美畅股份：处于风险与机会并存的行业现状

作者 格隆汇新股
来源 格隆汇新股
数据支持 勾股大数据
今天为大家带来【美畅股份】的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予【美畅股份】的新股综合评估分数为【6.1】，满分为 10 分），如下图：

美畅股份新股评级详解：

一、行业前景（10%） 6分

金刚石线主要应用于光伏晶硅切割和蓝宝石切割。

光伏晶硅切割行业：其作为切割硅棒、硅片的易耗品，行业周期与下游光伏行业趋于一致。

“光伏 531 新政”出台后，普通光伏电站的建设不再是补贴对象，国家继续予以补贴的光伏项目包括分布式光伏电站（约 10GW）、领跑者基地建设（年均约 8GW）、光伏扶贫项目（年均约 4GW），不需要补贴的项目各省可自行安排建设规模，不加以限制。

受“光伏 531 新政”影响，国产硅料价格由 5 月的 130 元/公斤下降至 8 月的 100 元/公斤，下降幅度超过 20%；金刚石线价格从 150-180 元/公里下降至100-120 元/公里。行业产品价格大幅下降，竞争加剧，中小厂商开始退出，行业正在历经产能出清阶段。

平价上网是我国光伏产业健康发展的核心及必然趋势；若按照“十三五”规划，我国光伏发电在2020年前实现平价上网，届时将带动光伏装机继续快速增长。因此行业现处于转折阶段，风险和机会并存。

蓝宝石切割：下游LED与消费电子行业的快速发展带动了上游蓝宝石市场需求的不断扩大，进而推动了蓝宝石切割用金刚石线需求量的持续攀升。根据Digitimes的数据，2017年全球蓝宝石切割用金刚石线需求量为110万公里，未来几年保持稳定增长，预测2020年将增长到150万公里。

二、市场地位（20%） 9分

公司2017年度电镀金刚石线实现年收入12.42亿元，销售量713.54万公里，2018年，公司金刚石线销量进一步增长，达1,743.66万公里；2019年，公司金刚石线销量为1,830.06万公里。

其中可比同行上市公司三超新材、岱勒新材2019年金刚石线销量分别为：163.89万公里、280.23万公里。

2019 年，国内、全球市场份额分别为 47.31%、37.85%，市场占有率居于首位。

三、成长潜力（30%） 6分

2018年公司营业收入为21.58亿元，同比增长73.72%；2019年营业收入11.93亿元，同比增长-44.7%；

2018年，受下游光伏晶硅片切割工艺转换及光伏新增装机量稳定增长等因素影响，金刚石线市场需求量较 2017 年大幅增加，公司通过产能扩张抢占了市场份额，公司主营业务收入也快速增长。

2019 年，公司主营业务收入较 2018 年降幅较大，主要是“光伏 531 新政”出台后，光伏新增装机需求较预期大幅下降，与此同时众多金刚石线厂商前期扩张的产能逐步投产，导致金刚石线市场在一定时期内都供大于求，进而使得金刚石线市场价格持续下降，2019 年公司金刚石线销量较 2018 年增长 4.96%，主营业务收入下降主要是受金刚石线价格大幅下降影响所致。

四、公司治理（10%） 7分

吴英持有公司198,393,294股，持股比例为 55.11%，自公司设立至今一直为公司第一大股东并担任公司董事长，能够对公司日常经营及重大决策施加重大影响，系公司控股股东、实际控制人，发行后，实际控制人持股比例为49.6%。

吴英的就职经历：1986 年 8 月至 2003 年 6月，就职于机械科学研究院，曾任计算机室主任；2003 年 6 月至今，任北京汇博隆仪器有限公司执行董事；2011 年 1 月至 2019 年 9 月，任北京堀场汇博隆精密仪器有限公司董事长；2015 年 7 月至今，历任美畅有限、美畅新材董事长。从任职经历来看，实际控制人有着丰富的行业经验和技术积累。

五、财务质量（30%） 4分

公司的毛利率逐年减低，从2017年的71.12%下降至2019年的55.46%；净利率也呈现下降趋势，从2017年54.55%下降至2019年的34.24%。

从现金流看，公司的销售回款不高，销售商品收到的现金远低于了营收，经营现金流净额常年低于净利润，显示出公司的净利润含现金量较差。

资产负债方面，公司应收账款占营收比重不高，资产负债率逐年呈现下降的趋势。

存货呈现上涨趋势，由于产品价格持续下跌，公司资产减值损失有可能进一步加大。