工业气体高景气度之下， CGII HLDGS赴港IPO ，分羹千亿级蓝海

2020年初的新冠肺炎疫情，给全球各大产业带来前所未有的打击。特别是工业产业，推迟复工、供应链受阻、防疫措施产生的计划外成本增加给整个工业市场参与者经营活动带来严峻的挑战。

据国家统计局数据显示，2020年上半年，全国规模以上工业企业实现的利润总额，同比下降12.8%。其中国有企业实现利润总额同比下降28.5%、股份制企业实现利润总额同比下降13.7%。

虽然疫情给全国工业生产带来一定影响，但是并不阻碍二级市场工业气体板块高景气度的表现。据富途数据显示，2020年上半年，A股市场上证指数（前复权）累计涨跌幅为-2.15%，而工业气体运营商杭氧股份、凯美特气及和远气体股价却出现了逆市上涨的情况，上半年累计涨幅分别为5.57%、28.81%及92.68%。

对于资本市场为何加仓工业气体行业，财华社从正在招股的CHINA GAS INDUSTRY INVESTMENT HOLDINGS CO. LTD.（下称“CGII HLDGS”）（01940-HK）找到了答案。

工业必需品，2024年市场规模将达2,275亿

工业气体可分为两类：空分气体和其他工业气体。空分气体以氮气、氧气、氩气、氦气为主；其他工业气体又可细分为合成气体（如二氧化碳、硅烷）及特种气体（电子特种气体、高纯气体等）。

工业气体的应用非常广泛，是工业生产过程中的必需品，主要用于冶炼工业（炼钢、炼铁、有色冶炼等）、石油化学工业（化肥、乙烯、丙烯及人造纤维等）、机械工业（焊接、金属热处理）、建材行业的玻璃生产环节及食品饮料加工、医疗、电子等。

从工业气体应用角度来看，基于工业气体是工业生产过程中的必需品及应用广泛等特性，新冠肺炎疫情对工业气体行业影响只是短暂性，而且相较于钢铁、化工等下游行业，影响力度小的多。因此，新冠肺炎疫情之下，工业气体行业抗风险能力强于其他下游行业，这也是资本会逆市加仓工业气体上市企业的原因之一。

除此之外，工业气体未来超两千亿的市场规模，亦是资本垂青的地方。据CGII HLDGS递交的招股书显示，弗若斯特沙利文研究报告预测，随着下游行业的需求继续增长，加上工业气体在各行业的用途更为广泛，预期工业气体市场规模将会继续增长。预期市场将由2019年约人民币1,477亿元增长至2024年约人民币 2,275亿元，复合年增长率约为9.0%。

千亿蓝海之下，CGII HLDGS成长速度最快

在未来工业气体千亿蓝海之下，京津冀将是工业气体市场规模最大的区域。2019年，京津冀工业气体市场规模约为人民币255亿元，约占全国工业气体的17.3%。据弗若斯沙利文研究报告显示，受政策、下游行业对工业气体需求不断增加及工业气体生产外包增加驱动，京津冀工业气体市场规模将保持稳健的增长速度。预计京津冀产生的工业气体收益将从2019年约人民币255亿元增至2024年的约人民币384亿元。

在京津冀工业气体市场中，CGII HLDGS是该地区的头部企业。据招股书显示，按2019年收益计，CGII HLDGS是京津冀区域第二大的工业气体供应商。作为京津冀工业气体领军者，CGII HLDGS成长速度及盈利能力均高优于同业竞争对手。

营收方面，截至2017年至2019年底，CGII HLDGS营业收入分别为10.27亿元、11.46亿元及13.05亿元，复合年增长率为12.72%，分别高于同期京津冀工业气体规模的8.6%、全国工业气体头部杭氧股份气体业务的9.2%、凯美特气的9.7%及和远气体的7.6%复合年增长率。

净利润方面，截至2017年至2019年底，CGII HLDGS净利润从7,999.1万元增至1.338亿元，复合年增长率为29.4%，净利润增速远高于同期营收增速；同期，毛利率分别为16.3%、19.1%及21.6%，呈现三连的良好态势。

值得注意的是，在2020年上半年工业气体行业毛利率有所承压的形势下，CGII HLDGS毛利率依旧保持良好增速及优于头部企业。截至2020年6月30日，CGII HLDGS毛利率为23.5%，高于同期杭氧股份的21.3%。

CGII HLDGS优秀的业务模式，带来稳定并有增长潜力的盈利和现金流，公司董事目前有意建议在可见将来分派予股东的股息不少于公司纯利的40%，增进公司的投资价值。从过往经营业绩表现来看，CGII HLDGS的成长速度及盈利能力是要优于同业竞争对手及行业增速。展望未来工业气体行业千亿的市场，CGII HLDGS有望凭借其背靠河钢集团及多元业务优势，继续领跑全行业。

背靠河钢集团，多元业务发展，成长可期

CGII HLDGS成长速度能取得如此亮眼的表现，离不开世界最大的钢铁材料制造商之一及世界500强企业河钢集团强力的支持。

自从唐钢气体（现为CGII HLDGS的附属公司）于2007年最初作为河钢股份与CGII HLDGS 的合营企业成立以来，一直向河钢成员集团的数间成员公司独家供应工业气体。河钢集团为全国第二大兼河北省最大的国有钢铁集团，也是CGII HLDGS其中一个大股东。

正是基于与河钢集团互利共赢的战略合作，CGII HLDGS业绩才能得到质的飞跃。据招股书显示，截至2017年至2019年底及2020年中期，向河钢成员集团（河钢集团及其附属公司）的销售分别占总收益约79.2%、73.4%、83.6%及88.1%。

虽然8成左右收入来源是河钢集团，但是CGII HLDGS目前生产力并不能覆盖到整个河钢集团，工业气体渗透率并不高。因此，展望未来，随着中国气体工业有策略性扩增其产能及提升工业气体制造工艺，逐步覆盖至河钢其他成员企业，势必会加速助推其分羹工业气体千亿市场。

除了发展核心业务工业气体外，近些年，CGII HLDGS试水高毛利的液化天然气业务，以谋求多元化发展。据招股书显示，CGII HLDGS液化天然气业务主要是从事液化天然气供应及提供气体输送服务。

尾语：

此时，CGII HLDGS招股可谓集结着天时地利之势。天时为二级市场工业气体板块处于高景气度阶段，有利于CGII HLDGS筹得更多资金用于业务拓展；地利为CGII HLDGS身处千亿级市场，发展前景十分广阔。因此，挂牌上市之时，便是CGII HLDGS进一步腾飞之日。

作者：花荣