持续高成长逻辑之下，Yalla（YALA.US）是否被低估了？

有中东版腾讯之称的阿联酋科技公司——Yalla （NYSE代码:YALA）自北京时间9月30日晚成功登陆美国纽交所后，迅速引起市场关注。

Yalla 上市首日的开盘价每股ADS为9.75美元，最高价上试10.99美元，当日最高涨幅超过46%。近日股价重回发行价之下，公司市盈率也随之而得到降低，目前Yalla 正在经历的是从估值修正逐步过渡到估值再平衡的必经阶段。

但在公司基本面和成长性并没有发生根本性改变的前提下，客观地说，Yalla 的财务运营表现和用户基础，以及其在中东和北非地区领先的市场地位和在持续国际化扩张能力，在上市之后再次得到了巩固，也有机会在近期位置重新吸引新投资者进场。

引领“沙漠之花”向数字化转型，阿联酋科技第一股被“奉为圭臬”

由于石油价格体系所导致的中东经济不稳定性、脆弱性正逐步增强，因此近年来中东经济转型步伐不得不再次加速，全球疫情爆发之后，中东向数字化与科技创新的新经济转型被赋予了更多厚望，而在此时火速登陆美股的Yalla，顺理成章地成为了中东新经济崛起的时代缩影和典范之一，也正式开启了中东地区的新经济公司持续走向世界舞台的大道，应给予更多“划时代”的积极意义。

在此高度上，应该就不难理解，为什么Yalla的上市会在中东地区引起极大的反响。

首先，作为首家阿联酋在美上市的科技公司，Yalla并不是浪得虚名的，据Frost & Sullivan的报告，以2019年的收入情况衡量，Yalla已经是中东和北非地区最大的以语音为中心的社交和娱乐平台。领先的行业地位、符合本土文化的创新模式、坐拥高粘性的忠实客户、提供高频的虚拟服务以及高速发展的黄金赛道，以及深谙当地文化及价值观和用户习惯的优秀产品经理团队和创业团队，这些得天独厚的条件皆是造就这颗来自中东的科技新星能快速崛起的重要原因，也是其持续获得资本支持的重要逻辑。据悉，在招股期间，Yalla现有股东、美元基金兰馨亚洲投资集团以发行价格认购3000万美元的ADS，以示对Yalla的长期看好。

除了专业的投资机构之外，Yalla更收获了社会各界对其公司发展里程碑——成功上市的热烈祝贺和鼎力支持。

就在上市当日，阿联酋多位政要和王室成员出席了Yalla的上市仪式以表示支持，阿联酋副总统兼总理、迪拜酋长穆罕默德也在社交媒体上发布了对于Yalla正式登录纽交所的祝贺，对阿联酋第一家在纽交所上市的科技“独角兽”表达了自己的期许。

有分析人士指出，此番阿联酋多位政要和王室成员为Yalla成功登陆美股点赞，不但显示出Yalla这家社交软件公司在其“大本营”深厚的政商两界资源，更为其在中东地区快速崛起与稳健合规发展提供了重要支持动力，Yalla有望继续保持着本土科技领头羊的优势。

同时，中东本地亦有超过100家媒体报道了Yalla上市的新闻，Yalla的总部所在地——迪拜的标志性建筑哈利法塔在上周六被点亮，以巨幅全屏广告祝贺Yalla成功上市。可见，Yalla的上市对其在中东地区的品牌形象与知名度、影响力均带来了巨大的积极作用，帮助进一步扩大及巩固Yalla在这一领域取得的领先优势，对其未来在产品运营、品牌推广、拉新获客、付费转化等各方面产生了多重正面影响。

中东市场广阔，Yalla在持续高成长支持下的高估值无忧

正如前面所提到，上市之后的Yalla从估值修正逐步过渡到估值再平衡，股价重回发行价之下，公司市盈率也随之而得到降低，截止至北京时间10月6日，Yalla的PE（TTM）约为39倍。但据招股书显示的数据，2019年Yalla营业收入增速为49.8%，2020年上半年Yalla实现营业收入同比增长99.6%，其盈利增速也实现翻倍式同比增长。

从用户增长的角度，Yalla的平均MAU近几年实现显著的增长。从截至2018年第四季度的217万增加到2019年第四季度的415万，增长了90.9%，从截至2019年第二季度的256万增加到2020年第二季度的1246万，增长了387.3%。其中，付费用户数量自2018年第四季度的45万人逐步增到2020年第二季度的536万人，于一年半间完成10倍的跃升。

值得留意的是，Yalla最新的付费/活跃用户的比率约为43%，体现出较高的变现能力，叠加较快的用户增长速度，营收和盈利增速也较快，我们因此判断公司理应享受更高的估值预期。

根据Frost & Sullivan的报告，2019年中东和北非地区有1.37亿活跃在线社交和娱乐用户，由此所推算的Yalla当前的渗透率尚不足10%，参考腾讯QQ及微信、Facebook等“国民级”社交软件的渗透率成长路径，便可推导Yalla的发展前景之巨大。就其所在赛道而言，中东和北非地区的在线社交网络和娱乐市场规模预计在未来五年（2019年至2024年）仍将保持18.3%的较高复合增长速度，作为行业龙头的Yalla更有望保持远超行业平均增速的发展势头。与此同时，从PEG的角度来判断，当前其数值仍然小于1，这意味着，在优质基本面和持续成长性保持不变，以及巨大发展空间得到反复验证的支持下，低于发行价的Yalla或许正处在估值洼地。

另外，公司充足的现金持有规模也为投资者进一步带来“安全垫”。招股书显示，截至2020上半年期末，Yalla现金及现金等价物余额约为5854万美元，IPO募资1.395亿美元（不考虑绿鞋），简单累计相加可推算出，目前Yalla持有现金及现金等价物的规模或已接近2亿美元，现金市值率高达21%，对这一较高的水平，投资者对此不应忽视。

值得一提的是，正如上文所分析，Yalla有很大潜力在近期位置吸引新投资人进场、机构增持，10月6日Yalla重拾升势，未受美股大盘整体下挫影响，盘中一度上涨超过10%，收盘报7.41美元。

• Yalla Group Ltd ADR(YALA)