公司调研｜淡季不淡 仙鹤股份称产品消费属性明显 畅销有望延续到年末

财联社（杭州，记者 罗祎辰）讯，9月8日，仙鹤股份（603733.SH）董秘王昱哲在接受财联社记者调研时表示，7-8月原为行业传统淡季，但今年公司运营表现远超过往。从9月开始直到年末都将是行业旺季，在多轮电商购物节及春节的刺激下，市场对物流包装、食品包装、烟草包装的需求将一直维持高位。

仙鹤股份总部大厅，拍摄：罗祎辰

需求端旺盛，成本端也有望锁定在较低水平。据他介绍，公司目前备有4-5个月的木浆，今年成本已基本锁定，考虑到明后两年国际市场将有大量木浆产能释放，公司预计木浆价格将长时间维持低位。

对此，卓创资讯分析师常俊婷向财联社记者表示，价格的影响因素比较多，她倾向认为产能释放会对价格形成打压。

招股书显示，木浆成本约占仙鹤股份采购总额的40%左右，2019年上半年公司曾因木浆大涨致使归属净利润同比缩水25.09%。

竞争格局待优化，年底产能将破百万

仙鹤股份为国内高性能纸基功能材料（即特种纸）龙头产商，其产品可分为9大系列，共计60多个品种，主要面向大众消费市场，为下游各行业头部厂商提供配套服务。

2019年数据显示，在全国1.25亿吨纸及纸板总产量中，特种纸的占比仅为6%，不足800万吨，属于小众行业。

这种背景下，特种纸行业仍处于群雄纷争的状态，市场上有很多产量小，品种单一的生产商。“这个行业赛道很多，种类很复杂，仙鹤作为龙头也只有15%左右的市场占有率，但其他行业如文化纸、卫生纸等行业集中度已经比较高，只有特种纸行业还较为分散。” 王昱哲说。

在王昱哲看来，与产品单一的同行相比，仙鹤的抗风险能力更强，而且公司产品涉及吃穿住行各领域，具备较强的消费属性。

据他介绍，公司明年发展目标为：增加销量同时维持毛利。为此，仙鹤股份已在8月中旬上了一条10万吨产线，为双十一配套物流用纸，年底还会上3条产线，预计再增10万吨产能，这意味着到年底仙鹤集团将有约105万吨产能，其中上市公司体系内产能接近80万吨。

多产品战略布局，模式难被复制

值得注意的是，在一众特种纸上市公司中，仙鹤的多产品战略也显得非常特殊。

以两家可比公司为例，冠豪高新（600433.SH）主营无碳热敏纸、不干胶标签材料等，凭借其国资背景，产品主要应用于彩票、财税票据、医疗票据等领域，大众消费市场参与度相对较低。2020年上半年，公司实现营收10.94亿元，约为仙鹤股份的一半。

另一家公司凯恩股份（002012.SZ）与仙鹤股份同属浙企，主打电解电容器纸，产品结构较冠豪高新更为多元。但从实际营收贡献来看，公司去年营收上亿元的产品仅3类：工业配套用纸、食品包装材料和过滤纸，其中2类营收占比超10%。

相比之下，仙鹤股份2019年报显示，除特种浆系列规模较小，公司8个特纸系列的营收规模都在亿元以上，其中5个系列的营收占比超10%，整体结构相对均衡。

据此，财联社记者提出：如果多产品战略是有效的，为何没有竞争对手采取同样的做法？王昱哲回应称：“多元化布局并不简单。”他进一步表示，公司从烟草行业用纸起家，一度获利颇丰，在2000年左右管理层面临抉择：是继续做烟草用纸还是开拓其他品类？

“当时市场上其实有很多新兴产品，仙鹤选择了家具装饰纸、食品纸和工业用纸，所以多元化是我们很早就确定的战略。”

王昱哲进一步表示，特种纸行业的先发优势明显，公司在各细分赛道已经积累的相当知名度，与下游客户的关系相对紧密，客户考虑到各种风险，对更换供应商也会非常谨慎。