负债率进一步上升！新乳业质押寰业51%股权，向银行申请贷款6亿元

日前，新希望乳业股份有限公司（002946.SZ）（以下简称“新乳业”）发布公告称，新乳业分别与招商银行成都分行、兴业银行成都分行签署《股权质押合同》，将持有的控股子公司宁夏寰业发展有限公司（以下简称“寰业”）51%股权质押给两家银行，合计申请6亿元并购贷款，用于支付收购寰业股权的部分交易款。

其中，寰业的28.05%股权质押给招商银行，申请3.3亿元贷款；以寰22.95%股权质押给兴业银行，申请2.7亿元贷款。

据柒财经旗下母婴e观察了解，此前不久（7月30日），新乳业才正式将寰业收入囊中。

5月5日，新乳业公告披露重大资产重组，拟以17.11亿元收购寰业全部股份。值得一提的是，这次并购可谓是新乳业并购史上最“豪横”的一笔。

评估数据显示，寰业账面价值为3.82亿元，新乳业为之付出超17亿元的高溢价，增值率高达348%。

但此举引来深交所问询。新乳业在回复问询时称，本次交易中，除自有资金外，还计划通过并购贷款融资约6亿元。另外，将通过公开发行可转换公司债券用于收购寰业剩余40%股权及补充流动资金。

7月30日，新乳业刚完成60%的股权转让价款（10.27亿元）及寰业股权转让工商变更登记。但刚完成并购，就将所持后者大部分股权质押，也反映出新乳业的资金流并不充足。

数据显示，新乳业2019年的资产负债率为61.7%，而三元股份、伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业的资产负债率分别为54.9%、56.5%、57.5%、57.9%。该项指标明显高于同行业公司。

另外，财报还显示，2020年一季度，新乳业的资产负债率已高达66.2%。截至一季度末，其短期借款和一年内应偿还长期贷款达18.1亿元。同时，还有9.5亿元的其他应付款和应付账款也需要在一年内偿还。但其货币资金期末余额仅为4.02亿元。

在面临着高负债、现金流不足等压力下，新乳业仍花巨资并购寰业，此举引来外界质疑。

对此，新乳业的高管回应称，“我个人认为，负债稍微高一点，其实没有任何问题。当你能够承受和消化这种风险，对你发展又很有利的适度比例的负债，其实没有什么可担忧的”。另一位高管曾表示，“一直把负债当作铁的指标”。

事实上，除了资产负债率在攀高外，近年来，新乳业业绩压力已经凸显。由于持续的并购，其营收保持一定增长，但净利润增长几近停滞。

财报显示，2015年-2019年，其营收分别为39.15亿元、40.53亿元、44.2亿元、49.7亿元、56.8亿元，分别同比增10.84%、3.53%、9.09%、12.44%、14.14%。

同期，对应净利润分别为3.02亿元、1.5亿元、2.22亿元、2.43亿元、2.44亿元，分别同比增411.58%、-50.33%、47.95%、9.22%、0.41%。

2020年一季度，新乳业实现营收10.55亿元，同比下滑13.7%；净利润为-2644万元，同比下滑216.8%。

公开资料显示，新乳业成立于2006年7月，是新希望集团旗下的乳业板块公司，于2019年1月登陆深交所中小板，主营业务为乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。经过多次并购，将市场从西南扩展至华东、华北等地区。

寰业是宁夏地区乳制品企业，业务覆盖陕甘宁大西北，旗下拥有多家牧场，主打常温纯牛奶、常温乳饮料、常温调制乳等产品。其控股子公司夏进乳业在西北拥有领先的市场份额。由此成为各家乳企在西北的“必争之地”。

新乳业表示，此次收购的目的也是进击西北地区，扩大乳业版图，巩固奶源地优势。

业内人士认为，通过对寰业的收购，新乳业可将西南、西北的战略布局连成一片，立足优质奶源地，巩固西部市场地位，并进一步提升在全国的影响力。