超预期的中报业绩后,迈瑞医疗是否还具有持续性?
作者 天一
数据支持 勾股大数据
近来,基金二季报显示,公募基金配置医药行业持仓比例达到23%,到达了历史最高的水平,叠加因素包括行业的高成长性+疫情的事件驱动。
临近中期业绩,中期确定性较强的公司更具有稳定性。这一篇主要分析其中一家迈瑞医疗,从短期疫情的刺激,到中长期管线的发展,在目前这个时间点的逻辑进行更新。
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7月15日,公司发布了2020H1预报,预计实现营收98.47~106.67亿元,同比增长20%~30%;实现归母净利润32.69~35.06亿,同比增长38%~48%。预计上半年非经常性损益对归母净利润的影响是8700万元,扣非后归母净利润预计同比增长37%~47%。
从上半年的业绩预告来看,Q2的抗疫设备的需求依然持续,国内疫情高峰在1月中下旬到2月底,3月后国际市场的需求大增,Q2海外疫情持续发酵,公司的抗疫设备和产能向国外市场倾斜,所以上半年国际收入的增长较快。
Q1中受到新冠影响,生命信息与支持板块增速较为明显,这里包括了监护仪、呼吸机、输注泵等,医学影像板块的便携彩超、移动DR等也有所增加,但是其他产品线比如台式彩超等因为医院的常规诊疗、手术、体检量均出现下滑,故而受到影响。
比如Q1的时候,医学影像产线的台式超声受到一定的影响,但3月疫情逐步平稳后,二三级医院恢复较快,对台式超声的采购也逐步恢复;便携超声和异动DR受到疫情影响有明显的提升,尤其是Q2开始,海外对于移动DR的需求上升,与台式超声的下滑进行互补。
IVD试剂消耗量下降较多,但是仪器的入院装机进度没有受到疫情的影响,而Q2的装机进度还在加速,而国内除京津冀以外地区的试剂消耗已经恢复到疫情前80%~90%左右的水平,国际IVD业务同期也受到的影响,但是因为新冠抗体试剂的出口销售得以抵消。
呼吸机,2019年收入仅为5亿,国内国际市场各占一半的额度,国内市占率14%,排在第二,第一是德国德尔格。呼吸机在院内的准入门槛很高,市场占有率排名第四,排在迈柯唯、汉密尔顿与德尔格之后,但是2020Q1,公司在国内的市占率排在第一,为公司呼吸机产品带来了机遇。
利润方面,上半年的归母净利润增速显著高于营收的增长,有汇兑的因素在,美元上半年环比升值1.48%、同比升值3.66%,且Q1因为疫情对新员工的招聘延迟,营销活动转线上,差旅和市场推广费用减少,以及政府给予了相关的优惠政策。
Q2净利润增速较高,相较于Q1,Q2的试剂收入回升,整体毛利率有所上升;Q1公司加大奖励和激励力度而导致一季度的费用有所增长。目前国内已经逐步恢复正常,相应的市场推广活动和差旅也在逐渐恢复。
国内市场,"两会"和政府工作报告中对于公共卫生体系建设给予了进一步的重视,加强院前医疗急救体系建设,医疗防护装备列入地方储备,健全应急医疗物资信息化管理制度,建立应急医疗物资采购、盘存、更新、维护保养等管理制度,完善不同形式的应急医疗物资储备。
国家发改委发布《公共卫生防控救治能力建设方案》和国家卫健委发布《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》之后,全国医院陆续开始开展针对重症ICU、传染病院区、发热门诊、呼吸科等方面的建设。这是一个中长线的利好,在国家财政层面,上半年也给予地方政府专项债券,抗议特别国债来支持地方政府的医疗新基建的基础建设,这对公司的核心产品线生命信息与支持管线是个中长期的拉动,不会仅持续1~2年,重症和传染病的配套医护人员的培养及医疗整体的投入都是长时间持续推进的。
国际市场,海外疫情给了公司产品线出口扩大客户群体的机会,包括品牌的认知度都有较大的提升,公司预计会在下半年针对性的配置更多的售后服务和临床支持的人员,加速完善当地的管理体系,提高入院的渗透率。
4月,公司开始出口新冠抗体试剂(IgG、IgM)和化学发光仪器,但仅俄罗斯等个别国家,还未拿到国内的注册证,出口程序较为复杂目前海外发达国家还是以核酸检测为主,抗体检测主要用于发展中国家。
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上半年,对公司主要的三大板块,生命信息与支持、体外诊断和医学影像,均有不同程度的影响,但Q2的逐步恢复,对全年管理层依然保持全年20%的增速预期。未来5年,除了核心的三大板块,公司将扩展微创外科、兽用等领域,全年研发投入预期不改变。
微创外科产品,公司2013年通过并购开始一些亿规模的国内硬镜业务,销售团队、技术团队均重新布局。目前公司拥有腹腔镜产品以及配套相关器械与耗材的业务,2019年的销售额是1.5亿,同比增长40%。
未来的布局,公司首先会补全腹腔镜类产品,如4K、高清,之后陆续拓展到其他的部位,包括关节镜等,将配合微创手术的硬镜的类产品补全。完成后,会延展至能量平台,如超声刀等,这一块产品的市场规模超过百亿。
信息技术上,公司的睿智联IT解决方案,公司在布局实现院内一系列重症设备的互联互通,减少医护人员的感染风险,实现重症医生的远程诊疗。
总体来说,新产品的推进速度和汇兑损益可能会对公司短期有所影响,但是短期的进口替代力度不小,中长期对于全球化的布局,远期的空间依然较大。
相关证券:- 迈瑞医疗(300760)