「中概股IPO」拜腾、赛麟接连“暴雷”理想汽车奔赴“蔚来”之路

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2020是造车新势力的生死年。

拜腾刚倒下，理想汽车就迈出上市第一步。公司于2020年7月11日向美国SEC递交上市申请。

一个人+一辆车，这就是理想汽车的上市阵容。

1981年生人的李想，早就是人生赢家，其创办的汽车之家，美股上市，并被平安集团收购。

离开汽车之家后，李想又创办车和家，并更名理想汽车，旗下仅有一款车型“理想ONE”。

就是这样的仗势，李想带着理想汽车准备赴美上市。

舍科创板，逆势赴美IPO

由高盛、摩根士丹利、瑞银、中金以及雪盈证券担任承销商，理想汽车终于在7月11日凌晨，正式向美国证监会提交IPO文件，股票代码为LI。

如果能成功上市，理想汽车将成为继蔚来汽车后，第二家在美上市中国造车新势力。

理想汽车是李想在2015年7月创办，在此之前，公司命名和品牌并不统一，最初公司命名为“车和家”，其智能电动车品牌则为“理想智造”。

并没有形成一股统一、 且有冲击力的品牌力量。直到2019年6月公司与品牌名称统一为理想汽车，“车和家”及“理想智造”两个名字不再使用。

这个节点理想汽车正在筹备上市事宜。彼时2019年8月，其股东利欧股份公告，称理想汽车拟搭建VIE架构并实施相关重组。

经历近一年的筹备，此时我们看到理想汽车IPO也是情理之中。至于公司为何在中概股的“回家”节骨眼上递表，这固然有“箭在弦上，不得不发”的意味。

更深层次的原因，还是在于美股对新能源汽车的认可，以及较低的上市门槛。

新能源汽车龙头特斯拉在美股市值屡创新高，截至美东时间7月10日收盘，特斯拉股价上涨10.78%，报收1544.65美元/股，总市值2863.33亿美元，成为全球“车王”。马斯克身家超巴菲特，成全球第七大富豪！

美股投资者对特斯拉的认可，也会扩散到对同类企业的认可。蔚来股价从年初迄今也涨了近三倍，最新市值176亿美元仅次于比亚迪、上汽和吉利。

比亚迪市值也于近日超过上汽，首次成为国内市值最大车企，同时蔚来汽车也走出10倍股行情。

相较于美股，港股除对非盈利生物医药企业打开大门外，对其他行业公司还是有盈利要求，IPO企业需上一财年盈利2000万港元。

而和蔚来一样，理想汽车也一直处于亏损状态。

招股书显示，成立5年，理想汽车2019财年才实现2.84亿元收入，运营亏损18.58亿元，公司净亏损24.38亿元。

基于这一点，理想汽车显然不符合港股上市要求。

其次，就对亏损上市没有限制的科创板而言，理想企业也很难闯关。科创板看似门槛较低，但实则把关较严。

对于IPO资料严格的问询制度，一轮不够再来一轮。这对于一些长期亏损，商业模式保受质疑，以及经不起财务推敲的企业来说是上市大忌，不仅达不到快速上市目的，甚至有可能还会被拒。

即使退一步讲，理想汽车能顺利登陆科创板，但其是否能得到广大投资者认可，募集充足资金，也是一个未知。

国内终端市场对造车新势力的频频质疑，也是造车新势力们需要面对的问题。对比之下，美股依然是造车新势力们的最佳“淘金”场。

虽然瑞幸引发的新一轮中概股做空危机犹在，且《外国公司法案》也再一次被提及，但这些悬而未决的矛盾伴已经随着中概股相当长时期，彼此已经形成一种心照不宣的默契。

回顾中概股历史，每每有中概股被做空，或因估值低而私有化，媒体总会爆出“回家”之说。

所以此次理想汽车选择赴美，也是基于自身与行业环境考量的最佳选择。

两年烧钱40亿美元，赴美上市能脱离“苦海”？

与此前创办汽车之家不同，二次创业李想选择的是新能源汽车，这个行业传统车企来说都是巨额投入，更不要提“半路杀出”的造车新势力们。

从造车新势力“梦想家”贾跃亭深陷法拉利未来，到“加水就能跑”的庞青年，造车新势力们保受难产、亏损、烧钱质疑。

拜腾汽车烧完近8亿美元后，已经于7月1日暂停中国内地业务运营，进入生死时速。几乎同命相连，江苏赛麟汽车在耗尽59亿元融资后，也沦落“人去厂空，资产查封”境地。

行业屡屡吹寒风，理想汽车自身处境也相当不妙。

公司成立5年，迄今旗下上市车型仅有一款“理想ONE”，该车型是一款增程式混动车型SUV，综合续航里程达800公里，补贴后售价为32.8万元。

这一价位有国产版特斯拉Model 3，其起售价刚好30万元出头。李想曾发微博表示，这是国内新能源车企面临的灭顶之灾。

且不说面临特斯拉同价位产品精准打击和灭顶之灾，“理想ONE”投产也较晚，其是在2019年12月才开始交付。

截至2020年6月30日，“理想ONE”交付逾10400辆，这个数字对于一家成立5年的车企来说，还是蛮尴尬的。

而公司的收入和亏损也可想而知。招股说明书显示，理想汽车2018年总营收为0，到了2019年才开始进账，营收为8.52亿元。

理想汽车于2018年净亏损15.32亿元，到2019年净亏损进一步扩大至24.38亿元，两年合计净亏损近40亿元。

李想单枪匹马，公司“烧”得这些钱从何而来？全靠融资。

据企查查显示，本次递交IPO申请前，企查查已经经历8轮融资，公开融资金额已经约140亿元。

而回顾公司整个融资历程，美团及其创始人王兴都扮演了重要角色。

2019年8月在造车新势力的凛冬，王兴个人出资3亿美元领投理想汽车C轮，李想个人也投1亿美元。

完成C轮5.3亿美元（约合37亿元人民币）融资后，理想汽车估值达到29亿美元。

不过造车“烧钱”速度不可低估，尽管理想汽车在成本方面有极为苛刻的要求，比如出差两人要住同一间，但融来的钱还是经不住花。

截至2019年末，公司账面现金及现金等价物仅为12.96亿元，到了2020年第一季度减少至 10.54亿元，期间公司还已经开始有了收入。

紧接着在上市前夜，美团还领头D轮，重金砸入5亿美元。与此同时李想也投了3000万美元，理想汽车投后估值为40.5亿美元。

经过近两年对理想汽车的加持，根据理想汽车招股书披露，王兴持股比例达23.5%，拥有9.3%的投票权。李想持股为25.1%，拥有70.3%投票权。

打铁还是趁热，D轮融资完，理想汽车加速冲刺资本市场。

理想汽车上市是孤注一掷？

经历2019年资金危机，到2020年频频“暴雷”，造车新势力们也在分化，行业不断出清。

如今随着蔚来投入合肥市国资委怀抱，理想汽车持续被美团加持，造车新势力们的格局也不断清晰。

行业涌现出蔚来、小鹏汽车、威马汽车，以及理想汽车四大国内造车新势力“四足鼎力”的局面。

大家“出道”时间都差不多，且都处于亏损状态，现在要比的就是销量和家底了。

根据搜狐汽车数据，2020年前5个月蔚来销量为1.07万辆，在造车新势力中排名第一位，理想、小鹏、威马分别以4770辆、3381辆、1503辆销量分列二至四位。

从家底殷实看，还要属已经上市的大哥“蔚来”，公司今年与合肥政府结“秦晋”之好，喜获安徽银团百亿借款，176亿美元市值开始企稳。

剩下未上市的三个小弟，大家实力差不多。威马背靠百度，还与百度开启面向L3以及L4级别自动驾驶解决方案的研发。

有百度科技加持，威马的起点还是很高的。在2020年3月的《2020中国独角兽榜单TOP100》中，威马估值410亿元，位列独角兽第17名。

小鹏汽车和理想汽车一样，据媒体报道，小鹏汽车也已经在2020年6月秘密向美国SEC递交IPO资料。

如若坐实，几乎同步的上市步伐，也折射出行业发展窘境与迫切“上岸”摆脱融资“苦海”与“暴雷”命运的急迫。

不过与理想汽车相比，小鹏汽车IPO显然更有优势。

首先公司有科班出身的创始人团队，来自清华大学汽车工程系的夏珩与何涛等，以及资本名家UC创始人何小鹏，YY创始人李学凌、猎豹移动CEO傅盛等。

其豪华股东阵容也囊括了阿里巴巴、纪源资本、晨兴资本、经纬中国、富士康等，在融资和影响力方面超过理想汽车。

最关键的是几乎同时成立，但小鹏汽车已经造出3款新能源汽车，其中有两款已经量产，2019年累计销量达16608辆。

相较而言，小鹏汽车在上市方面还是比理想汽车有优势。此番理想汽车“流血”上市多少显得有些吃力。

作者：李莹

编辑：彭尚京