人民币债券二季度受银行追捧 下半年整体供应预计风险适中

财联社（上海，记者 孙诗宇）讯，2020年上半年中国固定收益市场规模迅速扩大，截至2020年6月底，债券余额达105万亿元，同比增长15.74%。目前中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。

同时，2020年上半年境外机构对人民币债券的持有是去年同期的1.4倍，商业银行对人民币债券的配置正在加速。

人民币债券更具吸引力 商业银行加速配置

2020年上半年固定收益产品市场总发行量达25.9万亿元，同比增长19%。上半年净发行量为8.291万亿元，同比增长55%，其中36.6%为企业信贷，约46%是政府债券，其中地方政府债与国债占比分别为34%及12.7%，还有13%为政策性银行债。

截至6月末，境外机构累计持有2.51万亿元中国债券，较5月末增加814亿元人民币。2020年上半年净增持量约3224亿元，是去年同期的1.4倍。

此前在1月，彭博社就曾有报道称，中国国债顺风顺水，现在是购买中国国债的最佳时机，人民币债券或比美债、德债更有吸引力。同时，据路孚特监测到的数据统计显示，今年以来，中国国债的波动率相较美债和德债表现更好。

对于人民币债券的强劲表现，德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男认为有3大原因支撑，一是为应对疫情和稳定增长而采取的大规模财政扩张和宽松货币政策，支持企业和公共部门审慎 合理加杠杆。

二是在低风险资产收益率创下新低、信贷利差缩紧、企业信贷增长受特定目的工具支撑的背景下，融资成本进一步降低。

三是上半年面向地方政府及企业的纾困融资成为重点，通过绿色通道相关行政流程得到简化，加快了深受疫情影响企业的债券融资审批。

今年二季度，随着债券供应的加速，商业银行亦加快了配置步伐，其市场增量份额由一季度的58%上升至61%。而资产管理基金配置新发行债券的步伐有所放缓， 其增量份额由一季度的38.6%降至22%。海外投资者二季度人民币债券净买入2600亿元，市场增量份额由一季度 2.1%上行至7%。

下半年整体供应风险适中 人民币资产越来越受青睐

债券通交易量在二季度稳步上扬至1.21万亿元，日均交易量较上季度上涨6.7%至205亿元。上半年日均交易量增至199亿元，同比增长195%，较2019年末增长86%。

2020年下半年国债供应压力犹存。刘立男预计下半年国债净发行量将环比增长66%，平均每月净发行额预计将达到4000亿元。与上半年相比，地方政府及政策性银行债净发行额预计将分别下滑30%和15%。下半年企业信贷供应规模或达1万亿元。

中银证券也认为债市供给压力持续在高位。2020年初以来，受到货币政策放松的影响，国内债市利率持续下行。但另一方面，受到利率持续处于较低水平的影响，今年以来债市供给量显著增加，1-5月新增社融中企业债融资规模达到2.99万亿元，较2019年同期多增1.56万亿元，政府债券融资规模达到 3.05 万亿元，较 2019 年同期多增1.28万亿元，并且受积极的财政政策影响，下半年政府债券供给总量仍将维持在较高水平。

对于债券的配置偏好，刘立男预计，三季度债券需求将主要来自商业银行、资产管理公司及境外投资者。而考虑到供应风险、货币市场利率及人民币风险资产的波动风险，市场或将持续偏好中短久期债券。

中银证券表示目前宽松的货币环境难以转向，金融机构配置压力增加。在宽松的货币环境影响下，金融机构作为货币政策的传导通道，资产负债表显著扩张，截至5月底资金流向主要是政府机构、企业和居民部门，流向金融同业部门的资金较少，由此带来金融机构资产配置压力加大。

除了人民币债券，人民币资产也是国际投资者越来越青睐的选择，中国民生银行首席研究员温彬曾表示，跨境资本流动方面，近期国内经济形势逐步改善向好，带动资本市场回暖，人民币资产受到更多国际投资者青睐。6月北向资金净流入规模达到526.8亿元；6月末，境外机构托管的人民币债券面额达到21960亿元，环比增加829亿元，自2018年11月以来实现连续19个月增长。