营收掉四成，星爸爸还挺得住吗？

美股时间今日盘后，星巴克（SBUX.US）公布了截至今年6月28日的第三财季业绩报告。

与外界预期一致，第三财季星爸爸业绩并不理想，几大主要经营指标方面：

公司报告期内营收录得42.2亿美元，同比下降38%，但高于市场预期的40.7亿美元；

净盈利为亏损6.78亿美元，低于市场预期的7.23亿美元，惟去年同期公司盈利13.7亿美元；

全球同店销售收入下降40%，其中美洲市场下降41%，国际市场下降37%，中国同店销售下降19%。

（图源：公司财报）

虽然公司第三财季业绩跌幅有些难堪，但在之后的业绩发布会上，公司CEO Kevin Johnson表示其复苏势头强劲。从盘后交易成交价来看，星巴克在公布不甚好看的财报后，盘后交易股价仍涨5.68%至78.88美元，说明星巴克最坏的时候，或已经过去。

1

全市场受疫情影响，第四财季或盈利

整个2020年，“疫情”都是影响星巴克经营的最大不利因素。第二财季，星巴克营收下滑4.92%，毛利下滑6.89%。第三财季营收、毛利跌幅再大幅扩大至40%左右。

（图源：同花顺iFinD）

原因是第三财季内，星巴克各主要市场均采取了“关店防疫”的策略，令收入大降。第三季内，星巴克的直营门店及加盟店收入分别下降37.8%及58.6%。

（图源：公司财报）

然而，根据公司披露，全球范围内星巴克的门店大部分现已重开：

中国市场门店在第二财季关店，但在3月份已陆续重开；公司最大市场美洲市场则在第二季经历了关店、限流、有限经营等从封闭到逐步开放的措施。截至6月28日，美洲市场约96%的直营门店和超过80%的加盟店已经重开。海外市场方面，日本及EMEA（欧洲、中东、非洲）市场门店已在第三财季中期重开，截至季末，大部分门店同样已经重开。

从公司门店重开进度来看，第三财季虽然其全球各个主要市场销售额均发生大面积滑坡，但随着各门店重开，第三财季大概率就是星巴克最艰难的一段时期。

根据公司预计，第四财季其将重新回归盈利。

另外值得留意的是，虽然星巴克在第三财季受疫情影响最严重，但国际市场门店数仍增加166家，合计则增加130家（美洲市场呈现萎缩），同比仍增长5%。

虽然该增速较去年同期（增加442家门店）大幅放缓，但仍说明了星巴克虽然在上一个财季营收滑坡近40%，但在门店重新开张之后仍有足够能力/空间实现业绩反弹，一切只待顾客进店消费。

（图源：公司财报）

2

复苏迹象明显

星巴克股价盘后不跌反涨，主要是因为业绩发布会公司高层透露出的利好消息。

毕竟第三财季业绩差外界都有预期（公司各经营指标甚至好于预期），星巴克能多快回复才是外界所担心的。

截至第三财季末，星巴克在中国和美国市场分别经营有4447家及15243家门店，占公司总门店数量的61%。星巴克的反弹很大程度上取决于该两个市场。在电话会议上，公司给出的预期是美国和中国将会在2021财年第一和第二财季实现大幅反弹。

就此，公司给出的“证据”如下：

第三财季内，下载星巴克APP及加入星巴克奖励计划的消费者环比第二季增长17%至三百万人。

其中，美国五月、六月及七月份（截至最昨日）的同店数量分别同比增加-14%、-1%及2%，增速已由负转正。七月份同店销售同比将下降约14%。海外市场第四季同店销售收入预计将下降10%至15%。

整体而言，第四财季公司的营收会下降10%-15%，疫情对公司期内造成的负面影响约为14亿美元至16.5亿美元。

按照公司目前给出的预测，第四财季的主题是“营收跌幅收窄”，真正的反弹要等到在下一个财年的第一、二季（即自然年今年第四季及明年第一季）方会出现。

然而从股价来看，星巴克的股价早在3月底便已见底，随后震荡上行。

（图源：富途证券）

计入业绩表现因素，现在星巴克的估值算不算高呢？

从估值上看，目前星巴克的滚动市盈率大约为24.8X，处于近三年的中值水平。如果星巴克业绩转好（从公司披露的指标来看，第三财季已见底，较大可能会在第四财季转好），则公司有可能会迎来戴维斯双击。

即使没有，出于业绩修复考虑，静候今年年末公司出现的彻底反弹，及随之可能出现的股价回升，也是一个可行的选择。

（图源：同花顺iFinD）