中通快递-SW（02057.HK）归来！加速多元化经营“新时代”

在中概股回归浪潮之下，阿里巴巴、京东、网易等科技明星股已悉数回流。如今，国内快递龙头---中通快递-SW(02057.HK)也已于昨日正式在香港联交所主板挂牌交易。

据富途证券行情显示，上市首日，中通快快递股价跳空大幅高开，涨幅最高接近12%，截至当日收盘，报收238港元，逆势大涨超9%。

（来源：富途牛牛）

据招股结果显示，公开发售部分超额认购6.69倍，一手中签率70%，最终发行价定为218港元/股，拟募资总额锁定在12.7亿美元（约合98.10亿港元）。

由于中概股二次上市，新股定价锚定的是美股，正常来说不会有过大涨跌，往往折价有限，加上较为昂贵的入场费，短期套利空间有限，再加上今年来大批新股首次上市，对短期投资者而言，吸引力在所难免会打折扣。

不过这丝毫不影响中通快递的长期价值，公司的基本面及核心内在价值想必毋庸赘言。此前，《中通快递：快递业规模之王，通达系盈利之最，回港二次上市加速》、《快递业规模之王，已启动招股！中通快递核心价值及壁垒解析》两篇都有较为细致的阐述。

方正证券研究认为，国际比较视角下，国内快递上市企业仍具备长期成长逻辑。而在目前国内快递行业格局仍然一片混沌，对于长期投资者而言，确定性是首要考量的尺度。

一、国内快递业龙头，未来确定性怎么看？

快递是大行业，细分赛道众多，但无论是中高端赛道还是中低端赛道，成本都是唯一的护城河。中通快递作为中低端赛道的绝对龙头，凭借产能扩张及管理优势，实现了规模及成本双双、持续领先。值得一提的是，中通快递在今年上半年实现市占率首次突破20%。

中通业务量持续领先

（数据来源：国家邮政局，西部证券）

中通单票成本最低（相同业务规模下）

（数据来源：方正证券）

另外，中低端是主赛道，占快递业近八成的业务量，且随着产能不断扩张，门槛逐年提升，格局持续改善，目前再想切入几乎不可能。

（数据来源：国家邮政局，山西证券）

而中高端格局清晰，但竞争也在加剧。时效件市场，顺丰在过去十年形成了事实上的垄断，但新进入者已出现；电商件市场格局由商流决定，京东已占得先机；公务件市场则由EMS独家经营。总的来说，中高端市场仍有入场机会。

同时，中通快递本身在经营现金流、现金类资产储备方面就处于业内领跑位置。这次再度登陆港股，可实现全天交易，无疑是进一步扩大资金方面的优势，助其未来保持领先的竞争优势。

二、持续布局多元化赛道，助力打开新空间

快递行业是公认的过万亿级别的赛道，目前国内诞生了顺丰、中通快递两家千亿市值企业。

但对于快递企业而言，未来怎样进一步打开新空间？也是接下来的重点。

海外成熟企业的成长历程告诉我们，答案是，多元化经营。国外出现Fedex、UPS这两家接近万亿市值的综合物流巨头则是有力佐证。

根据方正证券研报数据显示，以快运和大票零担为主的零担市场规模约为快递市场的2倍，供应链市场规模约是快递市场的10倍，且目前零担与供应链市场集中度低。这也就意味着横向扩张打开的增量市场及相应市场的整合空间，将成为快递企业长期增长的基础。

目前各家都已呈现出明显的多元化经营趋势，走向综合物流服务商。其中，百世布局较早，有一定先发优势，中通快递专注度较高，稳扎稳打。以快运为例，中通入局较晚，但发展势头不容小觑。据运联研究院公布的《2020年中国快运企业30强》排行榜显示，分别按零担货运量及收入计，中通快运分别位居第七和第十。

去年4月，中通快运董事长赖建法在接受媒体采访时透露，中通快运的目标是三年内做到业务量居于行业前三位。照目前的发展势头来看，期望还是蛮大的。

此外，中通也已将目光转向了高端市场。

在9月16日中通快递的客户服务日上，其首次公开“捂了”两年、今年重点发展的两大业务板块——星联航空与冷链。这也被外界视为中通寻找增量的体现。

中通目前在航空与冷链这两个领域的优势还不明显，想要赶超同行恐怕还需要时日。为了加快扩张及抢占市场，对于资金本就雄厚的中通快递而言，二次上市的意义也就不言而喻了。

结语

伴随在线消费习惯的深入普及，快递行业已与衣食住行一样，已渐成刚需。行业自06年起经历了井喷式增长的“黄金时代”，成为物流行业中景气度最高的赛道。中通快递作为国内快递业的绝对龙头，未来增长确定性强。

随着多元化赛道的不断拓展深挖，在既有基础设施及管理体系优势上发挥协同效应，望打开新空间。在港二次上市，对于中通快递而言，是谋划大局的新起点，或许也会是行业洗牌加剧的标志。

话说，“无商流，不物流”。物流本不是一个独立的行业，从其诞生起就依附于上游行业，需要对产业进行贴身服务，敏锐并前瞻性地把握产业需求的趋势性变化，对于物流企业而言极其重要。由于中低端主流快递市场，主要受电商件驱动，这不免外界产生对于通达系过渡依赖渠道的担忧，不得不承认，“桐庐帮”的崛起，除了自身因素之外，与淘系电商的深度捆绑，也是重要的外在因素。个人认为，目前两者就像“水和船”的关系。未来会怎样演变？现在尚不清楚，但当前行业格局下，中通快递的确定性还是可见的。

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