专访｜永赢基金晏青：将挑股票回归企业本身，看重企业创造的社会价值

财联社（上海，记者 韩理）讯，都说穿越周期，做时间的朋友，都说权益投资大道至简，又道是知易行难，“极少有人真正理解时间的价值”。在大起大落的沪深两市，潮起潮落的热门板块，前赴后继的散户机构组建的大染缸中，仍然有一些基金经理愿意做那个穿越周期的等待者。

而在接受财联社记者采访时，在谈及其独特的投资方法论时，晏青为记者揭示了一个聚焦成长的基金经理，如何实现成长与稳健的“矛盾统一”：包括他所理解的确定性，基于价值创造角度的投资方法；以及14年买方投研经营下，对投资个人修炼的领悟。

挖掘港股价值洼地

近日，晏青拟任基金经理的永赢港股通品质生活慧选混合基金正在发行，对于当前时点推出这样一个产品，晏青表示，站在当前时间节点，无论从宏观视角，还是基于长期优质资产等角度的研判，港股都具有不错的投资机会。

港股一直有价值洼地之称，但是近两年来，港股的估值中枢却始终很难让投资者看到长期提升的希望。不过，晏青认为短期来看，港股的估值中枢也有提升的可能。

根据晏青的分析，港股指数每两三年就会有一次系统性的变动，这是因为港股与中国宏观经济波动相关，一旦出现经济复苏，港股整体也会呈现出系统性机会的。

“香港恒生指数和恒生国企两大指数的权重股有很大比例是金融股，指数整体盈利跟国内宏观经济紧密相关，这两年经济处于增长降速期，所以指数表现较差。但仔细观察市场的话，大家能够发现港股结构性机会非常明显，优质资产持续受到资金追捧。”他解释道。

此外，晏青认为，随着新经济公司不断加入指数，港股的新经济特征将会得到更清晰的体现，指数所代表的资产质量出现系统性提升。

“港股市场的结构也在发生变化。很多生物医药公司、科技公司都选择赴港上市，美国上市的中概股大批选择回归香港市场二次上市，港股的资产质量持续改善，将会吸引更多的资金的关注。这也可能会带来一定的边际效应，原本只是在港股买科技股的投资者，同时发现这个市场中还存在很多低估的细分行业优质股票，有可能会被吸引去投资。”

晏青长期耕耘于港股和A股市场，对两地市场均有较为丰富的投资经验。在他看来，投资这两个市场并没有本质的区别。不过，这两个市场的估值体系仍存在一些差异，香港市场以专业投资者为主，估值体系较为成熟；其次两个市场利率环境也不同， 对股票估值要看企业的长期ROE、业绩增长率性、利率水平等。香港利率相对国内低一些，估值方面跟A股也是不一样的。

此外，两个市场的行业分布也不一样，比如A股TMT主要以电子、计算机以及传媒为主，而港股 TMT则主要包含在香港上市的电信运营商、互联网公司等。

基于创造价值的角度挑股票

“你对这个世界的认知，你理解这个世界是什么样子，你对价值理解是什么样子的，最终你做出来的投资组合就是什么样子的”。在谈及涉足投研多年感悟最深的事情时，晏青如是回答。

毕业于上海交大，从业于交银施罗德成立初期，与交银施罗德黄金时代共同成长，且亲历几轮牛熊，从业十四年的晏青从TMT行业研究做起，辗转于香港股市与美国股市之间。在他看来，投资的确定性非常重要。

“不管是相对收益还是绝对收益产品，底层的研究其实是一样的，我们需要通过深度研究来把握确定性。”晏青表示。

在他看来，股票是高波动高流动性的资产，正是这一点给很多投资者带来不少困扰，当然也带来不少机会。驱动股票价格的因素中，主要是基本面和情绪面，基本面是客观存在可以研究的，情绪面只能在投资经验不断累积之后才会有一定的判断，但长期来看情绪面会归于中性。

他认为：“通过对股票基本面的研究，评估一只股票的价值，在把握这种确定性之后，大概率是否能够带来很好的收益”。

除了强调研究基本面带来的确定性，晏青还会基于价值创造的角度来挑选股票，强调基本面研究的回归到股票背后的企业本身。

“每个股票背后都是一个企业实体，一个企业的价值大小取决于它解决了多大的问题，解决的问题越大，这个企业的价值就越高。我们投资股票，主要是基于其商业价值，出发点在于企业在其价值创造过程中解决了多大的问题，从这个角度去看公司是不是具有投资性价比等情况。”晏青补充道。

展望后市，晏青认为，银行、保险、化工、建材等跟经济前景相关的行业具有复苏的潜力，而科技创新领域则跟经济周期关联度弱，具有持续创造价值的能力。

“我觉得在整个科技创新领域里面始终有机会。”晏青表示。在他看来，我国很多行业越来越成熟，未来这些行业需要有技术能力的公司为其赋能，来提升企业的运行效率，而基于企业服务的这些公司是具备长期周期的景气度。

他同时认为消费服务具有较好的增长态势。所有的消费都围绕着衣食住行展开，以纺织服装举例而言，以前只是为了满足基本需求，而现在正在向追求更时尚、更具功能性的方向转变。相较于有形的消费品，我们现在对无形服务的需求与日俱增，像物业服务、小孩教育、电商物流等泛消费服务行业，长期来看依然具备较多机会。

对于房地产行业是否具备左侧配置价值，晏青表示：“房地产的产业链太长了，在过去十年里很多‘牛股’或多或少都与房地产有关。比如家电、装修、装配式建筑等，在这个巨大的产业链中，很多细分的子行业都有不错的机会。”