中金公司总裁助理徐翌成：未来中国资管行业总量或超240万亿元

从2013年至今，中国资管行业实现了3倍增长。未来10年，增长的态势将会持续，总量可能超过240万亿元，大体相当于美国2018年资管行业的规模。

“伴随制度改革与对外开放，资本市场将在金融体系中发挥核心作用，在这一趋势下，资管行业未来5-10年有望实现持续快速增长。”10月23日，中金公司总裁助理、资产管理板块负责人、董事总经理徐翌成在人民日报社《国际金融报》主办的“2020国际先锋金融机构高峰论坛暨颁奖典礼”上表示。

金融市场生态即将迎来重大变革，徐翌成重点谈了资产管理行业发展的几个驱动因素：高储蓄率背景下，居民财富配置迎来拐点；机构投资者加快转型发展，规模大幅扩张；外资进一步流入，跨境流动日趋频繁；以科创板、注册制为代表的制度改革促进优质资产供给增加。

金融市场生态或迎重大变革

关于金融行业的生态，徐翌成介绍称，过去银行在整个金融体系中占据绝对主导地位，大部分资金进入银行体系，形成各类贷款，同时，大量标准产品也通过银行渠道进行转卖、分销。

“保险、券商具有一定的资金收集能力，也很大程度依赖资产管理行业，把资金导入以股市、债市为主的资本市场。”徐翌成表示。

未来金融市场生态可能会发生一些变化。在徐翌成看来，一方面，在资金的拥有者层面，会有越来越多的机构出现，比如养老、保险、外资等；另一方面，在资金的收集者层面，银行绝对规模或依然较大，但相对规模可能会显著降低，互联网金融、财富管理、专门服务机构客户的新渠道等，相对比例将大幅提高。

随着资管新规的落地，影子银行可能会逐步减少甚至是消亡，以理财子公司为代表的更加规范的渠道正在持续发展壮大。在新的金融体系下，资产管理行业的整体规模将得到大幅提升。

机构投资者加快转型发展

在金融市场生态即将迎来重大变革的背景下，徐翌成谈了资产管理行业发展的几个驱动因素：

一是高储蓄率背景下，居民财富配置迎来拐点。

高储蓄率是中国长期存在的基本条件之一。中国的宏观经济每年会产生4万亿美元左右的储蓄，即4万亿美元规模的净财富。全世界每年净财富增量的30%来自中国。

其中，绝大部分的储蓄来自居民部门，而其配置结构也在发生变化。按照目前的情况来看，房地产、现金存款、金融资产的比例分别为68%、19%、13%。有市场预测观点认为，5年后，预计前述三者的比例会调整为58%、23%、19%。因此，整体发展方向非常清晰，一方面储蓄额大幅增长，另一方面，对各类金融资产的配置比例逐步提高，资产管理及财富管理市场将加速扩容。

二是机构投资者加快转型发展，规模大幅扩张。

银行理财加速转型，日益成为资本市场、尤其权益市场的重要参与者。数据显示，当前银行理财规模约26万亿元，5年后或至少翻倍至50万亿元以上。而当前银行理财投资股票的比例低于3%，未来或将迎来显著增长。

此外，“养老三支柱”作为典型的机构投资者，规模有望实现大幅跨越。从中国养老保障体系来看，第三支柱个人的商业养老目前还没有起步。按照美国的情况，第三支柱的规模大约是第一支柱的3倍。按此比例匡算，在不久的将来，个人商业养老规模可能达到30万亿元，将基本由机构投资者来管理。

三是外资进一步流入，跨境流动日趋频繁。

当前中国资本市场的外资占比仍显著偏低。以股市为例，2019年外资在A股的持股比例为3.6%，显著低于美国、日本、英国、韩国等发达经济体。未来外国投资者占中国股市的比重还有大幅提升的空间。至2035年，双向跨境资本流动累计规模或超16万亿美元。

四是以科创板、注册制为代表的制度改革促进优质资产供给增加。

资本市场结构在发生深刻变化，科创板、创业板日益成为A股的重要组成部分。

从政策供给来讲，顶层设计聚焦资本市场发展，以新《证券法》修订、注册制推动为代表，一系列资本市场改革加速推进，进而推动发行、交易、投资、产品创设更加便利。

资管行业前景广阔

基于以上几个驱动因素，一系列深刻的变化正在发生。“市场规模与结构加快演进，迈向市场化、机构化、国际化。”徐翌成表示。

具体而言，一是A股发行规模不断创新高，IPO的规模显著增长。

二是市场结构从“老经济”向“新经济”过渡。从A股市值结构来看，10年前市场以制造、金融、交运、房地产、能源等行业为主流；当前，新经济行业（如TMT、医疗、消费、电信等）比重已达50%，未来10年可能还会达到75%。

三是机构化持续推进，外资持股占比快速提升。从投资者的结构来看，个人投资者占比持续下降，各类机构投资者持有自由流通市值比例逼近50%，市场投资者的构成正在发生深刻变化。

基于上述趋势展望未来，徐翌成指出，资管行业前景广阔，将推动并受益于资本市场发挥更大作用。

随着制度改革的深入，资本市场将在国民经济运行、资产配置过程中发挥核心作用，并在全面扩大开放、实现“双循环”的过程中发挥关键作用。在这一趋势下，未来5-10年，资管行业规模有望实现持续快速增长。历史数据显示，从2013年至今，中国资管行业实现了3倍增长。未来10年，增长的态势将会持续，总量可能超过240万亿元，大体相当于美国2018年资管行业的规模。

据悉，中金公司资产管理部（简称“中金资管”）成立于2002年，参照国际行业标准与国内监管要求，构建了面向境内外市场统一的资产管理业务平台，始终专注于主动资产管理业务，建立了涵盖固收、权益、资产配置、量化及跨境的“4+1”投研战略布局，为境内外客户设计及提供高质量、创新性的产品和方案，实现客户资产的长期稳步增值。

展望未来，中金资管将把握中国资管行业转型过程中的历史性机遇，打造强有力的团队及竞争力，建立和完善综合服务体系，充分结合中金公司的平台资源，为客户提供一站式综合解决方案，将中金资管打造成为多资产、多策略、跨市场的全球领先的全能资产管理机构。

记者 王媛媛

编辑 姚惠

责任编辑 孙霄