盈利良好、风险可控的珍珠泉园林冲刺港股IPO

2020年6月29日，中国珍珠泉园林股份有限公司向港交所递交上市申请，保荐人为德健融资有限公司。

珍珠泉园林是江苏南京的一家园林绿化和市政服务公司，2013年公司已经获得城市园林绿化企业一级资质证书和市政公用工程施工总承包三级资质。公司已是南京市第三大园林绿化公司，2019年公司在南京园林绿化市场的市场份额为1.8%。公司已经成为南京市知名的园林绿化和市政建设公司，并将业务扩展至长江三角洲地区。

公司主要向客户提供园林绿化建设服务及市政建设服务。园林绿化建设项目包括公共和私人园林绿化项目，主要有种植乔木、花卉、草坪以及展开相应地基工程、铺设花园路径等。市政建设主要是参与市政道路和桥梁的建设、城市和道路照明工程、雨污工程和市政设施工程。

公司业务以园林绿化建设服务为主，但是市政建设服务营收近几年增长迅速，成为公司营收的主要增长点，占比也逐步提高到1/3左右，原有的园林绿化业务营收相对稳定，占比持续下降。

公司两大业务占比

公司作为市政园林公司，投入原材料成本较低，2019年原材料成本占公司营收仅为31%左右，因此毛利率较高。2017-2019年期间，公司园林绿化和市政建设两块毛利率基本都在30%左右，比较稳定。2017-2019年间，公司总毛利率分别达到了29.6%、32.1%、30.6%。

费用方面，由于公司人员规模控制较好，仅为91人，人员创收达到245万元，行政费用和销售费用占比都较低。并且由于公司存在理财投资的情况，公司2018-2019年都有1800万元左右的利息收入，公司财务费用为负值。因此公司整体费用率较低，净利率较高，2017-2019年之间公司净利率分别为18%、21.3%、16.6%。

公司营收与净利润水平

虽然公司的利润率虽然较高，但是公司每年的经营现金流并不太理想，2017-2018年两年经营现金流净额为负值，2019年才转为正值。这个主要是园林行业现金流回收都比较难，公司应收账款周转天数保持在200天以上，其规模和公司营收同步增长。公司虽然经营现金流不太理想，但是3年之和仍然为正。且公司投资现金流净额持续为正，带来公司资产负债率持续下降，偿债能力等财务指标持续好转。

公司近几年经营现金流情况

美中不足的是公司的客户集中度的问题。公司的客户包括国有企业、地方政府、业主及开发商、建设项目的管理或运营公司。2017、2018、2019年度，公司五大客户的收入占比分别为85.5%、56%及75.7%，而三年来公司最大的客户收入占比分别为26.3%、17.5%及27%，公司的客户集中度较高。单个大客户的订单波动或对公司的营收产生一定影响，不过公司还处于扩张阶段，大客户的影响预计会比较有限。