月内收益率高达25%，这只可转债基金为何能跑赢主动权益基金？

财联社（上海，记者 韩理）讯，在股市大涨的行情下，不少债券分析师“感觉要失业”。不过就在债市一片“哭嚎”之下，有一类债券却逆势突破，成为近期暴涨的品种之一。

7月9日中证债券指数上涨0.94%，近 8个交易日累计上涨了近10%。其中有超6成的可转债上涨。在此背景下，7月以来可转债基金也收获了一波大涨，部分可转债基金的收益率甚至跑赢了权益基金。

转债基金业绩亮眼

7月以来，可转债基金的表现亮眼。在WIND“可转债基金”的分类中（剔除分级B份额），除了3只基金外（份额合并计算），其余全部实现正收益，平均净值增长率为7.83%。其中，最高的是中海可转债基金，截至7月8日，7月以来中海可转债的回报率高达25.51%。

这一业绩不仅遥遥领先于其他可转债基金，绝大多数主动权益类基金也难以望其项背。根据Choice数据统计，7月以来普通股票型基金平均收益率为8.61%，回报率最高的是嘉实金融精选股票为20.5%；而偏股混合型基金中7月以来的平均收益率仅为7.41%，回报率最高的是国联安红利混合为26.33%。

可见，从平均收益率来看，偏股混合型基金并未能跑赢可转债基金。而在偏股混合基金和股票基金中，也仅有国联安红利混合和中海量化策略混合两只基金的收益率高于中海可转债基金。

多位行业人士在接受财联社记者采访时表示，这种现象并不常见。“如果配置的行业集中度比较高，又正好赶上行情 就会出现这种情况。但一般情况下，基金经理不会这么配置，因此还是比较罕见的”。一位固收基金经理告诉记者。

从中海可转债的一季度配置的行业来看，可以说是颇具前瞻性的几乎全部配置了券商板块的个股和转债。 一季报显示，中海可转债配置的个股有6只，分别是海通证券、东方财富、中信证券、华泰证券、东方证券和建设银行。此外，还配置9只转债分别是浙商转债、国君转债、长证转债、桐昆转债、光大转债、苏银转债、张行转债、中信转债和国贸转债。

对金融个股扎堆的配置成为中海可转债领涨的砝码。值得注意的是，在主动权益基金中，中海量化策略混合能脱颖而出也与其配置券商股不无关系。

此外，南方昌元可转债、华商可转债、长盛可转债等多只可转债7月以来的回报率均超过15%。

可转债暴涨背后

“简单粗暴点来说，转债指数可以被看作是上证指数的期权，有点类似指数期权，但是这个指数并不是以创业板等成长指数为代表的，而是上证综合指数为标的的指数期权。从转债的角度而言，bata行情最容易点燃转债的上涨，而近期恰恰是beta行情。举个例子，5-6月医药消费在持续上涨，但是转债却并没有普遍性上涨，这背后反应的其实就是转债受bata行情影响较大；即便alpha行情，但是从对组合的贡献来说，也没有那么强。”金鹰基金绝对收益部总经理林龙军对财联社记者解释近期转债暴涨背后的逻辑。

今年以来，不少业内人士看好可转债的未来走势，尤其是在5月债市下跌之后，多位基金经理在接受财联社记者采访时认为，可转债是可以考虑逢低布局的品种。

永嬴基金分管固定收益投资副总经理徐翔此前表示：“5月份以来随着市场利率的反弹，转债的调整幅度甚至比股票还大了一些，但转股溢价率等指标也逐步回落到了历史中位数附近，可转债的相对价值有所显现，后期随着利率再度下行，可转债的偏债属性会得以增强。而长期来看，权益市场相对价值低估，可转债具备进可攻退可守的投资机会。”

“当时大家看好可转债是因为经过前期的回调，转债的估值已经比较便宜。但是转债不同于股票，转债的溢价率到一定程度会消失，上涨得越多也就意味着就其持有价值或者配置价值是在下降的。即便后续能通过转债赚钱也是依靠正股的上涨，此时从配置性价比来说，其持有转债不如持有股票了。因此，目前转债涨的越多配置的价值也就大幅下降了。” 林龙军强调。

北京某第三方评价机构研究人士则认为，下半年转债的走势或仍会呈现结构化行情，部分低估值转债仍有配置的机会。

鹏华可转债基金经理王石千亦预计，下半年可转债将维持结构性行情，应关注低转股溢价率的股性较强品种，挑选业绩趋势较好、估值相对合理的正股对应品种。

“目前来看，权益市场大概率会维持震荡偏强的结构性格局，因此可转债市场下半年的表现，也可能是结构性行情特点。会继续关注低转股溢价率的股性转债，挑选业绩趋势较好、估值相对合理的正股对应品种，尤其是医药、TMT、新能源汽车等行业的个券；同时还会关注绝对价格偏低、正股具备一定弹性的可转债，在保证下跌空间有限的基础上去埋伏正股上涨带来的收益。” 王石千表示。