哔哩哔哩（BILI）S赛版权终收入囊中，能否为股东带来长期回报？

2020英雄联盟全球总决赛启幕在即；哔哩哔哩（以下简称“B站”）蓄势待发。

据悉，8月1日，拳头游戏与上海市政府在2020Chinajoy全球电竞大会上，正式宣布2020英雄联盟全球总决赛将于9月25日至10月31日在中国上海举办，2021年全球总决赛也将于明年再次落地中国。同天，B站与拳头游戏宣布达成战略合作，正式获得中国大陆地区2020-2022连续三年的全球赛事独家直播版权。

时隔三年，重返中国，对国内电竞产业发展而言，意义不言而喻。而对垄断国内独播权的B站而言，更是非同小可。

所以，自去年底消息一出，便在互联网圈及媒体圈炸开了锅，传言“8亿元”看似天价的购买成本一时成了舆论的中心，且看法不一，好坏参半。记得当时曾有媒体冠以“豪赌”、“B站疯了”等标题，颇为吸引眼球。

如今尘埃落定，临近比赛，对投资人而言，最在乎的显然是这钱花得值不值？能否给股东带来长期回报？

一、B站最终能换回什么？

首先，必然是大规模的流量。

众所周知，英雄联盟全球总决赛是英雄联盟赛事体系中规格最高的比赛，也是目前全球最具影响力的电竞赛事。迄今为止，全球总决赛已举办了九届，一般在每年10月-11月开赛，正是传统游戏直播平台的旺季。

据Esports Charts统计，从第6届起，国内平台观看量、观看人数始终是国外平台的数十倍甚至超过百倍。S6赛季国内各平台峰值观看人数为2826.3万人，S8赛季时暴增至2.05亿人，同比增长93%，观看总小时数突破61.9亿，快手初入S9赛事期间，首日观赛人数超过2500万人，全赛事累计7400万人观看赛事。

（来源：英雄联盟中国电竞白皮书2019版）

2018年S8和2019年S9冠军均为国内战队（IG和FPX），也是国内观赛人数增长的主要原因之一。如今，S10-S11赛事重返中国，更具本土优势，加上拳头公司和腾竞体育计划将其打造成媲美世界杯的电竞盛事。另外，S9赛事并未实行直播垄断，S10赛事由B站直播垄断中国区，这都意味着B站流量将获得进一步爆发。

目前英雄联盟S赛的影响力，已不亚于全球顶级体育赛事NBA。所以，其实不止是可以吸引到核心游戏用户，还能吸引泛娱乐用户，利于B站进一步出圈。

另外，由于流量的聚集效应，势必也会会吸引更多的主播向B站靠拢，同时随着比赛持续进行，进而带动更多的内容生产，不断引发用户关注和互动，不断放大B站的“内循环”效应。

其次，建立长期的用户习惯。

B站一举拿下S赛三年的独播权，说明公司对英雄联盟这个电子竞技项目在未来三年持续向上发展走势的判断非常笃定，在此基础上，B站可通过不断直播输出赛事内容及再创作，以达到长期培养用户习惯，并带动其他内容品类消费的目的。目前，B站拥有16个内容分区、7000余个文化圈层、200万个文化标签。

哔哩哔哩内容分区

（来源：东北证券）

再者，把握分销转播权的主动权。

此外，特殊时点下，腾讯的加持。

据悉，B站和拳头游戏还将开展包括英雄联盟电竞赛事纪录片、主题活动在内的一系列深入合作。同时，为了致敬英雄联盟电竞十周年，拳头游戏、腾竞体育、B站将联合出品首部聚焦LPL的官方纪录片，记录LPL队伍征战2020全球总决赛的幕后奋斗历程，该纪录片将在B站独家播出。

此外，据最新消息，在全球总决赛举办期间，B站将制作并上线第二直播厅、赛事点评等独家系列栏目，部分节目将24小时不间断播出，并邀请前英雄联盟知名职业选手UZI、Clearlove等多名嘉宾将参与。

通过开辟多条线路，实现分流，不仅可以缓解人气爆棚、流量过于集中导致观看体验可能不佳的问题，也给用户提供了多个视角，来参与和进行互动分享。

二、后续留存率是否有保证？

B站之所以不惜重金拿下S赛独播权，显然是想扩大其用户基本盘。基于英雄联盟如今的影响力，B站借此加速流量增长，预计基本问题不大，但这些流量最终能否留在平台，能留下多少，对于B站来说，才是关键。

在互联网平台中，留存率是直接反映用户粘性的硬指标，最终决定了平台的变现能力。

从数据来看，B站的用户一直是上行趋势，如下图，18Q1-20Q1平台季度平均月活规模环比、同比均呈正增长，而且同比增速维持在30%-40%之间。到今年一季度，B站的平均月活达1.72亿。

在用户高增长的基础上，B站的正式会员12个月内留存率长期保持在80%以上。尽管今年一季度受到疫情因素影响，用户增长明显加速，不过从稳定的留存率水平来看，增长仍然具备持续性的基础。进一步来看，这也都体现出了B站极高的用户粘性，而背后是B站围绕ACGN内容所建立起良好的社区成长氛围，这也成了B站重要的护城河。

B站季度平均月度活跃用户增长趋势

（来源：东北证券）

B站正式会员（12月内）留存率

（来源：西南证券）

更进一步来看，对B站常驻民而言，B站不止是一个视频播放平台而已，而是一个爱好者聚集地。B站是社区，本质上是社交圈，不同于斗鱼和虎牙等直播平台，泛娱乐属性更强，良好的社区关系和氛围需要长期的培养和沉淀，比如B站独特的弹幕文化，可以直接体现UP主与用户之间的互动活跃度，进而看出整个社区氛围的导向。

如下图来看，B站的互动量一直是高增长态势，

且每月活用户的互动活跃度也呈上行趋势，这背后是B站的社区氛围优势在不断加强。

B站视频日均播放量及没MAU月均观看量（1Q17-1Q20）

B站月均互动量及每MAU月均互动量

（来源：天风证券）

如果说良好的社区氛围，是B站实现高用户粘性的基础。那高度重合的用户群体，便是B站加注电竞赛道的原动力。

从ACG出发的B站，尽管走上了泛化路线，但游戏底蕴依然浓厚。

B站是以PUGV主导的内容生产模式，目前创造了91%的视频观看量，这也决定了其内容壁垒。其中，游戏凭借近四成的产出，依然占据着五大内容分区之首。

（来源：《英雄联盟中国电竞白皮书2019版》）

从用户年龄结构来看，根据腾讯互娱、拳头以及腾竞体育联合发布的《英雄联盟中国电竞白皮书2019年版》显示，64%的电竞用户集中在16-30岁之间；而B站一季度的平均月活是1.72亿，在国内互联网用户的渗透率达到19%，其中近八成用户在18-35岁之间，两者重合度相当高。

所以，由于B站用户群体天然具备“电竞”基因，在其独特的社区氛围优势上，实现较好的吸收和转化应该不成问题，增长能见度较高。此外，电竞相对覆盖更多年龄段的群体，对于内容持续泛化的B站而言，也是推动其他内容品类渗透的机会。

结语

赛事版权的争夺已成为电竞业内关注的焦点，如何最大程度发挥赛事版权价值成为平台发力的重心。

这笔交易带来的结果，着实是令人期待的。对于B站来说，拿下S10-12总决赛独家直播权，是其正式进军电竞直播领域的关键性标志，相较虎牙、斗鱼等头部游戏直播平台，B站切入直播较晚且在头部游戏主播的占有量方面不及前两者。不过凭借良好的社区氛围和内容生态，借此次赛事版权，吸纳更多电竞用户，做大流量生态，加快实现2021年达2.2亿MAU的目标。

从盈利角度考虑，B站未来可以通过广告、直播打赏、分销转播权等多种方式实现货币化，尽管尚无法判断收回成本的时间，但长期来看，对于用户基本盘扩大将发挥显著推动作用，进而做大电竞、直播及游戏发行等营收规模。

目前来看，B站的多项业务，包括直播、广告等，相比行业头部的成熟公司而言，在客单价上仍有明显的提升空间。同时由于电竞用户具备较高的氪金能力，变现潜力更强，有望与游戏业务联动。若能充分把握好赛事大年机会实现用户规模的加速扩张，并随着对技术和运营的持续投入，业绩再上新台阶只是时间问题。

（来源：公开资料）

同样值得关注的是，也就在B站与拳头游戏宣布正式结盟前一日晚，B站刚发布了11款二次元新游戏，对后续业绩将形成持续支撑。

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