3月暴跌40%！高鑫零售究竟发生了什么？

港股高鑫零售今日低开低走，截至发稿跌超11%，现价7.7港元创近一年内新低。暂成交近4.6亿港元，最新总市值734.56亿港元。

数据来源：富途牛牛

自7月份开始，高鑫零售便阴跌不止。8月中旬公布中期业绩后，公司股价表现并未改善，至今已累计跌近42%。考虑到从19年5月至今年6月底的大概一年时间内，高鑫零售股价累计大涨了一倍有余，创下历史最高价13.4港元。本轮40%的下跌，可以视为市场正常的调整回落。

消息面上，瑞银发表报告下调高鑫零售投资评级，由原来“买入”降至“中性”，将目标价由15.62港元大幅下降42%至9.07港元，并将其剔出该行亚太区焦点股份名单。

瑞银认为，内地消费行为正在改变，转以社区为本的“新零售”令线下交易减幅超预期，预测高鑫零售的同店销售将收缩13-14%。并且由于租金收入下降和新投资，导致高鑫零售盈利能力下降，因此将高鑫零售2020-2022年盈利预测下调9-40%。

但在具体财务业绩方面，上半年高鑫零售的表现实际是优于行业数据的。半年报显示，期内公司营收总额为532亿元（人民币，下同），同比增长5%。净利润20.62亿元，同比增长17%，高于市场预期3%。

销售增长的主要原因，来自于大股东阿里巴巴的赋能。阿里巴巴2017年11月斥资224亿港元入股高鑫零售，目前是其第二大股东，持有21%股权。通过天猫超市、菜鸟网络、饿了么等渠道，高鑫零售和阿里分别在库存、社区团购和配送方面达成合作。据阿里巴巴财报显示，截至2020年3月31日止的12个月里，以淘鲜达为主的阿里巴巴商业平台，为高鑫零售带来的收入约占其总收入的10%。

通过淘鲜达及天猫平台，高鑫零售线上B2C业务实现大幅成长，盈利能力也有所提升。上半年公司B2C业务一季度实现店日均单量750+单，二季度为950+单。截至报告期末，B2C用户数接近5000万，活跃用户数接近1300万；而B2B业务分别为60万和25万。

数据来源：港交所公告

另据高鑫零售公告显示，上半年公司租金收入16.76亿元，同比降低18.8%。主要原因是受新冠疫情影响，公司给予部分租户租金减免。同样在疫情影响下，上半年高鑫零售展店速度较慢，新增一家中型超市，关闭了三家亏损门店。

在未来预期方面，随着疫情好转， 高鑫零售在下半年拓店规划上预计新开大卖场11家，中型超市2~3家，盒马超市4家，小超市30~50家。对于明年的开店目标指引，管理层预计中超新增开30~50家，小超增加200家以上。在拓店上将重新回到快速开店的轨道，并将未来展店的主力放在中型超市和小超市上。

不同于瑞银的观点，花旗发表研究报告表示看好高鑫零售与阿里巴巴的合作，双方合作将进一步拓展至在数字经济领域，相信市场会在高鑫同店销售稳定时，对第四季及2021年时的竞争形势更为欣赏。该行对高鑫零售维持目标价14.42港元及买入评级。