面对市场的短期波动，不乐观亦不悲观

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今日A股各大指数的跳空大涨源于央行联合证监会出台了大行（工、农、中、建、国开）支持非银机构流动性的方案，希望头部券商（中信、华泰、中金、国泰君安、招商、银河、中信建投）能成为流动性供给的桥梁。

意图为二级市场提供更多的流动性支持，所以指数大幅高开没什么好奇怪的，何况新加坡A50期货指数已经在昨晚提前告诉投资者们这一结果，无非区别在于高开之后市场怎么运行，是向下还是向上？

实际上我们看更能代表市场大部分个股所处位置的中证500指数，其早已经跌破大家在乎的“缺口”而回到了前一震荡区间高点的位置，调整幅度不可谓不小，那么实际上投资者这里要问的一个问题是2440（上证指数）是5178以来调整的底部吗或者说2440往后的走势是反弹还是反转呢？

我们纠结于市场短期的波动，实际上就是担心2440以来只是市场的反弹而不是反转，如果是反转你当然不会犹豫，这里回调就是加仓的机会，但是如果只是反弹，那么意味着还会创2440以来的新低。

在财华社看来2440就是大底，其往后的走势就是反转。前期已经通过周期、GDP增长、价值中枢等方式分析了这个原因，今天通过社会总融资规模的变化来看2440是否具备反转的支撑：

看年度的社融数据没什么花头，GDP一直往上走，那么当然社融的总量亦是往上，而市场的波动则充满着变化，所以要看细节只能季度的数据：

透过社融数据季度增速的变化我们可以知道，市场的底部往往都是产生在增速悲观的季度，比如2005年4季度、2011年3季度、2014年3季度、2016年2季度以及2018年4季度，在这几个时间段中，社会融资表现的非常悲观，但随后我们发现过了这阵悲观，黎明就在眼前。

当然更为重要的是市场价格的运行方向，除了2011.3季度以外，以上的时间段无疑例外的出现了指数价格的上涨，也就是说2019年1月以来的上涨或者说2440以来的上涨在多重因素的叠加下，社会资本在选择上给出了它坚实的支持。

所以在这样大的框架下我们看到易主席在6月2日表态“中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的，但程度是可控的。我国资本市场的韧性在增强，抗风险能力在提高。”

在往前，5月31日，中国人民行长原行长、中国国际经济交流中心副理事长戴相龙在经贸关系高端研讨会上表示，中国有能力应对经贸战，可以防范和化解可能出现的金融风险，中国股市已经具备长期投资价值，未来中国一定能够维护股票市场稳定在3000点以上。

再结合科创板的推出、中国经济基本面的变化以及市场所处的位置，在这样的框架中我们就可以理解为什么领导人会做出这样的发言。

同时，与政策力度相平衡的则是来自市场自身的调整机制，从2440-3288（上证指数）以来形成的价值中枢是2824点，而我们看到在6月6日，指数调整到2822.19点，指数便止跌了，可见市场内部是有其隐秘的秩序在支撑。

如果按照海通证券给的思路，要加上成交额的权重，而不仅仅是看每一个关键平衡位置的价格，那么自6月2日后按照5000亿（A股总成交）一天的成交额测算，调整到6月底、7月中、7月底所需的交易均价是2645、2766和2810（均是指上证指数），而实际上我们看到市场自6月2日以后达到5000亿的成交额是比较困难的，所以这个预期的交易均价的位置就得抬高。

但是不论抬高多少，这里面所预示的一点是正确的，即随着时间的延长，多头的愈占优势，其力量亦愈强。

所以随着时间的进行，我们看到政策的支持与市场自身调整机制下空间的限制，投资者是处在一个越来越有利的位置上，所以对此我们不必过度悲观，同时亦不必过度乐观。

作者：周治玮

编辑：彭尚京