互联网保险万亿蓝海，慧择(HUIZ.US)靠什么站稳价值C位？

每一次危机，都是契机。透过整个疫情周期来看，疫情阴影曾让多个行业惨遭“冰封”，却也在一定程度上，放大了许多行业的发展趋势，助其于逆势中高速迈进。

互联网保险行业，正是这样的“受益者”。目前来看，保险业明显加速数字化转型，互联网保险获客平台确定迎来超级风口。中金公司近日发布的研报指出，预计互联网保费将实现中长期的快速增长，10 年后，互联网保险市场规模将达到 2.5 万亿人民币，复合增速高达 25%，再造半个市场。

资本市场中，相关标的或同样呈现出较为明朗的投资前景。目前机构挖掘出的最具价值投资标的名单中，互联网保险电商第一股——慧择（HUIZ.US）引发我们的关注。

慧择成立于2006年，目前为中国最大的独立在线长期寿险及健康险产品与服务平台，已经具备较高客户存量，相比其他线上保险平台拥有突出先发优势，且长期险核心战略正不断为其拓宽护城河，奠定持续发展的基础。慧择十分重视数据智能上的布局，从2018年起就逐步上线“大择核保”系统，“智慧AI预核保”及“ AI计划书”等应用，丰富保险场景的同时提升用户体验。而自今年2月登录纳斯达克，市场仍未反映出慧择作为一家保险科技企业应有的估值逻辑。

一、持续深耕长期险+产品定制力，构建强大护城河

对互联网保险平台来说，长期险的销售同时具有高壁垒、长收益两大特点，是构建护城河的不二之选。一方面，长期险产品较碎片化的短期险产品而言，有着更高的用户信任壁垒，平台可替代性低；另一方面，由于长期险服务周期长、客单价更高，能够为平台带来更稳定、快速、可持续的营收增长。

如果要看懂慧择的真实投资价值，就要从长期险出发。

2012年起，慧择开始布局互联网长期险销售，并不断加码深耕。尤其近几年来，其长期险业务能力越来越突出，整体业绩表现越来越稳健。

2017至2019年，慧择长期险业务保费收入占总保费比例分别为35.9%、66.5%及87.4%，2019年Q4及2020年Q1连续两个季度，长期险占比均超过90%，显示出加速增长趋势。与之相对应，慧择已实现连续八个季度盈利，尤其是今年一季度疫情来袭，面临业绩亏损、生死存亡之际，充分彰显长期险的护城河效应，期内，平台促成总保费收入达5.98亿，同比仍然实现40.6%的高增长，总营收达2.49亿元人民币，Non-GAAP净利润达2200万元人民币。

结合各人身险公司近两年加大力度推进发展长期险、银保监会近期正式“官宣”长期医疗险费率调整政策情况来看，保险行业正加速回归保障本源，未来，长期险或依然是保险电商平台重要的着力点。

市场资料获悉，慧择仍将继续坚守长期险赛道，并不断落地实践“服务用户保险生命周期”，重点投入三个关键的增长战略：1.提高C端的获客能力，加速扩大慧择客户量；2.在特定的战略地点部署服务中心，提高客户参与度，并提供更多种类、层次更为丰富的保险产品和服务；3.专注投资于技术，尤其是在数据智能方面, 提高客户转化、风险管理、市场营销和运营效率等能力。

另外，从这些年的发展路径来看，慧择的成功除了选对赛道、实现精准且长周期的用户连接外，还有十分关键的一点：慧择定制产品能力强、覆盖广，更为符合广大客户的个性化需求。

细数慧择的定制产品，达尔文、守卫者、慧馨安……个个都是高性价比、口碑极佳的爆款。以今年全新面世的网红——达尔文3号为例，该产品由信泰人寿承保，直接瞄准76%的亚健康白领人群，投保后可保障185种疾病，60岁前重疾险保障高达180%，高发疾病可2次赔付，能够为用户解决疾病复发难题。

如今，长期险赛道的成长空间日趋宽广，慧择定制产品能力极强，且未来趋向“全险种布局”。这两点，构建起慧择业务模式的重要护城河。

二、身为最具投资价值的潜在标的，却仍处估值洼地

与此同时，中金公司近日发布的研报中还明确指出：以投资的角度纵观全局，销售端创新是保险科技最有价值的投资方向，慧择作为新模式的保险中介平台，为该方向潜在投资标的。

实际上，中国保险市场仍在发展的较早阶段，销售成本即为赔付外最大的成本项，高销售成本和传统销售模式的低效率决定，销售端创新是空间最大也是最有可能持续盈利的方向。同时，保险的销售端是一个充分竞争且反应迅速的 2C 市场，真正有价值的模式可以迅速得到验证，实现横向扩张。

但市场或许还未充分认知到这一点，截止目前，慧择在很大程度上依然被资本市场低估。

美股市场的保险科技股中，慧择与SelectQuote、GoHealth的商业模式实质差不多。我们之前在《对标两大美国保险科技股，慧择（HUIZ.US）尚处于估值洼地？》中分析过，从多个维度来对标这三者，可以直观的看到，慧择的整体产品结构明显更丰富，目标客群的后续发展潜力更为强劲，在本土发展环境下更容易打开市场。

然而，在估值上，慧择却与这两者有着很大的差异。

近期有研究报告表明，保险科技企业的估值应采用市销率方法评估，以反映其健康生态的高增长潜力、互联网模式的科技属性以及与生态伙伴的深度合作。而以市销率（PS）评估，截至8月6日收盘，GoHealth、SelectQuote与慧择的市销率分别为10.15倍、9.10倍和3.25倍。

明显地，三、四倍的市销率差距意味着市场暂时没能给到慧择应有的估值水平。但可以预期，随着市场对互联网保险赛道及慧择的认知进一步明晰，慧择将有望走向价值修复之路，且后续估值的上升空间巨大。当下，或正值逢低吸纳的时机，值得持续关注。

• 慧择(HUIZ)