智库：市场共识错了 美国散户没有那么“无脑”

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，自今年新冠疫情爆发以来，大量散户纷纷涌入股市，并频频被一众专业人士批判“无脑”。然而，根据美国独立智库全国经济研究所（NBER）最新研究报告，这些散户并非市场所认为的那样“无脑”，相反他们在新冠疫情崩盘期间还起到了稳定市场的作用。

今年迄今，美国科技五巨头、破产公司、迅速崛起的电动汽车制造商以及特殊目的收购公司（SPAC）等接二连三地吸引了Robinhood用户的注意。而作为“散户大本营”的零售券商平台Robinhood也在今年疫情期间出尽风头。

由于疫情期间美国政府向每个人都发放了1200美元的支票，大量新散户涌入股市，而免佣金的Robinhood平台显然极具诱惑力。该平台从1月起至今至少增加了超过300万新用户，增幅达到30%。但该迹象却频频引来了专业投资者的嘲笑和奚落。

“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）9月初时还曾发出警告称，今年散户投资者的大规模购买狂潮对股市来说是个“不祥之兆”，目前美股相对于GDP的比例，是历史上被高估最严重的时候。

他将散户交易的激增归咎于联邦政府前所未有的刺激措施，“看起来人们像是在转送骗子送给他们的糖果……他们正把糖果扔进这股散户投资热潮中”。

然而，美国国家经济研究局在其最新研究中指出，市场所认为的Robinhood用户整天都在忙着购买“时尚股票”，与现实并不相符。相反，有证据表明，这些散户交易者在新冠疫情崩溃期间帮助稳定了市场。

该报告作者、加州大学洛杉矶分校安德森管理学院（UCLA Anderson School of Management）金融学教授Ivo Welch写道：“Robinhood散户实际的投资组合并不像市场所认为的那样疯狂。相反，Robinhood用户大部分的持股兴趣都围绕着规模更大、流动性强的公司。”

Welch从Robintrack.net上下载了大量股票交易数据后发现，虽然Robinhood用户确实被一些“奇怪的股票”所吸引，但这并不意味着这些高风险的股票是Robinhood用户最重要的资产。“相反，该平台用户投资组合的平均风险要低得多。”他写道。

他指出，散户们绝大多数还是会投资于大型股票，而并非那些“无名股票”。因此，市场对于当前美股市场是纯粹非理性繁荣的叙述也是具有误导性的。

据他估计，在Robinhood用户的投资组合中，平均权重最大的股票包括福特汽车（Ford Motor Co.）、通用电气（General Electric Co.）、美国航空集团（American Airlines Group Inc.）和华特迪士尼（Walt Disney Co.）。

“尽管一些散户对小盘股的投资确实令人瞠目结舌，但这些头寸只占Robinhood用户投资组合的一小部分，大部分交易都发生在大盘股上。尤其是其中的千禧一代（更为明显）。”他在报告中写道。

此外，Welch的研究还显示，Robinhood用户的股票投资组合今年表现出色，且在今年的动荡中还起到了安抚市场的作用。他指出，每当股市下跌时，散户购买通常会在第二天一大早就出现激增。

“在今年新冠疫情崩盘期间，Robinhood用户似乎还发挥了积极的稳定市场的作用，虽然作用较小。在这种情况下，坚持和/或增加头寸会在随后的股票中获得丰厚回报。”他补充道。

就专业投资者对这些散户的奚落，Welch反驳道：“尽管很难为每个独特的散户投资者推断出一个通用的投资组合，但我认为，事实上这些散户投资者更有可能‘享受到’其中的风险多元化。”