公司调研 | 风光不再的萤石或迎格局变化契机 金石资源:市场不景气是收购好时机
财联社(杭州,记者 罗祎辰)讯,今年,受下游氟化工行业拖累,萤石价格承压走低,但也为行业集中度提升创造了有利条件。9月24日,财联社记者前往A股唯一一家萤石上市公司——金石资源(603505.SH)进行调研。
据董事会秘书戴水君介绍,临近4季度传统旺季,下游氟化工对萤石需求并未如预期出现明显好转。在 制冷剂产能过剩引连锁反应 上游萤石需求旺季还未到来中,她直言目前形势并不明朗,无法预测。
但市场不景气也意味着是收购的好时机。戴水君向财联社记者表示,正如公司在2019年年报中所确立的资本市场目标中所述,公司将把握资本市场机遇,大力推进对优质矿山的并购整合,以进一步提高资源储量和市场份额。
占有优势的行业,但无议价权的龙头
作为一种稀有矿产资源,萤石主要成品可分为:1、酸级精粉;2、高品位块矿。其中,精粉面向下游氟化工行业,用于制作氢氟酸,后者最终用于生产制冷剂,此外也在新材料、新能源等高附加值行业有一定应用。高品位块矿则主要用于下游冶金行业,主要受钢铁行业景气度影响。
在整个产业链中,处于最上游的萤石近年景气度一直较高,抗风险能力也相对较好。2017-2019年,金石资源年营收由3.78亿元增长到8.09亿元,其中,精粉和高品位块矿营收占比分别为67%和27%。进入2020年,在下游氟化工行业普遍业绩大幅下滑的情况下,萤石厂商仍能维持盈利。
但小、散、乱的竞争格局意味着即便是龙头也没有议价权。戴水君告诉财联社记者,相比上市公司要支付较高的合规成本,不合规的中小矿普遍成本更低,因此盈利水平反而更高。“他们的问题是不可持续,可能监管的严一些就要停产了,如果不是以长期经营为目的,要达到环保合规可能做不到或者投入不经济。“
据她介绍,全国共有1000多座萤石矿山,其中年开采规模10万吨以上的大型矿山不超过20座,金石资源占有其中6座。公司虽然有丰富的资源储备,但在以中小矿为主的行业背景下,其市场占有率接近10%。
市占率较低以及同行的低价竞争优势导致金石资源还难言定价权,也意味其对抗萤石价格下行的手段有限。戴水君提到,高品位块矿相对波动较小,能起到稳定盈利的作用。公司2019年年报显示,精粉的毛利率为52.31%,高品位块矿的毛利则达到77.43%,两项产品的营收占比分别为67%和27%。
据她介绍, 由于加工成本的差异,一般情况下,高品位块矿的价格大致为精粉的8折,但受氟化工拖累,今年两项产品的价格甚至出现了倒挂,这意味着高品位块矿一定程度能平滑萤石厂商的业绩波动。
据卓创资讯数据,9月25日,萤石(97湿粉)到厂价格约为2500元/吨上下,同天,有厂家对外报价80%高品位块矿价格为2825元/吨。
长期看收购速度,中短期看北方放量
财联社记者了解到,自2017年上市后,金石资源大致以每年收购1座矿山速度推进整合。对此,戴水君表示,公司一直走的是稳健路线,主要着眼点是打基础,经过近年发展,目前已具备一定实力,
对于收购标准,她提到两条铁律,即“成熟、可以把握”以及“矿山品位高、有良好现金流”。“目前我们的收购都很成功,我们要求经过我们的技术赋能和资金投入后,能很快产生现金流。”2020半年报显示, 公司于2019年收购的庄村矿业在上半年已经产生了1158.57万元利润。
值得注意的是,当金石资源以较慢速度推进行业整合时,下游氟化工企业已经开始向上游布局,其中以多氟多(002407.SZ)、中欣氟材(002915.SZ)为典型代表。
多氟多于2019年收购洛阳蓝宝70%股权,后者在在洛阳、重庆等地拥有萤石选厂3个、矿山6个,萤石矿储量约300万吨、加工浮选萤石精粉能力6万吨/年。继多氟多之后,中欣氟材子公司高宝矿业也于去年末收购长兴萤石100%股权,后者拥有矿山1座,选矿厂1家,原石生产规模为6万吨/年。
但氟化工厂商在萤石行业的表现还难言成功。数据显示,洛阳蓝宝上半年亏损超1700万元,多氟多此前预计标的每年将为上市公司带来约1亿元的净利润。同期,高宝矿业亏损280多万元。
财联社记者了解到,目前萤石行业中,也只有金石和几家氟化工厂商在推进较大规模收购。卓创资讯分析师田雪表示,行业内没有体量与金石接近的公司,暂时没观察到其他矿场间有整合迹象。相对而言,下游氟化工以及钢铁行业为控制成本动作较多。
除加快收购提高市场份额,金石资源在北方的矿山尚有一定高品位块矿的库存,顺利销售后也有望产生可观收益。戴水君告诉财联社记者,公司在南方市场已有成熟的销售渠道,基本没有高品位块矿的库存,但北方市场的销售网络还在搭建中,公司希望能减少对当地贸易商的依赖,直接与终端钢厂建立合作。“这块库存其实是利润,但就看我们想要赚多少的问题,至少现在来说我们觉得没有必要为了短期利益,我们觉得可以把市场培育起来。”她补充道。