柏瑞投资：中国带动亚洲全面复苏 四大利好因素支撑亚洲债券

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理规模逾1000亿美元的资产管理机构柏瑞投资（Pinebridge）日前发表《亚洲固定收益年中展望报告》称，中国对亚洲区域以及资产风险情绪起到了正面作用，但亚洲在各个行业和市场的复苏可能并不均衡，这将对主动投资者有利。

该机构指出，亚洲债在疫情期间再次展现出了韧性，并称未来有4大关键因素将共同支撑该资产类别前景。

以下为原报告编译：

柏瑞指出，在强劲的信用基本面和近年来有利的技术面的支持下，亚洲固定收益缓和了第一季度由于新冠疫情带来的突然冲击。亚洲美元债券不仅经受住了疫情时期最严重的波动，而且表现出和以前一样的的强劲势头，在严峻的市场压力面前再次展现出其韧性。

作为亚洲最大的经济体和发行人所在国，中国对亚洲区域以及资产风险情绪起到了正面作用。相对于其他经济体，中国放宽限制措施后经济的强劲复苏也为该地区注入了一定的正面作用。截至6月初，摩根大通亚洲信用债指数实现了正回报，反转了第一季度的-3.6%的不利局面。

对于中国来说，因为生产和商业活动在1月和2月全面停工之后已经恢复正常，市场已不再担心之前迅速增加的企业违约的情况再度发生。尽管第一季度国内生产总值出现紧缩，但总体而言，柏瑞仍预计2020年中国经济将强劲增长。

在亚洲，尤其是北亚地区的各国政府，在防止病毒传播以及其对经济的损害方面采取了果断而快速的、且规模较大的财政和货币的宽松政策，在控制一场更深层的危机方面都发挥了重要作用。如果在短期内出现恶化的现象，除去货币政策支持，一些亚洲国家政府仍有空间实行额外的财政支持措施。

支撑亚洲债券的四大因素

柏瑞认为，在这段时间里亚洲债券的表现，会继续支持对该资产类别进行单独配置。有四个关键因素将支持亚洲债券的表现：

第一，不管是投资级债券还是高收益债券，亚洲债券的收益率水平都高于美国和同信用质量的全球债券。亚洲债券的久期也更短，使这个资产类别在全球投资组合中成为有吸引力的分散型配置的选项。

第二，信用基本面强于全球其他地区。如下图所示，与其他地区相比，亚洲债券的净杠杆率是第二低的，利息覆盖率也一直在逐步提高，现在已经到达第二高的位置。

第三，技术面仍然具有支撑作用：受到亚洲机构投资者持续扩张的支持，以及全球和地区宽松货币带来的流动性支撑，使得对亚洲债券需求在近期内上升，货币的宽松也小幅的促进了近期外国投资者的加入。供应保持健康良好的水准：新券发行在3月份短暂暂停之后，从4月份开始恢复回升，在这之中超过一半的供应来自中国。总体而言，柏瑞预计今年的总供应与去年相比会持平。

第四，尽管更易受打击的行业面临信用降级的压力，违约率预测将小幅度地上升，但亚洲高收益债券违约率，在柏瑞和市场预测的下，都保持远远低于美国、欧洲和全球高收益债券的违约率的水平。

在亚洲债券市场中，更具稳定性的投资级债券占据主要位置，其大约占市场比重的80%，这也是亚洲债券市场的优势所在。柏瑞估计，由于印度和中国澳门的发行者也面临一些压力，亚洲债“堕落天使”风险为良性的4%。澳门的博彩公司受到旅游业崩塌的负面影响，而Moody’s最近下调了印度的主权评级。

不平衡的复苏 分散的回报

亚洲在各个行业和市场的复苏可能并不均衡。一些负面影响因素仍然存在: 第二波疫情的威胁导致某些亚洲国家仍在努力控制疫情，以及即将到来的11月美国总统大选导致的中美摩擦的持续发酵。这种情况促成了回报率高度分散的环境。例如，因为对违约的过分担忧，致使亚洲非投资级债券已被过度折价，为主动遴选债券的投资人提供了一个寻找价值机会的狩猎场。投资级和高收益利差都有进一步的压缩空间，其中高收益可能会有更高的上升空间。

柏瑞青睐现金流强劲、短期内再融资需求比较低、与主权联系紧密的债券发行人。由于中央政府和地方政府在主权信用担保方面的差别以及信用风险的差别，柏瑞增加了对于中国房地产企业和国有企业的配置，但减少对于地方政府融资工具的配置。在2019年亚洲新增的高收益债券的供应中，中国房地产企业发行占了一半以上。在这些中国房地产发行企业中，拥有较强资产负债表的老牌企业是首要选择。

柏瑞对印尼准主权债券发行人、亚洲二级（T2）银行资本证券以及印度可再生能源领域的公司也持有乐观的态度。该机构认为这些公司会继续吸引公共和私营部门的投资。同时，该机构也看到印度金融部门的持续走弱，自疫情爆发之前，印度金融行业就一直在与不良贷款做斗争。由于全球需求量的下滑，投资者应避免信用状况比较差的大宗商品生产公司。

由于较低的盈利可见度和市场的不确定性，柏瑞强调称，在当前的市场环境下，谨慎的信用研究最为重要。