莎普爱思溢价收购实控人资产，进军妇幼专科医院会是新出路吗？

国际金融报 • 2020-09-30 23:15

自实控人变更以来，莎普爱思会如何转型备受市场关注。为了从神药风波中走出来，创造盈利增长点，公司近日似乎有进军妇幼科领域的意图。

9月30日，浙江莎普爱思药业股份有限公司（以下简称“莎普爱思”）公告称，拟以现金支付方式收购上海渝协医疗管理有限公司（下称“渝协管理”）、上海协和医院投资管理有限公司（下称“协和投资”）合计持有的泰州市妇女儿童医院有限公司（下称“泰州医院”）100%股权。标的资产交易定价为5.02亿元，增值率278.88%。

吸引投资者目光的不止这一件事，主营业务方面，距离三年之期时间不足半年了，苄达赖氨酸滴眼液（商品名：莎普爱思，以下简称“莎普爱思滴眼液”）的一致性评价工作却迟迟未完成。有投资者在公开平台上对此表示担心，提问是否能如期完成，但公司并没能直接答复。截至9月30日收盘，公司报收9.05元/股，跌幅4.03%。

高溢价收购有风险

对于此番并购，莎普爱思给予了高溢价。

据公告，公司此次要收购的泰州医院是新实控人林氏兄弟控制的资产，构成关联交易。在评估基准日2020年7月31日，采用收益法评估后，泰州医院股东全部权益价值为5.02亿元。较审计后的合并报表归属于母公司的所有者权益账面值1.32亿元，评估增值3.7亿元，增值率278.88%。

对于高溢价的原因，莎普爱思表示，收益法是从企业未来获利能力角度考虑的，公司对未来盈利有自信。但也有股民怀疑用5亿现金收购1.32亿元的净资产有欠妥当，怀疑是要掏空上市公司、进行利益输送。

那么，莎普爱思的信心从何而来？公告显示，泰州医院是二级甲等专科医院，设有包括妇科、产科、儿科、不孕不育科、新生儿重症监护室等20余个医疗医技科室。2019年，泰州医院净利润2879.02万元。2020年1-7月，其实现净利润1773.7万元。

记者注意到，此次交易中，公司还与转让方约定了业绩补偿条款。渝协管理、协和投资及其实控人林弘立、林弘远兄弟承诺，泰州医院2020年、2021年、2022年的净利润不低于3108.5万元、3778.5万元、4113万元，累计净利润不低于1.1亿元。若是按照2020年前7个月的净利润粗略估算，如果泰州医院在未来三年能保障年10%-20%的利润增速，此业绩承诺就能如期完成。但业绩承诺一旦没有完成，则公司将面临大额商誉减值风险。

上海地区一位医疗资产管理企业从业人员向《国际金融报》记者介绍，“近年来，我国医疗需求持续增长，民营专科医院成并购热点。眼科、口腔之后，就是妇幼。此外，肿瘤、医美等也是热点。在医疗管理集团中，会有高层人员对旗下医院资产的业绩直接负责。虽然，比起综合医院的业绩，专科医院的业绩容易提升。但民营医院在三四线城市的竞争很激烈，如果管控工作不到位，还是会有爆雷风险。”

那么，未来在对泰州医院的管控上，莎普爱思会有哪些决策以保障业绩稳定增长？除了妇幼科的医院资产，公司是否还会在别的专科开展并购？对于此类问题，记者向公司邮箱发送了采访提纲，截至发稿时尚未收到回复。

一致性评价迫在眉睫

2014年登陆沪市的莎普爱思，主营滴眼液、大输液业务，产品涵盖眼科用药、抗微生物药等。其中，莎普爱思滴眼液曾是抗白内障药物市场的佼佼者。然而，2017年年末，公司深陷“神药风波”，莎普爱思滴眼液疗效被质疑，销售成绩一落千丈。由此，2018年，公司业绩出现首亏，营收同比下滑35.3%至6.07亿元，归母净利润亏损1.26亿元，扣非净利润亏损1.56亿元。2019年、2020年上半年，在扣非净利润上，公司均未能扭亏。

危机之下，今年第一季度，公司原实控人陈德康选择套现离场，并以股份转让加放弃表决权的形式，“让位”给了上海养和投资管理有限公司（下称“养和投资”）。至此，公司实控人变为出身于莆田系大家族的林弘立、林弘远兄弟。由于林氏家族医疗资源丰富，不少业内人士认为莎普爱思或能借此翻身。

但是，公司当前面临的问题仍不少，最紧迫就是莎普爱思滴眼液一致性评价工作。2017年，国家相关部门要求公司在3年内完成一致性评价。如果公司未能按要求完成，莎普爱思眼液将可能不予再注册，不能继续生产和销售。

根据莎普爱思2017年的计划，应在2020年11月底前将一致性研究资料上报国家（如下图）。如今，三年之期仅剩两个月。但在2020年半年报中，对于此事，莎普爱思表示，尚在有序推进，但存在不能通过的风险。同时表示，如果该产品不能继续生产销售，将对公司经营和业绩造成巨大影响。

图片来源于2017年莎普爱思关于上海证券交易所问询函和浙江证监局监管关注函回复的公告，公告编号为“临2017-078”。

记者查询药物临床试验登记与信息公示平台发现，该产品的相关临床研究最新状态为“进行中招募中”。而在具体的试验状态一栏，据信息显示，目标入组人数为国内500人，但已入组人数国内仅1人（如下图）。有业内人士猜测，三年完成一个药品的一致性评价在时间上是较充足的，公司迟迟未完成，不排除公司想要战略放弃的可能。对于产品试验进展相关问题，记者多次致电公司，但电话均未能接通。