速上升，该Q3归母净利润还创下了历史最高记录。

从毛利率来看，海尔智家前三季度的毛利率为28%，第三季度的毛利率为28.1%，毛利率稳中有升。

从费用率来看，因海尔智家推进流程重塑及数字化转型，国内Q3三季度销售费用率下降1.4个百分点；因公司组织运营提效，Q3管理费用率下降0.5个百分点。海尔智家Q3经营效率改善显著，促进了利润释放。

值得注意的是，待海尔电器私有化协议生效后，随着海尔智家与海尔电器发挥协同效应，实现“1+1>2”，海尔智家的净利润有望延续高增长的态势，最终为投资者带来更高的回报。具体来说，私有化项目接下来的看点主要有以下两个方面：

其一，收入方面的想象空间。“海尔兄弟”合为一体后将加速海尔智家向物联网生态转型，作为全球成套化智慧家庭解决方案提供商和引领者向消费者提供成套化产品和体系化服务，实现更强劲的业绩增长。

为适应场景体验化的消费趋势，海尔智家一直在探索从“卖产品”到“卖场景”的转型。今年9月，海尔智家推出了全球首个场景品牌“三翼鸟”，不但能为用户提供阳台、厨房、客厅、浴室、卧室、全屋空气等智慧家庭全场景解决方案，还创新开辟了全屋整装和局改的全场景升级服务。

2020年三季度，海尔冰箱、洗衣机、家用空调、热水器和厨电的市场份额实现全面增长，冰洗龙头地位稳固。海尔电器私有化之后，海尔电器经营的洗衣机、热水器、净水器等产品将与海尔智家经营的冰箱、空调等产品将归为同一个板块，顺应家电家居一体化、套系化、智能化的发展趋势，进一步增强海尔的产品竞争力。

海尔智家公布的数据显示，2020年前三季度公司场景方案销售68.7万套，同比增长24.5%。依托智慧场景，带给公司的生态收入持续增长，第三季度生态收入达34亿元，同比增长138%。可见，海尔智家已经成功在新的赛道领跑，开启第二增长曲线。

其二，利润方面的优化空间。“海尔兄弟”合为一体有利于提高海尔智家的运营效率，降低费用率，提升公司的盈利质量。

这主要是因为“海尔兄弟”合体之后，海尔智家可以优化双方各方面的资源配置（双方共享研发、采购、制造和销售等全产业链上的资源），降低海尔智家的财务费用，简化组织管理结构，提高运营效率。因此，笔者预计海尔智家的销售费用、管理费用、财务费用后面都还有较大的优化空间。

综上，海尔智家今年Q3交出了一份超预期的业绩，长期布局拐点已现。随着公司重新整合业务和资本市场平台，海尔智家的收入、费用、利润都有望得到全面的提升和优化，因此长期看好公司的业绩增长。私有化项目的后续进展以及所带来的协同效应，我们将持续保持关注。