“酒王”三季报增速不及预期 茅台股价大跌拖累白酒股集体下挫

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受到双节以及秋季糖酒会的影响，国庆节后，叠加三季报披露期白酒板块整体情况向好，使得白酒得到修复。白酒股一度迎来一小波行情，市场表现较好，并且部分酒企已经悄悄创出历史新高或逼近历史高位，尤其部分白酒股在10月份以来表现亮眼，一度“喝酒”行情再现。

其中，高端白酒代表中的泸州老窖还在10月22日盘中创出了历史最高价163.90元，五粮液价位也直逼8月31日公司历史最高价位246.70元，贵州茅台股价则运行至近段股价震荡区间的上缘，近几日一直稳占1700元上方高位。此外，不仅这些名酒创出或逼近历史新高，部分二线白酒、区域白酒10月份以来更是表现强势，整体上除了古井贡酒和顺鑫农业在10月份以来微跌，*ST皇台继续停牌外，其余白酒公司均取得上涨。

冬季疫情不确定因素对白酒产生影响

一直以来，白酒板块都被当作是防御型板块。白酒股股价的上涨还是有一定基础的，对于一些估值较低，本身市盈率较低的白酒股还是有一定上涨空间的。不过，随着三季报业绩期预告出炉，白酒股的“喝酒”行情并未能持续。市场对白酒企业Q3报表保持谨慎乐观，也开始降低预期。

根据洋河股份10月21日公布的三季报，公司前三季度实现收入189.1亿元，同比下滑10.3%，净利71.9亿元，同比增长0.5%。其中第三季度收入54.8亿元，同比增长7.6%，净利17.6亿元，同比增长14.1%。该业绩显示，洋河股份基本度过调整阵痛期，三季度收入如期提速。另外，酒鬼酒在10月13日披露的业绩预告也比较亮眼。前三季度实现净利润2.94亿元-3.31亿元，同比增长60%-80%，而第三季度公司实现净利润1.1亿元-1.47亿元，同比增长289.96%-420.57%。另一方面，对于正在陆续的三季报情况，也并非所有白酒公司业绩均较好。如青青稞酒此前就预告了上市后首份三季报亏损状况，公司预计前三季度归属净利润预亏损6000万-7000万元。

今年以来，由于除夕前各厂商和渠道任务完成度较好，上半年的白酒板块业绩报表并没有完全反应疫情影响。另外，终端门店近半年以来的库存和资金压力巨大，又担心疫情反复，进货意愿低，导致经销商回款和厂家回款阻力较大。展望四季度，对于白酒的业绩情况，疫情影响的滞后性慢慢会凸显出来，而且行业整体大面积的动销率并不高，而且第四季度疫情很有可能二次爆发，这种不确定因素对白酒将产生很大影响。

茅台Q3业绩增速放缓

贵州茅台昨日公告，前三季度营收672.14亿元，同比增10.31%;前三季度净利润338.27亿元，同比增11.07%。据此整理统计，贵州茅台第三季度营收232.64亿元，同比增8.46%;第三季度净利润112.26亿元，同比增6.88%。第三季度营收和净利润的同比增速均有所放缓，且连续两个季度都明显逊于一季度两位数的增速。而如果继续按照这样的态势发展，贵州茅台今年能否完成年初提出的两位数增长目标，则留下了较大悬念。

与此同时，数据显示贵州茅台的股东榜也出现一些变化，特别是贵州省国资进行了较为明显的减持。贵州茅台三季报显示，截至三季度末，贵州省国有资本运营有限责任公司持有公司股份的比例为2.67%。此前茅台披露半年报时，贵州国资运营公司持股比例为4%。原先在上半年跻身第十大股东的贵州省金融控股有限责任公司，则退出了前十大流通股榜单，其今年上半年的持股数量为348.72万股，持股比例为0.28%。与此同时，位居股东榜第二位的北向资金也选择较大幅度的减仓操作。三季度，香港中央结算有限公司持股比例由上半年的8.45%降至8.01%，减持551.3万股，与二季度增持542.6万股形成了鲜明对比。此外，财报还显示，贵州茅台继续大幅缩减经销商，三季度末的数据较年初减少了342家。对此，贵州茅台解释称，是为了进一步优化营销网络布局，提升经销商的整体实力。

中信证券分析称，贵州茅台Q3收入增长放缓主要系发货节奏调整，维持“买入”评级。贵州茅台2020Q3公司收入增长放缓主要系发货节奏调整，渠道反馈，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目标；2020/2021/2022年EPS预测36.2/40.5/44.9元，维持“买入”评级。

华创证券研报预计贵州茅台Q4增幅预期也应在10%左右。不过，考虑到来年可供基酒供应更加充裕，产品结构和直营增量贡献吨价，同时高端酒需求仍较强，来年业绩确定性仍较高。维持一年目标价区间1790-2085元，对应21-22年40倍目标PE。若市场预期波动导致股价回调，将有望放大长期复合收益率空间，维持“强推”评级。

茅台大跌拖累白酒股整体下挫

由于贵州茅台3季度单季增速不及预期，拖累白酒股整体下挫。市场表现方面，10月26日，贵州茅台(600519-CN)开盘大跌5.62%，盘中最低见1600元，白酒股集体跟跌，伊力特、金徽酒盘中触及跌停,但临近午盘跌幅震荡收窄。截止午间，贵州茅台(600519-CN)跌4.15%报1644.2元。此外，伊力特(600197-CN)、金徽酒(603919-CN)仍跌超6%，老白干(600559-CN)跌逾5%，青青稞酒(002646-CN)、金种子酒(600199-CN)等多股跟跌超3%。

作者：毛莉

编辑：彭尚京