重大利好！海尔智家(600690. SH)完成资源配置、业务架构、财务优化等方面布局！

7月31日，海尔智家(600690. SH)及海尔电器(01169. HK) 联合发布公告，海尔智家拟进行重大资产重组，私有化海尔电器。

根据交易方案，每1股海尔电器计划股份可换成1.6股海尔智家新发H股股份以及1.95港元现金，基于估值顾问百德能对H股的估值中位数，计划股份对价的理论估值约为31.51港元。该价格较公告发布前30个交易日海尔电器的平均收市价24.55港元，溢价约28.34%，对海尔电器股东诚意十足。

（海尔电器股价走势图）

计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资子公司；而海尔智家将同时申请新发H股以介绍上市的方式登陆港交所，实现上海、法兰克福、香港三地上市，即“A+D+H”的资本市场布局。

迎此重大利好，海尔智家和海尔电器的股价纷纷大涨。8月3日，公告发布后的首个交易日，海尔电器股价高开高走，涨7.45%，海尔智家开盘后强势涨停。截至8月5日收盘，海尔电器总市值达842亿港元，海尔智家总市值达1440亿元。

（海尔智家股价走势图）

从资本市场的表现也可一眼看出，这是一场“1+1＞2”的交易。私有化动作发布后，包括中信证券、招商证券、华泰证券、安信证券在内的十余家机构也纷纷发布研报给予海尔智家“买入”或“强烈推荐”评级，看好本次的私有化方案。

由于历史原因，海尔智家与海尔电器双平台上市形成了较为复杂的股权结构与业务关系，制约了海尔的价值释放。而通过私有化交易，海尔智家将完成资源配置、业务架构、财务优化等多方面布局，无疑会大大提升公司的竞争优势。

1、优化资源配置，提升全球协同能力

海尔智家于1993年在上交所上市，主要包括冰箱、空调、厨电等产品制造以及海外家电产业；海尔电器于1997年在港交所上市，主要包括洗衣机、热水器制造以及物流业务。

在双上市平台的体系下，研发、采购、制造、渠道、服务等功能分隔运行，使得双方的资源配置不能达到最佳水平。而且，目前覆盖全品类的海外业务主要隶属于海尔智家经营范围，限制了海尔电器开展海外业务。

私有化海尔电器之后，海尔电器可借助海尔智家全球布局加速现有洗衣机、热水器及净水器业务的海外发展，为公司业绩培育新的增长点。海尔智家的研发、采购、制造、渠道、服务能力，品牌、用户及生态伙伴资源也将得到最大化利用，从而提升全球协同能力。

2、简化业务架构，提升运营效率

作为白电蓝筹龙头，虽然海尔智家及海尔电器在各自经营品类中已实现电器/网器级的单品引领，行业地位领先，但是因为双上市平台，海尔旗下的家电产品被天然分隔，不利于交叉销售、成套销售。

本次交易完成后，海尔智家及海尔电器将拥有更全面的产品品类，实现智慧家庭解决方案的成套引领。这完全符合当下家电消费呈现家电家居一体化、套系化、智能化、场景化的发展趋势。

目前，家电行业逐步呈现出“电器-网器-场景-生态”的演变趋势，最终产品被场景替代，行业被生态覆盖。海尔已经进入物联网智慧家庭生态品牌战略阶段，将为用户提供各品类一致的、全流程、可持续并不断迭代的智慧家庭体验，从而放大战略价值。

另外，海尔智家和海尔电器之间存在大量的业务重叠和关联交易，这对两者业务协同造成了实际的障碍。私有化海尔电器，将解决二者之间同业竞争及关联交易问题，减少内部损耗。

同时，交易也将改善股权及管理架构、简化公司内部决策流程，推动智慧家庭场景下“全品类一体化”的内部深度整合和“全产业链数字化”的业务系统变革，最终提高公司的管理和运营效率。

3、财务优化，资产负债结构改善

近年，海尔智家的业绩持续增长，2018年及2019年的营业收入分别1833亿、2008亿元人民币，规模与美的集团、格力电器相当。2018年及2019年，海尔智家归属上市公司股东的净利润分别同比增长7.8%、9.7%。未来，随着公司管理优化带来费用率的下降，海尔智家利润增长的驱动力强。

私有化海尔电器也会改善海尔智家的资产负债结构。数据显示，海尔电器近三年货币资金保持在145亿元人民币以上，现金流较为充沛，而海尔智家财务费用较高。因此，交易完成后，海尔智家可以通过资金的统一管理、筹划，减少财务费用，提升资金管理效率。

此外，海尔智家承诺2021-2023年股息支付率将逐年提升，分别不低于公司当年归属上市公司股东净利润的33%、36%和40%，为股东带来切实可感的回报。

总体而言，市场一直对私有化海尔电器抱有很大期望，尤其在物联网及数字化时代来临之际，海尔智家一锤定音，直接引发了市场对平台的价值重估。随着海尔智家完成资源配置、业务架构、财务优化等多方面的布局，公司将成为一个更具竞争力的全品类大白电平台，创收及盈利能力将提升，股东回报预期上升，投资价值凸显。

• 海尔智家(600690)