乐享互动二次递表港交所，业绩飞涨难掩风险频发

据港交所7月17日披露，乐享互动有限公司（下称“乐享互动”）向港交所递交上市申请，拟于主板上市，中信建投国际、招商证券国际及交银国际为其联席保荐人。此次是乐享互动第二次冲击港股IPO，此前公司曾于1月17日初次递表。

乐享互动于2008年在北京成立，当时主要从事数字营销服务，于2016年在新三板挂牌，并自2017年起开始提供效果类营销服务。2018年，乐享互动为筹备港交所上市，从新三板退市。目前乐享互动业务主要为效果类自媒体营销服务商，利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务。按2018年收益计，在国内市场份额为1.3%，排名第一。

自媒体营销服务商，报告期内业绩高速增长

乐享互动的行业客户主要包括在线产品提供商及通过效果类营销服务推广其实物产品的商家。其中，在线产品提供商主要包括营销代理、应用开发商、网络文学提供商、Html5游戏开发商及小程序开发商。

于往绩记录期，乐享互动与超过145个行业客户合作。截至2020年3月31日，乐享互动建立的应用组合覆盖超过十个种类（如游戏、视频及工具应用）；网络文学品包括覆盖69个文学类别的681多册网络书籍；而Html 5游戏产品包括超过157个覆盖RPG、战略、动作及冒险种类的Html 5游戏。

根据招股书，2017—2020年前三个月，乐享互动录得收益1.35亿元、2.62亿元及4.73亿元，年增长率分别为93.9%和80.6%，2020年前三月相较上年同期增长率为71.5%，处于高速增长中。在毛利方面，报告期内乐享互动毛利为4541.1万元、6606.5万元及9147.9万元。

其中，乐享互动的主营业务线上产品业务贡献了绝大部分收入，占收益比例分别为97.6%、97.7%、94.7%和93.9%。

应收预付账款多，面临大客户风险

虽然业绩处于高速增长中，但乐享互动面临着众多不可忽视的风险因素。

首先是公司的大客户风险较高。报告期内，公司的五大客户分别约占收益的82.9%、73.4%、50.3%及63.3%，最大客户分别约占收益的23.0%、25.0%、19.6%及22.6%，意味着乐享互动可能承受来自该等客户及供应商的集中风险及交易对手风险。

其次，乐享互动向主要供应商支付了大额预付款项，可能涉及重大不确定性。招股书披露数据显示，2017—2020年第一季度，乐享互动因流量获取而向主要供应商作出大额预付款项，分别为0.27亿元、0.52亿元、1.74亿元以及2.05亿元。如果流量供应商未能向乐享互动提供相关流量资源或是经营、财务状况出现重大变动，这些预付款项将会打了水漂。

除此之外，乐享互动还面临与贸易应收款项有关的信贷风险。报告期内乐享互动的贸易应收款项结余分别为0.33亿元、0.42亿元、0.69亿元及1.31亿元。如果客户未能如期结算，将对公司的现金流及盈利能力造成重大的不利影响。